来源：国寿安保之窗

市场概况：风险释放相对充分

近期美国十年期国债收益率快速上升，海外通胀预期加强，全球资本市场波动性加大，以纳斯达克指数为首的高估值权益资产剧烈震荡。全球定价的大宗商品，包括铜、原油、铁矿石等价格快速上涨，带来部分周期股有所表现，但在急涨急跌的市场中，投资者的操作空间也非常有限。

节后A股市场发生激烈调整，各重要指数均有所下跌，创业板指跌幅为14%，沪深300跌幅在7%；申万一级行业中，食品饮料、新能源等行业调整幅度超过13%；而在通胀预期下，钢铁行业涨幅明显，电力与公用事业体现出相当的防御性。

我们认为短期市场过于悲观，风险释放已经相对充分。一方面，本轮股市上涨的逻辑并没有完全改变。全球宽松的流动性环境没有转向，国内货币政策也不会“急转弯”，在充足的流动性背景下，资本市场不具备大幅调整的基础。另一方面，新冠疫苗接种进程相对顺利，在可预期的时间内全球疫情将得到控制，生产、消费等活动恢复正常，全球经济将迎来恢复性上涨。

投资展望：优选估值合理的细分赛道龙头

政策方面，货币政策的指导思想依旧是“稳健的货币政策灵活精准”，重心依旧是支持实体经济，这表明国内的流动性环境不会“急转弯”。预计2021年国内经济将保持较快增长。一方面，得益于国内较好的抗疫政策，经济从2020年2季度就开始恢复，目前各行业产能充足、订单饱满。另一方面，后疫情时代，国内各项”促进消费“的政策将体现出效果，成为经济增长的强大动力。

微观流动性方面，中国“权益投资大时代”的趋势未变，居民资产配置中权益的比重继续上升。在经历了2019、2020两年的财富效应，居民对新发基金的认购较为踊跃，为国内权益市场带来较为稳定的资金。另外，随着全球多个重要指数将A股纳入投资范围并增加权重，海外投资者对中国的配置比例也将上升，这也增加了国内权益市场的资金来源。

估值方面，经过节后的一波调整，“核心资产”的估值有所下降，未来投资需要甄别估值与增长相匹配的真“核心资产”。另外，多数“隐形冠军”过去两年被市场忽视，股票估值处于历史较低的水平，尤其是一些中小市值、疫情受损的行业，这些公司有望在接下来的时间跑出绝对收益，极具性价比。

投资方向上，一方面我们看好顺周期行业的投资机会。在经济快速增长的背景下，顺周期行业将较为受益，包括银行、保险、可选消费等。另一方面，我们看好成长行业的细分赛道龙头企业，包括云计算、信息安全、集成电路、新能源汽车等，这其中有些行业估值已经处于历史低位，而业绩还在快速增长，当前时点有较高的投资价值。同时，在“国内、外双循环”的背景下，我们看好国产替代的相关领域，包括电子、机械、计算机、通信等行业。

数据来源：wind

截止日期：2021年3月4日

作者

国寿安保新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理 张标

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