来源：中信保诚基金

01

当今社会

我们面临着怎样的养老形势？

统计局数据显示，截至2019年末，我国60岁及以上人口约有2.54亿，占总人口的18.1%。我国是世界上人口老龄化程度比较高的国家之一，老年人口数量最多，老龄化速度最快，应对人口老龄化任务重，这给整个社会带来非常大的养老压力。

02

我国养老三大支柱指什么？

养老金替代率又指什么？

我国养老体系有三大支柱，其中，第一支柱是政府统一的基本养老保险，这是基础；第二支柱是企业年金、职业年金，这是补充；第三支柱是是由家庭或个人安排的养老储蓄计划（即购买个人养老理财产品，其中包括个人储蓄性养老保险、商业养老保险、公募养老FOF等），这是前两者的提升。在人口老龄化的背景下，养老第一支柱“独木难支”，因此，加强第二、第三支柱的发展迫在眉睫。

养老金替代率，指的是劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率。举例来说，你退休前工资为10000元，领取到退休金4000元，则你的养老金替代率为4000/10000=40%。世界银行组织建议，要维持退休前生活水平，养老金替代率需达到70%，但近年来我国的养老金替代率持续下滑至低于50%，不足以负担未来养老所有开支。

（数据来源：人力资源和社会保障部）

03

你了解延迟退休吗？

随着全球老龄化的加剧和养老压力的加剧，很多国家都在考虑延迟退休年龄，例如，2018年俄政府提议将男性和女性的退休年龄分别延迟至65岁和63岁，改革将从2019年起逐步进行。2019年上半年日本考虑将退休年龄从65岁提高到70岁。英国早先就已披露计划，到2030年将退休年龄调整到68岁。

众所周知，我国法定退休年龄为男性60岁，女性50岁，女干部55岁。2020年，中共中央发布关于《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》指出，实现基本养老保险全国统筹，实施渐进式延迟法定退休年龄。这一表述受到社会高度关注，这意味着，“延迟退休”已经提上日程。

04

刚刚参加工作，现在开始进行

养老投资会不会太早？

养老生活听起来很遥远，但却是一笔不小的数目，假设：王先生现年30岁，每年3万元可满足日常消费，如果想在60岁后退休，退休后从61岁再活到80岁，王先生需要的生活费大概是多少？

按照每年物价上涨率4%来算，61岁需要3*(1+3%)^31=10.12万元、62岁需要3*(1+3%)^32=10.52万元……20年的养老生涯，总计养老费用是301.34万元人民币，如下表所示：

（单位：万元人民币）

高达数百万的养老金，单靠国家基本养老保险远远不够，也并非我们一朝一夕的积攒能达成目标。从现在开始做好养老理财，通过时间的复利效应慢慢滚雪球，才是为养老生活做好准备的正确姿势。养老理财规划，从什么时候开始都不早。

05

已经买了其他偏股型、

偏债型基金，是否有必要进行

养老基金投资？

从投资目标来看，购买其他普通基金的投资目标是多种多样的，可以是为教育、医疗、装修等进行理财，或许是单纯的资产保值增值，因为生活工作中的财务支出项很多，对于普通基金的投资无法做到针对养老的“专款专用”。养老基金投资则是专门为退休做的理财规划。

从投资方式来看，其他普通基金的投资并没有严格规定投资时限，对于大部分投资者来说，受到市场波动和情绪的影响，很容易频繁申赎基金，坚持投资三年、五年已经是比较长期的投资期限。养老基金投资必须是一项长期的、持续的逐步积累过程，投资期限可能长达20年、30年，从历史经验来看，投资时间越长，投资的确定性越强。

从投资专业性来看，市场上的普通基金多种多样，风险收益特征各有不同，在投资普通基金时我们还需要具备一定的专业知识。而公募养老基金普遍以FOF的形式运作，由专业的基金管理人为我们进行大类资产配置、优选基金，尤其养老目标基金依据“下滑轨道”动态调整资产配置比例，“理财小白”也可以长期投资，投资更简单省心。

