【平安基金股市波动速评】2021.03.04

三大指数低开低走，短期调整不改长期向上走势，持续看好A股长期投资价值，建议保持谨慎乐观左侧布局。

【市场动态】

3月4日，两市股指低开低走，盘中维持震荡下行态势，尾盘再度下探，沪指跌幅超2%一度失守3500点大关；创业板指一度大跌超5%。两市成交量较前一交易日有所放大，北向资金现大幅净流出。截至收盘，沪指跌2.05%报3503.49点，深成指跌3.46%报14416.10点，创业板指跌4.87%报2851.87点。两市合计成交9720亿元。

【市场点评】

春节后至今，我们看到两个现象：一是此前涨幅较多、估值相对较高、机构投资者持股集中的蓝筹白马核心资产出现了一定幅度调整；二是相对低估值、去年受疫情影响的顺周期板块表现亮眼，不仅包括中上游资源品，也包括下游顺周期可选消费。

市场风格的转变有两方面因素，一是此前蓝筹白马风格演绎较为极致，近期实际利率快速上行成为了打破极致交易趋势的催化剂，给市场稍微降了降温；二是与此同时，经济复苏形成了共识，顺周期板块的盈利明显受益，而且估值和股价都相对低位，强劲的基本面和合适的性价比使得这类资产接棒蓝筹，成为投资者新的共识。

向后看，全球疫苗接种加速、疫情逐步得到控制，美国1.9万亿美元刺激在即，中美补库存和地产周期叠加，均有利于这一轮经济复苏持续性，叠加流动性短期不会过快收紧，顺周期板块的基本面行情有希望延续较长时间。

关于白马股的调整，平安基金的观点如下：

1、白马经历前期较大幅度涨幅，估值进入历史相对高位，投资者持仓也过于集中，相较去年与前年，不稳定性本身就是在逐步累积的。

2、疫苗普及和疫情得到有效控制，全球经济开始要逐步进入复苏通道，这将导致实际利率上行，成为本轮蓝筹白马回调的“导火索”。

3、蓝筹白马股被市场给予高估值，核心原因是公司业绩稳定增长，而利率维持较低水平。在外资进场以后，投资者对于这样的资产的定价从以前的PEG定价模式转变成了DCF定价模式，而DCF定价模型中，实际利率对股价有重要的影响，那么随着本轮实际利率拐头向上，原有的估值逻辑就被破坏了，部分盈利资金选择获利了结也是情理之中。

【市场展望】

部分优质的蓝筹白马调整后，投资机会正逐步显现。目前来看，美国大规模刺激在即，为了降低债务成本压力，美国实际利率短期较难快速上行，美联储主席近期也多次发表谈话，强调“耐心维持宽松”的重要性，流动性大幅度收缩可能性较低，优质资产不具备崩盘风险。

此前在资金推动下，优质的蓝筹白马上涨太急，市场调整属于正常现象。所以接下来，投资者要保持耐心，等待优质资产的估值回到相对合理区间，用更好的性价比投资这些优质资产。蓝筹白马的本质并没有发生改变，他们的经营基本面也都是比较稳定的，仍然具备较好投资价值的。

行业方面：受益于经济复苏和碳减排碳中和政策的周期制造，受益于经济复苏和疫情控制的可选消费和服务业，可能相对更好。如中上游原材料的有色、化工、钢铁，中游制造的工程机械、电气设备，金融板块的银行、保险，服务业中的交运、旅游、酒店等。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。