昨日，汇添富健康生活一年持有混合拟任基金经理郑磊、张韡共同做客直播间，为大家分析医药行业的投资机会，科代表小汇今天也整理了一份笔记造福大家~

Q1节后，前期累积涨幅较大的白马股出现调整，日常风格是否已经切换了呢？

我比较认同产业方面的“均值回归”。一个行业回报率高、增长快，参与者就会变多，冲击原有份额，造成回报率下降。而如果一家公司能够将品牌优势转化为护城河，即使竞争变大，别人也无法复制他的路径。因此我们的投资还是从中长期出发，寻找能够持续带来回报的优质企业。

我觉得整体而言，医药行业的大逻辑并没有因为波动产生变化。我认为这次调整倒正好给了我们一个分辨一家公司行业空间和竞争力的机会，这个时间点需要辨别哪些公司未来有成长空间，哪些公司差不多已经到位，是一个布局的机会。

Q2医疗行业的长期逻辑是什么？

我们会把研究中心聚焦在供给端，医药行业从不缺乏需求，大家对健康的追求永无止境，关键是供给端如何满足。

现在医药行业有两个有利因素，一是政策红利，近年来国家加速新药审批，创新药研发明显加速，最典型的数据就是2018年后临床数量呈指数级上涨。二是人才红利，有一些公司的报表很有意思，基本70%的人都是硕士以上的学历，可能30%是博士，整体劳动力素质非常高。

Q3 未来三到五年投资医疗健康产业，应该具备怎么样的思路呢？

我看好三个方向。

第一是创新性，以创新药为例，2018年后产业出现了非比较明显的基本面变化。目前有些公司尚未产生利润但很有成长性，现在港股允许未盈利公司上市，带来了很多投资的机会。

二是国际化，我通过自己的调研和接触，发现我们有些公司技术并不比欧美差。我们相信未来会有一批公司走出海外，拥有更大的成长空间，而我们就会精挑细选哪些公司能够真的走出去。

三是医保外支付市场，随着大家对健康的重视以及消费能力的提升，对健康也有了更高的要求。医保外市场完全由消费者自主选择，因此品牌和渠道的黏性，会构筑公司的竞争力，这样的行业非常容易出大牛股，我们也会去挖掘值得投资的标的。

Q4 优秀的医药公司，过去两年已经累积了非常大的涨幅，是不是已经透支了成长呢？

首先，我觉得这些公司成长的土壤变得越来越肥厚，他们凭借竞争优势会变得越来越大。第二，我一直觉得做投资要看产业收支，刚才我讲均值回归也是用产业视角，因为这样的话，才能走得更长更远。

从这个角度看，我其实不太会去关注这些公司当下的估值，我反倒很关心市值这个指标。选择市值一千亿的公司，如果根据他所处赛道和未来格局判断，能够变成三千亿甚至五千亿，那我们认为这个公司的路远远没有走完。

在我们看来现在这样的标的还是比较多的，所以我们对未来医药行业这批公司的成长性，以及给资本市场带来的股价回报充满信心。

Q5 如何看待疫情对医药行业的影响？

我认为疫情的影响有两方面。短期内，当疫情肆虐全球的时候，中国向全球输出防疫物资，有些公司做出非常大的贡献，但这些公司的产品壁垒以及未来的成长性是要打问号的。

长期看，过去一年的疫情也给一些其他的医药公司提供了机会。比如我之前调研的一家医药器械公司，疫情导致国外竞争对手断供，所以他家的销量一下就上去了。我们都知道传统的医药模式，一旦医院接受了你的品牌，就不太会转换，这次疫情反倒为中国企业提供了一个展示自己的机会，这对于品牌未来的发展是非常大的利好。

Q6 为什么汇添富的医药行业投研如此强？

最主要的是前瞻性。我们第一支医药保健是2010年发行，在此之前大部分基金公司是不配医药研究员的，我们汇添富也是非常早看到了这个行业的投资机会。再比如2018年的创新医药，就是看到政府在政策层面对创新这个细分赛道给了非常多的支持，我们在这个时间点也发了基金。

在投研架构上，我们做得非常垂直，每一位研究员都有很细的分工，负责一到二个子行业，在自己负责的行业里，不光是二级市场的标的，对未上市公司也会进行深入的研究，未来这些新公司登陆资本市场时，我们会有比较深厚研究储备。

Q7 汇添富健康生活一年持有混合的投资思路是什么？

从时代背景看，我国逐渐进入追求品牌化产品、追求健康生活的消费时代黄金期。背后的逻辑很简单，人有钱了才能谈消费升级嘛，没有钱的时候肯定不会去做医美吧。针对这个黄金期，满足人民想活得更长、更好、更健康的愿望，一定会是重要的投资主题。

我讲讲具体吧。一个是产品的投资思路，当下看好的方向，我们刚刚也详细阐释过，一个是围绕创新，第二是全球竞争力，第三是消费大时代。

关于发行时点，在这一拨调整以后，很多公司我们慢慢看到接近了我们心目中可投的标准，三到五年的市值可以看到有成长空间。

股票资产占基金资产的比例不低于60%（其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%）

互动福利

在文末留言中正确写出汇添富健康生活一年持有混合两位基金经理的姓名，小汇将抽取10名用户,赠送6.66~66.66元微信红包一份~

小汇温馨提示：

郑磊

zhèng lěi

点我查看拼音

张韡

zhāng wěi

点我查看拼音

活动时间截至3月20日中午12:00，本福利仅限3月17日前（不含当日）完成现金宝注册并开立基金账户的用户参与，活动最终解释权归汇添富基金。

另外，昨天没有时间观看直播的同学也可以消化一下小汇今天整理的这份笔记去参与昨日小微的红包活动啦~

直播预告

震荡行情如何更好理财？现金宝APP功能大揭秘，为你的理财添助力！今晚19:00，现金宝产品经理老徐做客添添向上直播间，为你讲解那些好用的理财工具，让现金宝点亮你的理财世界。扫描海报中二维码，即可观看直播~

滑动查看完整风险提示

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。本基金对每份基金份额设置一年的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。

风险揭示书

在投资基金产品前，请仔细阅读。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，汇添富基金做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3.如果您购买的产品为避险策略基金，请注意该基金通过一定的避险投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，包括但不限于基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同或其他经中国证监会认可的其他保障机制。在避险策略周期到期时，基金管理人力求避免基金份额持有人投资本金出现亏损。但避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险，例如保障义务人未能按照风险买断合同约定履行差额补足责任就属于可能存在本金损失的极端情形。

4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

6.如果您购买的是指数基金, 请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。

7.如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标 ETF 的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标 ETF 表现完全一致。

8.如果您购买的是科创板主题基金，请注意基金投资国内上市的科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

9、如果您购买的是定增主题基金，请注意该基金可参与上市公司定向增发，而定向增发获得的股票通常有流通受限期限，流通受限期限将影响股票的及时变现，进而对本基金的收益实现造成负面影响。

10、如果您购买的是港股主题基金，请注意该基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。汇添富基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、上述基金由汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等公告信息文件已通过基金管理人网站（www.99fund.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

祝您身体健康，投资快乐！

                                                     汇添富基金管理股份有限公司