总之，投资普通基金倘若时间不够长、不能根据年龄调整风险、陷入追涨杀跌的怪圈等，都是不足以满足养老需求的，无法针对性地解决退休后的财务问题，不确定性较大。养老投资是用年轻时的资金结余，为未来退休做的一项财务储备，是一项长期的、持续的，逐步积累的过程，本身需要注重长期性、专业性、安全性。普通基金投资和养老基金投资虽然并不冲突，但养老目标基金是为养老量身定制，对养老金储备而言很有必要。

06

养老目标基金为什么

采用 FOF 形式？

FOF，又叫“基金中基金”，即通过买入一篮子基金，间接投资股票、债券等金融资产。通俗的说，基金中基金就相当于基金经理帮你选购基金，核心是资产配置。按照《养老目标证券投资基金指引（试行）》的要求，目前我国的养老目标基金采用公募FOF形式，此外，从海外市场来看，FOF也是养老公募基金的主要形式。

养老FOF的设计初衷是提供一种个人投资养老的渠道，为未来的养老生活提前储备资金。FOF能够匹配养老目标基金的特点。具体来说，一方面，普通基金通过分散投资降低了风险，FOF以基金为投资标的能够二次分散风险，更加安全稳定。另一方面，FOF专业性强且具有规模效应，适合养老目标基金进行长期大规模资金投入。所以，养老目标基金更适合用FOF形式运作。

07

之前买过 FOF 基金

现在发行的养老目标基金

与普通 FOF 有何区别？

仔细阅读《养老目标证券投资基金指引（试行）》与《公募基金运作指引第2号——基金中基金指引》，可以发现：与普通FOF相比，养老目标基金有以下不同。

首先，定位更明确。普通FOF投资目标可以多样，但养老目标基金专为养老而设。根据规定，后者为满足养老资金理财需求，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有。

其次，对管理人、基金经理、子基金的要求更严格。比如普通FOF对管理人无特别要求，但养老目标基金要求公司成立满2年、公司治理健全稳定、投资研究团队不少于20人、成立以来或最近3年没有重大违法违规行为等等。

再次，有一定的封闭期。普通FOF是开放式基金运作，养老目标基金有定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年。

最后，对权益仓位有要求。普通FOF没有特别要求，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计原则上不超过 30%、60%、80%。

相对于普通FOF，监管层对养老目标基金的定位更明确、监管更严、考虑更全面、管理更专业、更倡导长期投资，而这使得养老目标基金的养老特色更加明显，更适合长期持有，形成了养老目标基金的独特魅力。

08

管理养老目标基金

对基金经理的要求

与管理普通基金有何不同？

一般来说，普通基金对基金经理无特殊要求，与普通基金相比，养老目标基金对基金经理的要求更严格。根据规定，担任养老目标基金的基金经理需要满足具备丰富的投资经验（5年以上证券从业经验，其中至少2年证券投资经验；或具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验）、历史投资业绩稳定良好、最近3年没有违法违规记录等条件。

简单来说，养老目标基金的运作是一个非常大的系统性工程，经验丰富、能力较强、品质优秀的“实力派”，才能成为养老目标基金的基金经理。

09

目标风险、目标日期是什么意思？

目标日期养老基金有什么优势？

目前市场上的养老基金分为两种：目标风险基金、目标日期基金。

目标风险基金也称生活方式基金，为相应风险偏好的投资者提供的一站式资产配置方案，根据风险等级不同，目标风险基金通常可分为激进型、稳健型、保守型。目标风险基金主要通过限制权益类、固定收益类资产的投资比例来实现，简单来说，风险水平越低的基金，投资于高风险权益类产品的比例越低，投资于低风险固定收益类产品的比例越高；反之亦然。

目标日期基金又称生命周期基金，是养老金投资的一站式解决方案；多以退休日期命名，投资者根据其年龄和退休时间，选择对于年份的基金即可。该基金的投资策略是著名的“下滑轨道”，基于一个朴素的道理：人们的风险偏好和收益要求将随着退休日期的临近而降低。具体怎么运作？逐步调整权益、固收资产的比例。

以中信保诚养老目标日期2035（FOF）为例，下滑轨道设计如下图所示，根据目标日期以及不同生命阶段风险承受能力不同，动态调整权益仓位，并预留一定的主动调整空间（上浮不超过10%，下浮不超过15%），以此来加强弹性或控制风险。

