来源：公私风云

在管理风格上，女性高管相对更为“平衡”，既进攻也防御，可以给大企业发展带来很大价值。在投资上，女性耐心静心细心，行业洞察更为深刻。

3月8日“女神节”到来之际，天风证券副总裁、天风国际证券集团董事局主席，兼任恒泰证券联席总裁、新华基金联席董事长翟晨曦在接受《国际金融报》记者采访时表示，女性高管风格偏向于“既进攻也防御”，对企业发展能带来很大价值。职业女性“柔软”也要“坚韧”，不能放弃自我提升。

关于近期市场热点，她认为今年中国高收益债投资机会来了。今年A股基本确定是结构性行情，核心资产需要业绩来消化估值泡沫，原来的大市值个股分化将转向中型股分化风格。

天风证券副总裁、天风国际证券集团董事局主席，兼任恒泰证券联席总裁、新华基金联席董事长翟晨曦

管理风格：既进攻也防御

任职天风证券近7年时间，翟晨曦一路成长，成为券商领域为数不多的女性高管之一，目前身兼数职，不仅担任天风证券副总裁、天风国际证券集团董事局主席，还兼任恒泰证券联席总裁、新华基金联席董事长。在加入天风证券之前，翟晨曦在国家开发银行有10年工作经历。

翟晨曦告诉记者，从全球来看，女性投资高管占比较小。但其实女性具有一些性别优势，一是同理心共情力更强，能够更好地与客户或者上下级进行沟通；二是更敏感细腻，信息捕捉处理细致化。在管理上，男性总体是偏向进攻型管理，而女性管理风格相对更为“平衡”，既进攻也防御，可以给大企业发展带来很大价值。在投资上，女性耐心静心细心，行业洞察更深刻。

兼具沟通、协调、整合、创新等能力，翟晨曦于2019年11月出任恒泰证券联席总裁，负责恒泰证券业务整合相关事项；2020年，主要推进天风证券对恒泰证券股权的收购和抓经营提质增效；同年8月，恒泰证券监管级别从CCC转为A，宣告监管全面正常化。天风证券旨在发展机构业务，恒泰证券作为大零售财富管理发展载体，正在向互联网+财富管理转型升级。

成为现代优秀的职业女性实属不易，在平衡家庭与工作上更是需要毅力和智慧。翟晨曦也直言，女性千万不能因为有了家庭和孩子，就放弃自我学习提升。女性在职场上普遍比较“柔软”，碰到重大挑战时容易出现畏难心理，应当刻意去学习克服，保持理性、坚韧、强大。

她很佩服德国总理默克尔，“既能够把事业做得很成功，还能保持特别谦虚和朴实的人生态度，我觉得尤其难得”。她认为，可以借鉴别人的经验成长，学生时代很喜欢看历史上政商界的名人传记，从“浓缩的人生”中获悉成长启示。

今年中国高收益债可期

在债券市场，翟晨曦颇有名气，曾被市场称为“债券女王”。她在天风证券主攻方向也包括固定收益领域。2020年债券市场违约事件集中爆发，监管层对券商等中介机构点名调查，券商等机构从中应吸取哪些教训？2021年债券市场行情将会如何？

她向《国际金融报》记者表示，目前中国债券市场体量为全球第二。发展期间其实出现了很多需要定期解决梳理的问题，但违约比例在市场上占比仍然较低（不到5%），在可控范围之内。近年的违约大事件给市场带来了很大冲击，投资人更要提高风险管理能力。去年债券违约事件集中爆发给了行业很多启示，尤其是中介机构在做发行文件时，对债权人权利应有更多清晰描述，为后期司法措施和债权人维权提供基础依据，这是有必要完善细化的。

翟晨曦认为利弊同在，信用债市场有一定违约风险，风险显性化后，市场价格降低，非常有吸引力。“在过去很长一段时间，我可能会建议投资人做好风险防范。但我认为今年是中国高收益债的元年，高收益债市场定价机制也在逐渐完善。对于有风险承担能力的投资人来说，高收益债投资机会出现了。我们也将看到越来越多的本土投资机构，以及海外的一些‘秃鹫基金’活跃参与中国高收益债市场，未来回报率会很高。”

“去年中国债市释放了一定风险，今年短期内受美债影响承压，总体上中国债市会呈现结构性行情。”翟晨曦进一步分析，从投资中国资产回报来看，投资人主要关注企业成长性和资金回报率。站在宏观经济角度，疫情发生后，中国是全球率先恢复经济正增长的主要经济体。2021年中国经济也将保持相对较高增速，继续吸引外资加速布局。今年中国央行货币政策易紧难松信号明显，人民币从去年起进入偏中长期升值态势，以中国人民币计价的资产会长期保持吸引力。

