茅台翻红！抱团股还会大跌吗？机构透露布局思路……

来源：国际金融报

原创 朱灯花

牛年开市以来，A股抱团股大跌并分化，中小市值个股补涨。

“A股一哥”贵州茅台年前高逾2600元/股，昨日跌近7%，今日低开后反弹收涨，收报2307元/股，最近4个交易日累计跌逾11%。

专家在接受《国际金融报》记者采访时分析，在机构抱团下，核心资产的整体估值并不便宜，由此导致短期市场存在一个杀估值的走势。中小市值股票却出现补涨走势，尤其是近期有色金属等行业的崛起，受益于大宗商品期货价格的回升，但炒作持续性仍然存在一定未知数，更可能属于估值回归的走势。

抱团股行情分化

2月18日以来，A股抱团股遭重挫，今日有所反弹。三大指数收盘飘绿，沪指收报3636.36点，深证成指收报15243.25点，创业板指下跌0.84%收报3112.36点。沪深两市共计1257只个股收涨，其中88只个股涨停，同时2818只个股收跌。

从行业来看，上涨个股主要集中在国防军工、银行、非银金融板块，主力资金主要流入国防军工、银行板块。而农林牧渔、汽车、采掘、传媒等10个板块跌逾1%，金龙鱼、长城汽车、北京文化（维权）等相关个股飘绿，有色金属、农林牧渔、汽车、电子等是主力资金净流出的板块。

从个股来看，抱团龙头股经历大跌后今日有所上涨，出现明显分化。沪深300指数低开后震荡收跌0.32%，96只个股上涨，科大讯飞、华东医药涨停，其余上涨个股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒股，航发动力、中航沈飞、中航西飞等军工股，招商银行、兴业银行、宁波银行等银行股，同仁堂、沃森生物、甘李药业等医药股，以及三一重工、海尔智家等个股。

199只成份股下跌，其中14只跌逾5%，包括比亚迪、紫金矿业、通策医疗等抱团股，中信特钢、宝丰能源、长城汽车、赣锋锂业跌逾7%。

而昨日沪深300指数跌逾3%，300只成份股中有203个股收跌，其中包括医药、白酒等44只股票跌逾5%。89只成份股上涨，其中包括有色金属等18只个股涨逾5%。

独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，从众多大基金大机构的持股结构来看，比较集中在一些核心资产上市公司，在机构抱团之下，核心资产的整体估值并不便宜，由此导致短期市场存在一个杀估值的走势。

从资金交易活跃度来看，今日连续牛年以来第四个交易日破万亿元。杠杆资金加速入场，2月18日至2月22日，两融余额增逾171亿元达1.68万亿元，3个交易日里资金主要流向有色金属、电子、医药生物板块，净买入额均超过300亿元。

最近4个交易日，北上资金净流入近100亿元，但抛掉了A股不少核心资产。从沪股通成交活跃股来看，主要买入招商银行、紫金矿业、兴业银行、华友钴业、三一重工、药明康德等，前三者净买入额分别约11亿元、9亿元、7亿元，北上资金卖出了贵州茅台、上海机场、中国中免、海天味业、山西汾酒等，前三者净流出额分别约为18亿元、15亿元、15亿元。

而宁德时代、牧原股份、五粮液、阳光电源等深市个股得到北上资金青睐，净买入额分别约17亿元、9亿元、6亿元，而比亚迪、立讯精密、泰格医药、京东方A、美的集团、赣锋锂业等个股遭到卖出，前三者净卖出额分别约为13亿元、6亿元、5亿元。

向中小市值风格切换？

昨日大市值龙头个股大跌，中小市值个股上涨居多。沪指跌逾1%，创业板指跌逾4%，沪深300指数跌逾3%，而中证1000指数逆市飘红，609只成份股上涨。2月23日，中证1000指数下跌0.68%，仅有287只成份股上涨，692只成份股下跌。

