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01．涪陵榨菜四季度业绩增87%，一季度或再超预期。

2月26日，涪陵榨菜发布业绩快报，2020年实现营业收入22.73亿元，同比+14.23%；实现归母净利润7.77亿元，同比+28.42%。

解读：从涪陵榨菜全年的业绩来看，相较于前三季度归母净利润同比+18.47%，折合四季度实现归母净利润1.64亿元，同比+87.54%。这一增速甚至超出了我们此前的2月25日投资日报预测的60%增速，虽然20Q1疫情扰动下收入短期承压，但20Q2-Q4均逐季提速，其中四季度提速尤为明显，判断除渠道变革与提价等有利因素之外，还与疫情反复有关，榨菜作为必选消费品仍然受益。

考虑到公司未来3-5年的百亿战略目标，预计榨菜2021年收入端弹性较大，近期包括中金、国泰君安、招商等头部券商均发布了覆盖深度报告。就今年1季度而言，受益于疫情反复带来的需求改善，叠加20Q1超低基数，国泰君安预测本季度业绩增度或超30%。

02．洋河股份继续复苏，1季度业绩或承压。

2月26日，洋河发布公司业绩快报，2020年实现营业收入211.25亿元，同降8.65%，归母净利润74.77亿元，同增1.27%。

解读：拆分单季度，洋河去年4季度营业收入22.11亿元，同增9.01%，营业利润3.62亿元，同增34.47%，归母净利润2.91亿元，同增22.98%，较前三季度明显回升。在渠道梳理效果渐显后，洋河逐渐进入复苏进程。

不过，需要注意的是，2021年一季报可能也不乐观。一是今年春节依然受到疫情压制，大量的就地过年及因防疫需要对宴会的控制；二是中银证券今年前两个月暴跌33%，而2020年1季度利润表里有约8亿的公允价值变动收益，这在2021年1季报里很可能是负值。

03．高瓴套现良品铺子，不长期主义了？。

2月26日晚间良品铺子发布公告，高瓴资本旗下三位股东计划减持不超过2406万股，按最新股价算，预计可套现近16亿。减持的原因是自身资金需求，减持时间是计划自2021年3月4日至8月26日通过集中竞价方式、大宗交易或协议转让方式减持。

解读：2017年9月，高瓴资本以超8亿元入股良品铺子成为其Pre-IPO的重要股东，高瓴旗下的三机构合计占总股本的11.67%，在2020年2月24日，良品铺子顺利上市。高瓴资本持有的该部分股权在2月24日刚刚解禁，本次计划合计减持良品铺子不超过其总股本的6%，相当于减了一半持股。

高瓴资本不长期主义了？而其真正撤出的原因，可能是零食行业龙头出现了增收不增利的情况。去年前三季度，三只松鼠实现营收同比+7.7%，净利润同比下滑10.62%；良品铺子实现营收同比+1.29%，净利润同比下滑16.15%；来伊份营收同比+2.9%，净亏损3758.7万元，同比下滑349.46%。零食这一行业最重要的是格局尚未清晰，目前还不能准确判断谁是龙头，仍在充分竞争，这其中就包括价格战。

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