来源：中证网

中证网讯（记者 李惠敏）“在当前的市场背景下，新基金的建仓以稳妥为主，先积累安全垫，在此基础上允许有一定的容错率，不会在此时以高仓位或完全低仓位执行自己的策略。”近日，建信基金权益投资部执行总经理陶灿在接受中国证券报记者采访时表示，所有的投资都是建立在胜率与赔率之上，基金经理的判断不一定总是与市场走势一致，但只有坚持做中长期正确的事，才能力争为持有人创造长期绝对收益。据悉，由陶灿担纲的建信智能生活混合将于3月10日发行。

精选景气行业下的优质企业

在总结自己过往近10年的基金管理生涯时，陶灿将其投资框架归纳为从行业研究到个股选择的“3+3”层次，分别是行业层面的景气度、商业模式和竞争格局，以及个股层面的企业家格局、企业文化和管理层执行力、研发效率六方面要素。

具体来看，陶灿首要关注的是行业配置，从行业角度，他倾向于选择两大投资主线：一是新兴产业的成长兑现，行业发展进入成长加速阶段，此类行业具备渗透率提升的景气度，景气持续时间长，投资机会多。但是，对于估值较高的成长性板块，还需要审核其估值消化的能力。二是传统产业的份额集中，行业发展已处于成熟阶段，但其中竞争格局加速明晰，此类行业具备龙头份额集中、估值较低的特征，有望获取企业基本面的收益。

在此基础上，进一步选择有竞争力的公司。“公司竞争力就是个股Alpha，选择有竞争力的公司，才算持有具备Alpha的个股，这也是我投资框架中的重要支撑点之一。”他表示。

同时，在具体投资中还需要分析清楚收益率来源。“投资收益率主要来源于股息率、核心经营指标增长以及估值波动三方面。我偏好把精力和时间专注在共同致富，也就是基本面来源的锚定上。”他指出，估值波动是“零和游戏”，基本面来源则是“共同致富”，每个股票都是估值波动和基本面的混合体，即“零和游戏”和“共同致富”的混合体。因此，获取成长股和价值股的收益也是有区分的。

基金业绩是对其投资框架的最好验证。加入建信基金14年来，陶灿管理的产品收益率远超同类平均水平，长短期业绩亮眼。基金定期报告显示，截至2020年底，建信改革红利成立运6年多以来总回报超393.6%，超越基准268.23%；建信改革红利和建信鑫利2020年基金收益翻倍；另外，分别成立于去年1月和6月的建信高股息和建信新能源，在不到一年的时间里也为投资者获取了良好回报。在当前震荡市场中，采取止赢止损策略的建信高股息或将表现出更强的适应性。

智能生活“新风向”

“未来5-10年，智能生活存在一个从小到大的机会。”陶灿表示，科技和消费类企业最终围绕的是人类生活，所以与衣、食、住、行、文、教、卫均有相关，在物联网大时代下，智能生活将会成为新投资方向。

他还提到，实现智能生活需要一个前提条件，即强大的网络基础设施。今天的高速公路即5G网络，5G网络高带宽、低延时、广覆盖，能够带来真正的万物互联，帮助人和物进行大量的交互，最终给人们的生活带来更好的供给。5G时代可能会诞生一批和数据要素相关的优秀公司，实现一次“破坏性的创造”。

对于2021年的市场，陶灿认为，市场波动和行业轮动都会加大，上半年顺全球周期板块占优，下半年成长和部分消费板块占优，结构性机会依然较大，但挑战在于如何适时把握行业轮动节奏。他认为，从今年的宏观环境来看，随着中国经济进一步走出疫情影响，宏观政策或逐步回归中性，货币政策有望维持“多目标均衡”。基于此，对于A股市场，他指出，A股的盈利波动不断收敛，估值进一步扩张动力减弱，需要等待业绩消化，因此未来相对业绩增速可能是决定市场风格切换的关键因素。