“短期内，部分机构抱团资金可能会移仓至中小市值或顺周期板块，但中长期角度，还是倾向于核心资产的大逻辑之中。”郭施亮向《国际金融报》记者表示，在机构抱团核心资产出现调整的同时，中小市值股票却出现补涨走势，尤其是近期有色金属等行业的崛起，受益于大宗商品期货价格的回升，但炒作持续性仍然存在一定未知数，更可能属于估值回归的走势。

因为与普通企业不同，核心资产本身还是具有不一样的核心竞争力，要么通过时间换空间的形式消化估值压力，或者通过短期急跌缩短调整的时间，但只要企业基本面及成长性没有发生问题，那么核心资产的竞争力仍然存在，只不过前期涨幅较大，核心资产可能会有一个平台震荡、不断消化估值压力的过程。

野村东方国际证券在研报中指出，2月22日沪深300指数大跌，这是指数调整而非市场调整，中小市值公司节后持续跑赢大市值公司。中小市值股票有望取得较大市值权重股更好的超额收益。行业方面建议关注：一是受益利率上行的银行和保险；二是低估值具备较高防御性的地产行业中，具备消纳“三道红线”影响的A股和H股地产龙头；三是供小于求带来的涨价预期，以及下游需求持续扩张的一季报预增行业，如半导体和其他中游制造，以及酒店旅游等预计逐渐回升的可选消费行业。

对于昨日抱团个股的大跌，开源证券策略团队分析认为，市场并未出现明显基本面事件冲击，更有可能的是大量投资者前期在“还怕错过”的驱动下，即使意识到了高估值的风险，在“不择时、长期持有好资产”的价值观下，前期并未选择采取任何行动。但通胀预期的上行最终让投资者意识到了流动性与经济复苏之间的矛盾，市场开始做出基于基本面的决策。

“这种决策并不是抢跑，在我们看来甚至是滞后的，但一旦发生，投资者需要足够重视市场给出的信号。未来，市场投资者交易能力的欠缺问题可能会阶段性暴露，投资者在未来市场环境中应该拓展自身能力边界，积极求变。”开源证券表示。

顺周期仍是布局主线？

抱团股松动是当下市场重要关注点，值得注意的还有顺周期板块。今日顺周期板块表现分化，昨日领涨的有色金属、化工板块下跌。

粤开证券表示，顺周期板块今日出现分化，银行、交运涨幅较好，昨日领涨的化工、有色板块等出现分化，系资金部分回流抱团股、市场不确定性情绪等因素干扰，中短期来看，顺周期板块和部分低估板块仍是布局主线之一。“中长期角度来看，大量新募投公募资金的入场以及资本市场的对外开放将助力A股稳健发展，高位抱团股多为蓝筹白马，业绩稳定性强，在消化估值压力后，仍可逢低布局硬科技、新能源、大消费和高端装备制造相关板块投资机会”。

“节后机构投资者和散户的集中调仓导致前期机构重仓股大幅调整，个股快速下跌导致产品赎回压力加大，资金正反馈效应逆转，加大了短期调整幅度。”中信证券策略团队预计，在顺周期情绪出现调整时，此轮极致分化后的再平衡过程才会结束。

具体理由有几点：首先，春节休市期间海外大宗商品大幅上涨带动了市场通胀预期，节后投资者集中向顺周期板块和中小市值个股调仓导致机构重仓股大幅调整。其次，估计节后至季末新发基金规模在2000亿元以上时，才能保持此前的资金正反馈效应，近期机构重仓个股快速下跌打破了这一循环。最后，市场前期极致的分化源于散户“卖股买基”和基民“赎旧买新”共同作用，顺周期板块的脉冲行情打破了此前的极致分化趋势，基金赚钱效应有所减弱，因此一旦顺周期板块出现调整，预计市场会重回轮动慢涨的均衡状态。

记者 朱灯花