谁在分食春节档百亿票房？

原创 王颖 冯奕莹等

影视公司想要靠春节档翻身并不容易，由于目前中国的电影票房分账制度，以及多家影视公司联合出品、发行的行业惯例，现象级影视作品对出品方的影响有限，需要有优质内容的持续输出

文"《财经》记者 王颖 冯奕莹 实习生 郭甜甜

编辑|陆玲

“刷了半天的淘票票，终于抢到两张正经时间段的电影票，也顾不上98元一张的高票价了。”林涵（化名）曾在朋友圈感叹道。

沉寂了一年的中国内地春节档电影票房迎来爆发。据统计，截至2月22日，今年春节档电影总票房已突破百亿元，远超2019年春节档59.05亿元的电影总票房，创历史纪录。

因抗疫需要，大部分人“就地过年”的安排，助力今年春节档票房井喷式复苏。“压抑已久的观影需求得到集中释放，强劲的需求拉动票价快速上涨。无论电影票房的井喷，还是麻将机卖爆了的盛况，说明民众总要有消费娱乐的出口。另外，几部电影也非常适合春节合家欢的氛围。”有券商分析师直言，目前影视行业最寒冬的阶段已经过去了。

在一众春节档电影中，万达电影（002739.SZ）出品的《唐人街探案3》（下称《唐探3》和北京文化（维权）（000802.SZ）出品的《你好，李焕英》可谓票房收割机。2月21日，根据猫眼专业版数据显示，这两部电影在上映10天后，票房均突破了40亿元。猫眼专业数据预测，《你好，李焕英》最终票房约为52亿，《唐探3》最终票房约为44亿。

贺岁片火爆，也让参与出品的上市公司直接受益。

数据来源：灯塔专业版等公开资料

过去一年，疫情下的中国电影行业经历了影院停摆、多部电影延迟上映等至暗时刻，这从影视上市公司2020年的业绩预告中可见一斑。A股25家影视公司中预计亏损的达到了21家。

超预期的2021年春节档，能让部分影视公司打赢业绩翻身仗吗？

受益影视公司能分几杯羹

截至2月22日，《你好，李焕英》票房已成功突破41亿。据猫眼专业版预测，该影片最终票房将达到52.41亿。

电影热度依旧，相关影视公司的股价已冲高回落。2月18日，作为第一出品方，北京文化春节开市后直接一字涨停；19日，再次大涨7.36%，两个交易日合计涨超18%，市值一度涨近10亿元。而2月22日北京文化大跌7.9%，2月23日再跌4.37%，股价报5.91元。此股价仅比春节收盘前的5.68元/股，上涨4.04%。

2月18日，节后开市涨停当晚，北京文化公告披露了公司源于影片《你好，李焕英》的相关营收。根据其公告，截至2月17日24时，《你好，李焕英》累计票房收入约为人民币27.25亿元，而北京文化来源于该票房的营收约为6000万元-6500万元。由此可以推算，北京文化票房营收占比约为2.20%-2.39%。

“李焕英”大卖，为何第一出品方只能分到2%左右的营收？

光大证券在研报表示，以《你好，李焕英》含服务费票房50亿元为基准，结合中国电影行业票房分账规则，假设《你好，李焕英》分成比例为38%，则片方实际分成收入约为15.71亿元。扣除影片总投资成本3.8亿元后，所有参与该片的投资人净收益约为12亿元。

北京文化虽为主出品方，但公开资料显示，《你好，李焕英》共有7个出品方、19个联合出品方、4个发行方以及4个联合发行方，各个出资方将根据投资比例获取分账票房，摊薄了北京文化收益。

其次，《你好，李焕英》采取了保底发行模式。北京文化公告中指出，《你好，李焕英》已经委托第三方公司进行保底发行，保底票房收入为15亿元。

所谓保底发行，通常有两种方式，一种是发行方直接买断，出品方获得稳定收益，而所有超额票房或亏损均由发行方承担；另一种则是建立在保底票房的基础上，高出的票房由出品方和发行方按一定比例阶梯分账，票房越高，发行方分得越多。

根据《疯狂的外星人》主要出品方欢喜传媒曾公布的保底方案，票房超过当时保底票房收入28亿元和最低发行收入7亿元以后，保底方和投资方的净收入分成比例为7：3。这意味着，超过保底数字后的部分，出品方的收益比例不大。

也就是说，《你好，李焕英》票房收入超过15亿元的部分，北京文化的收益比例会更大幅下降。

而在“李焕英”这场资本盛宴中，真正赢家实为保底发行方——恒腾网络（0136.HK）旗下的儒意影业。恒腾网络是恒大及腾讯共同控股的上市公司，中国恒大集团持股60.48%，腾讯持股21.99%。

此前受益于“李焕英”的火爆，恒腾网络2月16日至17日股价飙升，两日累计暴涨超58%，一跃迈入千亿港元市值队伍。但近几个交易日该股股价则出现连续回调，2月22日一天就跌逾11%，截至2月23日发稿，最新市值1188亿港元。