（数据来源：中信保诚养老目标日期2035（FOF）基金招募说明书。）

两种投资策略各有优势，结合实际情况进行选择。如果需求明确、研究深入，目标风险基金可以匹配你的个性化需求。但对于专业性缺乏的普通投资者，目标日期基金更具优势，因为可以省去个人日常维护，一切交给专业的基金经理，更简单省事。

10

什么叫锁定期，和封闭期一样吗？

养老型基金鼓励长期投资，在目标日期到期前，中信保诚养老目标日期2035（FOF）设置三年持有期限，“日常开放申购，每份基金份额锁定三年”，瞄准中长期投资机遇。

值得一提的是，该基金的“锁定期”，与普通定开基金的“封闭期”有所不同。普通定开基金的封闭期，开放期和封闭期均为统一的固定日期，在某个固定时间窗口才能申购、赎回；而该基金则是每日开放申购、随时可买，每份基金份额只要持有满三年，则可随时赎回。

11

为什么要选择中信保诚

养老目标日期2035（FOF）？

选择一款养老FOF之前，最重要的是选择一只专业的养老投资队伍。无论是投资实力还是诚意，这只基金背后的投研队伍都值得信赖。

首先，中信保诚基金多策略与组合投资部，背景多元、经验丰富，均具备大型银行、基金公司从业经历，具有成熟的FOF投资框架、资产配置逻辑，调研过上百家私募机构，与三十余家机构进行合作。

其次，中信保诚养老目标日期2035（FOF）拟任基金经理李争争博士，拥有10年以上金融从业经验，2019年6月加入中信保诚基金。2013年加入中国太平洋人寿保险股份有限公司账户与委托投资管理部，从事资产配置、账户管理、委托专户、FOF等方面的投资工作。2005年加入全国社会保障基金理事会信息研究部，从事信息系统、投资风险、绩效评估及归因等方面的研究工作。

最后，中信保诚基金将拿出1000万元自有资金认购本基金，锁定期三年，和投资者风险共担、利益共享。

12

中信保诚养老目标日期2035(FOF)

如何帮助投资者实现一站式养老？

第一，战略资产配置。产品成立时预设下滑曲线，在后续管理期间还需要每隔三到五年对下滑曲线进行检视，决定是否对战略资产配置做出阶段性调整。影响战略资产配置有两方面决定因素，一方面是养老投资者的风险厌恶程度，到期日临近会下降，但这一变化较为缓慢；另一方面是市场因素，中国市场周期性变化比较显著，要适当调整战略。

第二，战术资产配置。从几个维度做考量：一是看重当前所处的经济周期，结合库存水平、制造业投资以及相关的货币信用政策，定位当前所处阶段，对应大类资产的表现，对其收益率和波动率做判断；二是对定位的经济周期进行验证，看现在的基本面情况是否符合，比如看发电量、钢铁、水泥、煤炭、螺纹钢等偏高频的数据；三是看大类资产的估值，包括静态和动态估值；四是看流动性和市场情绪。

第三，基金优中选优。在完成大类资产配置、确定组合的攻防比例之后，接下来的一大工作就是在7000多只基金中挑选合适的基金。该基金将以定性和定量研究为基础，设立层层严苛指标，从全市场的基金中“优中选优”，并动态跟踪、动态调整，给投资人带来普惠养老的“一站式”体验。

13

中信保诚养老目标日期2035(FOF)

适合哪些投资者？

适合2030年至2040年的退休人群。2035养老目标日期对应2030年至2040年退休人群，假设届时法定退休年龄推迟至65岁，则对应出生年份为1965年至1975年的人群。该部分人群人口比例最大，经济实力相对更强，但也可能是最先面临个人养老问题的一批人群。

适合有长期投资计划的人群。养老目标日期基金，是一种特殊的FOF基金，核心是资产的长期配置，追求资产的长期稳健增长。如果你有长期的闲置资金投资计划，也可以选择这一款基金。

专业投资知识缺乏的投资小白。初入市场的投资小白专业知识不够，无法自己选择合适的基金进行布局，又容易受情绪影响追涨杀跌，那么可以考虑这一款FOF，由专业的基金管理人为自己挑选基金，而且封闭三年时间，可以帮助自己践行长期投资理念。