新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月11日，中环股份发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为190.57亿元，同比增长12.85%；归母净利润为10.89亿元，同比增长20.51%；扣非归母净利润为9.53亿元，同比增长53.48%；基本每股收益0.377元/股。

公司自2007年4月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为4.27亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.6元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中环股份2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为190.57亿元，同比增长12.85%；净利润为14.76亿元，同比增长16.99%；经营活动净现金流为28.59亿元，同比增长14.04%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长37.94%，营业成本同比增长13.74%，存货增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231存货较期初增速3.64%-9.03%37.94%营业成本增速47.15%19.59%13.74%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长37.94%，营业收入同比增长12.85%，存货增速高于营业收入增速。

项目201812312019123120201231存货较期初增速3.64%-9.03%37.94%营业收入增速42.63%22.76%12.85%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.16、1.99、1.94，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）17.08亿25.07亿28.59亿净利润（元）7.89亿12.61亿14.76亿经营活动净现金流/净利润2.161.991.94

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为18.85%，同比下降3.26%；净利率为7.74%，同比增长3.67%；净资产收益率（加权）为7.55%，同比增长14.74%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为18.85%，同比下降3.26%。

项目201812312019123120201231销售毛利率17.35%19.49%18.85%销售毛利率增速-12.77%12.32%-3.26%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期19.49%下降至18.85%，销售净利率由去年同期7.47%增长至7.74%。

项目201812312019123120201231销售毛利率17.35%19.49%18.85%销售净利率5.74%7.47%7.74%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.88%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率2.27%2.71%2.88%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为30.1%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目201812312019123120201231非常规性收益（元）4.55亿3.16亿4.44亿净利润（元）7.89亿12.61亿14.76亿非常规性收益/净利润36.1%25.02%30.1%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为52.18%，同比下降10.3%；流动比率为0.93，速动比率为0.8；总债务为215.22亿元，其中短期债务为102.97亿元，短期债务占总债务比为47.85%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为92亿元，短期债务为103亿元，广义货币资金/短期债务为0.89，广义货币资金低于短期债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）85.81亿98.41亿91.97亿短期债务（元）117.88亿109.42亿102.97亿广义货币资金/短期债务0.730.90.89

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为75.2亿元，短期债务为103亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.359%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）67.4亿77.27亿75.16亿短期债务（元）117.88亿109.42亿102.97亿利息收入/平均货币资金1.17%1.05%1.36%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为70.25%，利息支出占净利润之比为73.87%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201812312019123120201231总债务/负债总额70.9%75.84%70.25%利息支出/净利润89.59%79.86%73.87%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为4.3亿元，较期初变动率为119.09%。

项目20191231期初其他应付款（元）1.95亿本期其他应付款（元）4.27亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为54.2亿元、46.4亿元、36.6亿元，公司经营活动净现金流分别17.1亿元、25.1亿元、28.6亿元。

项目201812312019123120201231资本性支出（元）54.18亿46.43亿36.57亿经营活动净现金流（元）17.08亿25.07亿28.59亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为8.4，同比增长28.72%；存货周转率为8.36，同比增长0.35%；总资产周转率为0.35，同比下降3.92%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.37，0.37，0.35，总资产周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231总资产周转率（次）0.370.370.35总资产周转率增速4.5%-1.45%-3.92%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为79.8亿元，较期初增长55.82%。

项目20191231期初在建工程（元）51.21亿本期在建工程（元）79.79亿

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为26.1亿元，较期初增长39.74%。

项目20191231期初无形资产（元）18.7亿本期无形资产（元）26.13亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为6.4亿元，同比增长28.33%。

项目201812312019123120201231管理费用（元）4.99亿5.02亿6.44亿管理费用增速42.63%0.46%28.33%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长28.33%，营业收入同比增长12.85%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目201812312019123120201231营业收入增速42.63%22.76%12.85%管理费用增速42.63%0.46%28.33%

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