华谊兄弟2月18日晚间也发布公告称，截至2021年2月17日，华谊兄弟来源于《你好，李焕英》票房的营收约为860万元至1031万元，营收占比0.32%-0.38%。

而贾玲本人的公司大碗娱乐在此次电影出品方中排名第六，分账少于第一出品方北京文化。据此可测算，按照50亿元的票房成绩，大碗娱乐可分得票房至多1亿元左右。

春节档另一巨头《唐探3》的账，要比《你好，李焕英》好算多了。此前万达电影曾公告称，其在《唐探3》上的投资总成本为4.38亿元，投资比例为34.5%，处于主投资和主控地位。

根据中国电影市场目前的票房分账制度，所有影片收入首先缴纳5%的电影事业专项资金及3.3%的特别营业税，剩余的91.7%即认定为一部电影的“可分账票房”。可分账票房中，电影院及院线提留57%，电影院分享50%、院线分享7%，最后制片方和发行方共计分享43%。

对于《唐探3》而言，万达电影除了是投资方，也是发行方，同时旗下的影院和院线也将参与相应的票房分账。出品、发行、院线“一条龙”，万达电影将成为《唐探3》的最大赢家。

国盛证券在研报中表示，根据《唐探2》等影片数据，预估《唐探3》的总成本、宣发成本分别为5亿元、1亿元。假设《唐探3》的总票房为50亿元，制作方分账比例为33%，参投比例为40%，万达电影可以实现制作发行利润约5.5亿元。

不过，有制片人表示，影视公司想要靠春节档翻身并不容易，由于目前中国的电影票房分账制度，以及多家影视公司联合出品、发行的行业惯例，现象级影视作品对出品方的影响有限，需要的是优质内容的持续输出。

影视股2020年业绩惨淡

在线下院线收获“最强春节档”的同时，相关影视公司2020年的盈利情况却不容乐观。

从2020年业绩预告来看，A股25家传媒影视上市公司中预计亏损的达到了21家，其中预亏上亿元的有16家，万达电影、文投控股、当代文体和新文化4家公司预亏均超10亿元。

前述券商分析师认为，影视公司不确定性较大，这就决定了它们的收入和现金流并不稳定，“大面积亏损只是针对去年而言的，今年来说会不一样。春节档票房的业绩会落在一季度，影视公司一季度的业绩，同比去年甚至环比四季度，肯定都是一个扭亏为盈的状态。但我们也发现，影视行业已经从过去30%-40%的复合增速，降到5%-10%这样一个稳定增长的状态。在此背景下，行业竞争又比较激烈，比如院线公司都在新建扩张，所以过去业绩一直下滑。”

万达电影过去一年遭遇巨幅亏损。根据其2020年业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润亏损61.50亿元-69.50亿元，加上2019年巨亏的47.29亿元，两年时间里，万达电影亏掉了约110亿元。

万达电影解释了业绩变动原因，除了疫情的影响，在整体亏损金额中，占比最大的是拟计提商誉及资产减值准备造成的亏损，达到40亿元-45亿元，这也暴露了万达电影在顺周期大幅扩张埋下的隐患。

这已经是万达电影连续第二年计提巨额商誉减值准备。2019年，其曾计提资产减值准备总额59.09亿元，其中计提商誉减值准备55.75亿元。公司解释称，前期并购影城主要收购于行业发展高峰期的2015~2017年，由于宏观经济、观众购买力等因素出现变化，该资产组业绩未达预期。

凭借超高口碑实现逆袭的《你好，李焕英》，似乎也并不能让北京文化一举翻身。实际上，在过去几年，北京文化接连押中当前中国影史票房第一的《战狼2》和票房第三的《流浪地球》仍未逃亏损。

2021年初公司又接连陷入信披违规、财务造假和贷款逾期等风波。2021年1月，公司以及相关高管收到北京证监局警示函。警示函指出，北京文化2018年年报多计了营业收入约4.6亿元，多计了净利润约1.91亿元，且未能对收购子公司进行有效整合，缺少对子公司项目管控等。

也是在今年1月，北京文化公告称出现资金困难，5亿由兴业银行发放的短期贷款逾期。

2020年度业绩预告显示，北京文化预计2020年亏损6.4亿-7.9亿元，上年同期亏损约23亿元。亏损原因主要有两点：一是受新冠肺炎疫情冲击，整体营业收入同比下降约45%-60%；二是拟计提存货跌价准备，其中，某主要项目受主要演员社会舆论事件影响，存在重大不确定性。

根据公开信息，目前北京文化待播的电视剧中，《只问今生恋沧溟》（原《倩女幽魂》）由郑爽主演。根据北京文化2020年半年报，报告期内存货余额排名前五的影视作品合计账面余额8.42亿元，占期末存货总额的81.32%，其中，《倩女幽魂》排名第一。

虽然北京文化预测的《你好，李焕英》6000万-6500万营收难以补上亏损窟窿，但至少又一次证明了该公司的项目眼光，当疫情退散、黑天鹅减少，北京文化会走出困境吗？