来源：诺安理财狮

债市回顾 

本周央行累计开展逆回购操作4800亿元，有3840亿逆回购到期，净投放960亿元；央行公告显示：投放目的为维护春节前银行体系流动性平稳。

本周央行在公开市场加大投放，资金面较上周转松，资金价格整体下行，机构跨春节无忧：本周五R001加权利率为1.89%，较上周下降4.70bp；R007加权利率为2.30%，较上周下降2.09bp；DR001加权利率为1.88%，较上周下降1.45bp；DR007加权利率为2.25%，较上周下降0.91bp。

现券方面，本周虽然资金面转松，但市场预期货币政策边际收紧，利率先下后上；具体来看：利率债整体下跌，长端利率上行多于短端，国开上行多于国债；信用债收益率整体上行，中长端上行多于短端，中长端信用利差普遍收窄；等级利差多数收窄

 经济基本面分析 

1月制造业PMI指数较上月小幅下滑0.6个百分点至51.3%，非制造业PMI下滑3.3个百分点至52.4%；均明显回落，主因季节因素及局部疫情反复影响，但仍处荣枯线以上，且强于往年同期；

分项来看，生产指数、新订单指数分别下滑0.7、1.3个百分点至53.5%、52.3%，供需均有所回落；新出口订单指数下滑1.1个百分点至50.2%，海外需求因圣诞节集中释放，进口指数下滑0.6个百分点至49.8%，系国内春节因素及疫情反复影响；原材料价格指数、出厂价格指数分别下滑0.9、1.7个百分点至67.1%、57.2%，中上游价格回落；原材料、产成品库存指数分别上升0.4、2.8个百分点至49.0%、49.0%，库存回升；大中小企业指数分别变动 -0.6、-1.3、0.6个百分点至52.1%、51.4%、49.4%，小企业景气度有所好转；服务业指数大幅下滑3.7个百分点至51.1%，服务业回落显著；建筑业指数下滑0.7个百分点至60%，仍处于高景气区间。

总体来看，虽然PMI数据受疫情及季节原因多数阶段性回落，环比动能减弱，但经济仍在继续修复中。 

 市场展望及策略 

货币政策近期针对房价过快上涨、股市泡沫释放出现收紧的声音，但由于国内经济仍在恢复中，疫情影响尚存，中小企业仍然需要继续支持，货币政策不会快速收紧，基调仍是不急转弯。预计后续货币政策以稳为主，保持灵活，边际呈现收紧趋势。本周公开市场将有2800亿逆回购到期；预计资金面平稳。

展望未来，随着疫苗的陆续投放，全球经济将走向全面恢复。国内逆周期政策将陆续考虑退出，货币政策预计以稳为主，边际收紧。对债市而言，宏观环境，货币政策和通胀短期内可能难以对债市形成正面支撑，但利率大幅向上空间也不大，整体或会呈现偏震荡的格局。

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