【方证视点】旧热点不可轻言抄底 新热点不可轻言逃顶——0224

来源：伟哥论市

核心观点

近日，旧“核心资产”股的走势，验证了我们市场风格发生转变的判断，对旧“核心资产”不可轻言抄底，趋势刚转向，杀跌动力仍存，君子不立危墙之下。

盘面分析

外有纳指隔夜大跌影响，内有顺周期板块短线拉升过快，存在技术性超买影响，周一大盘小幅低开后震荡上升，午后开始跳水，大盘以下跌报收。最终，大盘以下跌0.17%收盘，创业板下跌0.84%，两市成交量较前一交易日减少20.97%，这表明短线炒作顺周期板块过热后，场外资金观望为主，场内部分资金获利了结，但成交量仍保持万亿之上，市场活跃度不减，市场情绪波动较大，信心有所不足。

量能有所减少，个股活跃度不减，市场分化维持，当日有62家个股涨停，有64家个股涨幅在10%涨停板之上，有5家个股跌停，有8家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有180家，跌幅超过5%的个股有124家，个股跌多涨少。当日涨幅居前的为军工、保险、工程机械、医美等，当日跌幅居前的为汽车、农业、煤炭、贵金属、石油化工等，顺周期板块迎来回调，受益疫情修复的航空、旅游板块盘中拉升。量能大幅减少但仍在万亿之上，赚钱效应减少，亏钱效应仍存，日内波动较大，权重维稳指数，板块开始轮动，是周二盘面的主要特征。

技术面分析

从技术上看，周二大盘低开之后一路冲高，午后逐步回落，盘中震荡加大，并呈价跌量缩态势。5日线得而复失，量能急剧萎缩，市场杀跌动力减缓，K线组合的“指南针”形态，短线大盘有望走出反弹走势，但2月10日留下的缺口，也对大盘形成引力效应，制约着大盘盘中反弹空间。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标底背离，30分钟K线组合为“单针探底”，短线盘中有反抽要求，但60分钟MACD指标空头强化，短线反抽空间有限。

上证50价涨量缩，10日线得而复失，20日线支撑，价涨量缩的量价背离态势，日线MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力。

创业板价跌量缩，价格重心继续下移，中短期均线开始空头排列，弱势形态明显，K线组合形态预示盘中有反抽，但空间有限，反抽之后，回调的压力继续存在。

综合技术分析，我们认为，短线大盘杀跌动力减缓，盘中将有反弹要求，并有望继续挑战5日线压力，能否重新站上5日线，量能能否释放是关键，若大盘价涨量增，则重返5日线之上是大概率事件，若量能难以释放，则5日线压力大，大盘冲高回落概率大，并回补2月10日留下的缺口。

基本面分析

今年以来，美元指数继续在90附近维持弱势运行，依旧没有走强迹象，人民币兑美元离岸汇率在6.4～6.5之间高位强势蓄势运行，也未出现走弱的迹象，与之相呼应的是，今年以来，全球大宗商品价格连续走强，原油价格突破60美元/桶关口，年内涨幅超过20%，还有继续上行压力，铜价创出了2011年8月底以来的新高，涨价与通胀成为内外市场普遍关注的话题，市场的观点是，输入性通胀压力预期大于内生式通胀压力预期。

尽管美元低位运行，但美债收益率却大幅走高，通胀压力让市场对美联储货币政策不确定性预期提升，市场对流动性担忧加大，这是美股难走强的内在因素所在，道指高位横盘整理，纳指更是走出高位回落走势。我们认为，道指之所以能够保持相对强势，是由于道指多以周期性行业为主，大宗商品价格的上涨推动周期股走强，但纳指以高科技成长股为主，成长股受流动性影响较大，一旦流动性预期偏紧，则调整压力加大，这是为何道指与纳指之间近期结构分化的原因所在。

由于大宗商品价格的上涨，涨价预期不但推动国内期货价格上涨，也推动A股市场相关周期股股价上涨，春节以来，有色、煤炭、化工、石化、农林牧渔等顺周期股走势较为凌厉，不但引领大盘走势，形成新的赚钱效应，也在一定程度上抵御了以传统消费为代表的旧“核心资产”股下跌给大盘带来的压力，同时也给市场带来了新的话题，那就是新的“核心资产”将在顺周期股诞生，市场对此也出现了一定的争议。

那么，大宗商品价格会不会持续走高，全球通胀压力会不会越来越大，未来美联储货币政策会不会逐步退出无限量宽松，美股会不会出现向下拐点并进入熊市，A股旧“核心资产”何时会企稳，新“核心资产”会不会是在顺周期？对于市场关心的话题，我们的观点是：

