play向前向后 来源：国海富兰克林基金
赵晓东
国海富兰克林基金权益投资总监、
国富兴海回报混合（011152）拟任基金经理
“我是自下而上的选股型投资者，用‘五维选股法’选择标的，第一是管理层识别，第二是业务识别，第三是估值识别，第四是公司持续经营能力识别，第五是风险识别。”
2019年以来的本轮A股牛市，与过去风格迥异，市场资金集中于个别风格和个别行业，结构性分化日趋明显，A股市场投资难度加大，但公募基金依托自身深厚的投资经验和专业优势，体现出了更优秀的选股能力。
2019至2020年间，上证指数上涨39.26%，沪深300上涨73.09%，深证成指上涨99.88%，中小板指上涨102.96%。我们观察A股可统计的4138只股票涨跌幅，可以发现较为明显的分化规律：
1、最大涨幅和最大跌幅之间的差值非常大；
2、从翻倍股（涨幅100%以上）和腰斩股（跌幅-50%以上）数量看很多；
3、从上涨股和下跌股数量对比看，分化现象严重。
（数据来源：Wind，统计区间：2019.1.1-2020.12.31）
在此背景下，同期wind普通股票型基金指数和wind偏股混合近指数分别上涨132.40%和126.09%，平均回报明显高于市场，公募基金的投资能力再次得到印证：
（数据来源：Wind，统计区间：2019.1.1-2020.12.31）
2019-2020年的结构性行情最是考研基金经理的投资实力，得益于出色的选股能力，赵晓东的两只代表作——国富中小盘股票、国富弹性市值混合均实现净值翻倍，截至2020年末，两只基金近2年回报分别为122.22%、102.60%①。拉长时间来看，两只基金的业绩更是值得称道：
基于长期亮眼的产品业绩，赵晓东累计斩获了6座被誉为“基金业奥斯卡”的金牛奖，以及包括明星基金奖、金基金奖、晨星年度基金奖提名等合计20项基金业权威荣誉，是名副其实的“大满贯”基金经理，硕果累累彰显业内认可。
（颁奖机构、奖项及时间：国富弹性市值2020.3、2019.4、2018.3获中国证券报金牛奖；2019.4、2018.5获上海证券报金基金奖；2019.3获晨星年度基金奖提名；2018.3获证券时报明星基金奖。国富中小盘2020.3、2019.4、2013.3获中国证券报金牛奖；2019.4、2018.5、2017.4、2013.4获上海证券报金基金奖；2019.3、2018.3、2017.5、2013.3、2012.3获证券时报明星基金奖。赵晓东2019.8获济安金信明星基金经理奖。）
正如赵晓东所说，基金的管理，选股是根本，如此成绩显然与他捕捉到一批优质股票并适时布局密不可分。以赵晓东执掌的国富中小盘为例，拉取近3年季报披露的前十大重仓股，将合计出现次数从高到低排序并取前十位，可发现主要集中于食品饮料、休闲服务、医药生物、家用电器等行业（申万分类），这些行业在过去几年中均有较好表现。
赵晓东较少做仓位调整，是典型的自下而上选股型投资者，他对重点股票跟踪时间长，研究深入，因此有较强的信心做左侧布局，并且通常不因为短期波动而调仓，基金的换手率很低。赵晓东从五个维度来研究股票，总结为“五维选股法”，分别是管理层、商业模式和核心竞争力、可持续发展能力、估值、风险五个维度。
管理层识别：要求管理层眼光长远，前瞻布局，激励到位，执行力强；
商业模式和核心竞争力识别： 是否处于好的赛道，主营业务的议价能力是否强，成长空间是否大，进入门槛是否高；
可持续发展能力识别： 研发投入是否持续领先，财务状况是否良好，销售能力是否强；
估值识别： 横纵向比较有效估值是否合理；
风险识别： 最主要的是是否存在业务模式被颠覆的风险。
在投资中，较高的安全边际可以提高胜率。赵晓东认为以上五个维度都是个股的安全边际，其中，管理层“人”的因素提供长期保护，商业模式和核心竞争力提供中期保护，估值提供短期保护。对安全边际的高度重视，也是赵晓东能够保持长期业绩较好的原因之一。
由赵晓东担任拟任基金经理的新基金国富兴海回报混合（认购代码：011152）将于3月22日起发行。该基金的投资范围同时涵盖A股及港股，可通过港股通渠道投资香港市场，力求获取超越单个市场的超额收益。
展望后市投资机会，赵晓东认为，2021年全年A股市场结构性行情依然存在，上半年市场顺周期板块机会或较好，如金融、化工、有色等，而到下半年，如果消费、科技、医药回调到位，可能出现配置机遇。而港股包含许多A股没有的优质企业，例如互联网行业龙头、科技独角兽等等，同时，在A股和港股上市的同类公司，港股估值往往更低。港股投资将关注科技、金融两大行业。
在操作思路上，赵晓东表示新基金将高度重视安全性，维持中性仓位，力争精选基本面稳健、长期竞争优势明显、估值合理的公司，从个股为出发点，在熟悉的行业和公司中寻找超额收益。重点关注消费、金融、医药、科技板块，寻找在未来三到五年内景气度高、竞争力强、估值较低的公司。
风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金，高于债券型基金及货币市场基金。本基金可通过港股通投资于香港市场股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者可登录国海富兰克林基金管理有限公司官网查询关于本产品的更多相关信息，网址：http://www.ftsfund.com/。
