偏大盘价值成长股：仍将主导未来市场方向

来源：少数派投资

每次年报季的到来，总要牵动成长股投资者的神经，因为公司业绩的证实或证伪，与市场预期的兑现或落空之间，会引发股票价格的巨幅波动。

在这轮大盘成长股主导的行情中，少部分敏感的投资者也许已经在市场情绪过于亢奋的时候进行了减持，转而配置于偏价值的资产进行防御避险。而一旦成长股真的发生了显著的下跌而价值股出现明显的抗跌乃至上涨，市场风格是否将发生成长向价值的切换、大盘股小盘股何者将胜出的问题，也就随之而来。

如果必须要对此进行预判，那么赢家大概率仍然是偏向大盘的价值成长股，也就是最受北上资金长期青睐的那批优质公司。

以沪深股通2020年末持有市值最多的50只股票来观察，其总市值中位数当前为2682亿元，超过5000亿总市值的组合在今年市场剧烈动荡之后的收益仍然打平，总市值超过万亿的组合甚至有3%以上的收益，均超越主要市场指数的表现。

一种市场风格一旦形成，很难发生重大的转变，除非强有力的外部力量打断其原有轨迹。隔夜美联储的表态，就让美股市场瞬间摆脱加息的疑虑，继续维持原先的大盘股主导的上升趋势并创出了历史新高。

券商金融工程研究最新发现，A股大而美行情的产生也不是偶然的，可以从宏观、货币、信贷政策、杠杆状态等因素做出回溯和解释。与大而美行情高度相关的机构抱团现象，是主力资金在摒弃相对劣质的中小标的之后，集中配置于各行业市值龙头的自我强化的仓位集中行为，在业绩驱动、机构占比增加、新发基金规模较大的市场环境下，形成了路径依赖的正反馈。

大市值就是资本市场对未来景气行业和盈利增长企业投下的信任票。

之所以更倾向于价值成长而不是完全的成长股标签，是因为价值与成长并非绝对对立，而是不断相互转换的一对矛盾：

失去成长性的公司可能陷入价值陷阱，而能够重塑高增长的公司最终又有机会被赋予成长估值。无论一级市场还是二级市场的资本，无疑都青睐具有高成长潜力的投资标的，但为了不确定的成长付出过高的代价往往得不偿失，不仅拖累长期投资收益，甚至难以挨过短期的波动回撤。

在大盘蓝筹股中可以不断筛选发掘具有持续高净资产收益率、收入利润以相对确定的中高速度持续成长、并不时被市场阶段性忽视的估值相对便宜的价值成长股。它们永远是我们战胜货币放水的核心资产。