其一、美联储无限量QE政策释放，可谓无所顾忌地大肆印钞票，美元溢出现象严重，美元出现趋势性回落走势，加之为抗疫情，各经济体释放的宽松货币政策，全球流动性形成大水漫灌态势，流动性泛滥推升了市场风险偏好，不但推高了股票市场上涨，也推动了大宗商品价格上涨，以原油为代表的大宗商品价格的上涨既推升了PPI，也推升了通胀预期，但通胀抑制了各经济体央行货币政策释放空间。

其二、随着疫苗在各经济体被大量使用，新冠感染人数大幅回落，全球各经济体生产开始恢复，消费也逐步走出低谷，全球经济复苏的确定性提升，生产恢复对大宗商品价格上涨也起到了推动作用。我们认为，由于经济恢复对大宗商品需求还在增加，全球各经济体货币政策还未退出，大宗商价格还会高位运行，阶段内不会出现向下拐点，对于资本市场而言，顺周期的结构性行情还会延续。

其三、由于通胀压力加大，美债大幅走高，美联储货币政策不确定性加大。对于美联储货币政策的判断，我们的观点是，相当长一段时期内不会退出，毕竟疫情的影响还未有彻底消除，经济复苏的基础还很薄弱，但美联储货币政策也不会继续大幅释放，政策将处于观察期，即有一个考量经济复苏的可持续性及权衡政策退出的利弊过程，“稳”将是全球各经济体货币政策的主基调。

其四、近期A股旧“核心资产”股价出现大幅调整，市场将其归结为货币政策收紧，债券收益率上升，市场流动性不足所致。我们认为，这个观点有些牵强附会，旧“核心资产”的股价调整是内生式的，即之前极致行情导致旧“核心资产”股价畸形走高，获利盘相当丰厚，一旦有风吹草动，盘中资金就会涌出，“大小非”也会出现大规模减持现象，旧“核心资产”的流动性从充沛转向枯竭，由于旧“核心资产”获利空间巨大，也给了做空资金获利回吐的空间，旧“核心资产”股价调整趋势刚成立，短期内还难言企稳，抵抗式调整将是主基调，不可轻易抄底。

其五、尽管大宗商品价格回升，顺周期股价格上涨，但我们的观点不变，对于强周期产业而言，一定要区别对待，尽管有价格引力，也有估值修复要求，但若不在高科技制造业的产业链之中，则很难有估值提升空间，经济周期决定了科技是经济基础，主要“核心资产”在科技。我们的观点不变，新的“核心资产”在“高科技+金融+弱周期”中，对此我们在今年更加看好应用科技（新能源汽车产业链、通信技术产业链、高端智造产业链等）、有色新材料、化工新材料、军工及金融等。

内外货币政策开始处于观察期，在内外不确定性因素强化之际，市场风险偏好有所降低，短期内大盘难以大幅走强，但阶段内以顺周期为代表的结构性行情活跃，中低价股的赚钱效应维持，也制约大盘盘中回落空间，万亿以上成交量意味着市场供需关系处于动态平衡态势，大盘区间高位蓄势运行为主，区间运行在3600点—3730点之间，阶段内大盘高位蓄势，以时间换空间。

操作策略

昨北上资金净流入6.51亿，其中沪市净流入21.96亿，深市净流出15.45亿。今年以来，无论是盘口特征，还是沪强深弱的表现，乃至北上资金动向，预示着资金主战场在逐步向沪市转移，这与我们之前有关2021年资金主战场将从深市转移到沪市的判断相吻合。近日，旧“核心资产”股的走势，验证了我们市场风格发生转变的判断，对旧“核心资产”不可轻言抄底，趋势刚转向，杀跌动力仍存，君子不立危墙之下。

旧热点不可轻言抄底，新热点不可轻言逃顶。操作上，轻指数、重个股、忌追高，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股，慎对旧“核心资产”股，回避退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515280.SH

富国银行ETF

1.14%

银行

515250.SH

智能汽车ETF

-0.49%

汽车

601117.SH

中国化学

-4.25%

建筑

600926.SH

杭州银行

1.03%

银行

600908.SH

无锡银行

2.75%

银行

600030.SH

中信证券

-0.61%

券商

601995.SH

中金公司

-0.67%

券商

688599.SH

天合光能

0.00%

光伏

002416.SZ

爱施德

-3.33%

新零售

002004.SZ

华邦健康

1.15%

化工原材料

603359.SH

东珠生态

-0.06%

环保

300590.SZ

移为通信

1.53%

通信

002196.SZ

方正电机

2.80%

电气设备

601808.SH

中海油服

0.49%

采掘

数据来源：

方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