大市值转向中小市值行情

近期以能源品和工业品为代表的大宗商品价格上行，背后原因是什么？对中国股市产生哪些影响？投资者今年如何配置资产？

翟晨曦向《国际金融报》记者分析，大宗商品价格与基本面最相关。中国经济最爆发性的修复拐点已经过去，当前发展是平稳的，并没有出现超预期的情况。超预期的更多是海外市场，大概率在春季后会延续去年中国疫情修复的情况。驱动全球大宗商品上行的核心原因是对于全球经济复苏的预期，而原油是大宗商品之王，衍生驱动下游产品跟风涨价。“我倾向于认为原油上涨行情尚未结束，但是其他大宗商品价格的涨幅已过，之后偏向于高位震荡态势。”

翟晨曦还直言，金融市场的核心定价就是资金的供需，投资人是资金需求端，全球央行则是资金供应端，影响全球定价的核心是全球央行。近期十年期美债利率牵动人心，直接影响美股定价。美国经济将逐步修复，如果美债供应太多导致利率攀升，预计美债压力较大，给全球股票带来一定压力。

春节后内地资金抱团的A股、港股龙头股大幅回调，在内外因素影响下，2021年A股行情如何？

翟晨曦分析近期抱团资产大幅回调的原因，一是美债利率上行引发美股下跌，拖累A股港股市场；二是受港交所将提高证券交易印花税冲击，港股市场情绪低迷；三是核心资产估值较高，需要业绩来消化估值泡沫。

“中国股市经过连续两年的大幅上行，一些股票在今年将要等待业绩消化估值泡沫，否则仍有回调压力。尤其是那些过去两年大涨的抱团资产将面临估值压缩，之后仍然重回基本面，资金还是会来买这些核心资产。”翟晨曦表示。

抱团股何时稳定？翟晨曦表示要关注几点：一是美债利率从剧烈上升到缓慢上升或者震荡阶段，风险释放差不多；二是资金调仓行为，预计3月中下旬调仓告一段落；三是一季度业绩。

她建议，今年关注被资金忽视的中型龙头细分个股，盈利改善驱动机会明显。今年A股基本确定是结构性行情，不敢说熊市还是牛市，但原来的大市值个股分化将转向中型股分化行情。

国际接轨加速

内外循环发展格局下，金融层面加速“国际化”趋势，正进一步与全球接轨。中国是全球第二大经济体，中国资本市场发展30年也在全球排名靠前，但是中国金融真实的全球影响力相比之下仍有较大差距。人民币国际化是必然的发展趋势，防范风险显得尤其重要。

翟晨曦认为，由于“牵一发而动全身”，出于审慎考虑，我国有望选择合适窗口推进人民币国际化。2021年是中国共产党成立100周年，也是“十四五”开局之年，中国资本项目开放的一些具体措施“呼之欲出”，海外投资机构也期待在投资中国项目上更具弹性。预计将遵循在具有区域优势和产品需求的区域，先试点后放开的方式推进。

近年来，中资券商通过收购外资机构等方式积极走向国际，需要承认的是，当前中资券商在全球的影响力有待提高。海外交易体系与中国本土交易体系差异很大，中资券商在“走出去”竞争时，要适应全球化。翟晨曦认为：“应当了解和尊重当地市场特点，机构管理上需要更大的国际化体系，比如华为就是很好的学习案例。”

她也坦言，打造具有国际化影响力的旗舰型券商，中资券商需要克服认知和能力两方面的短板，中国金融市场发展历史相对较短，因此中资券商更应该拥有足够的认知，关键是中资券商高管要保持学习，对市场有更深的了解，把中西方较好地连接起来。除此之外，还要有足够相应的国际化水平，包括建设队伍能力。

据介绍，全球对中国市场需求极大，国际化也是天风证券的核心战略之一，天风国际去年开始面向全球投资人发送英文研报。在之前打好基础之上，2021年天风国际将登上第二个战略发展台阶，一是在区域布局上将向欧美推进，也会有一些比较大的战略合作动作，比如全球交易、投行等研究合作。

“中资机构未来最有价值的工作是顺应趋势，一方面，帮助中国本土投资者做全球投资配置，提供连接全球交易服务；另一方面，让全球投资人更好地了解中国市场，当前重点工作就是要做好中国本土市场的研究工作，吸引全球更多投资人。”翟晨曦表示。

在金融市场双向开放下，如何防范金融风险？站在投资人角度，将面临各种各样的标的选择，翟晨曦提出建议，开放过程中要考虑到制度配套，海外市场交易风险更大，因此要丰富中国金融工具，提高风险对冲。监管层在执法过程中应该提出更高标准，尤其是上市企业信披与国际化接轨，要求信息的真实性细致化，执法机构对违法违规行为要给予更加严格的处罚，保护境内外投资者利益，维护好中国市场信誉。

记者：朱灯花

编辑：姚惠

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