其实，每当长假来临，市场总会有一番波折！

过去一周时间，外围创新高，A50表现抢眼，北上资金也不断买入，但A股的表现却让人失望。市场整体严重缺乏赚钱效应，分析师们甚至把这种“罪过”归结于茅台的上涨。其实，如果观察A股历史，我们总能发现一些规律，比如长假期间，融资盘总会在此之前大幅减仓；比如货币趋紧时，资金的抱团会更紧。

据券商中国记者统计，从1月25日至上周四（周五数据未全出）的8个交易日当中，融资余额减少了近400亿元。在此期间，中信证券这只牛市旗手被砸得比较惨，近8个交易日持续下行，融资余额减少超8个亿元。中信建投的情况亦与此类似。

分析人士认为，由于货币政策的缘故，市场预期今年A股成交可能低于去年。此外市场结构发生重大变化，两融、股权质押和融资都存在低于预期的风险。

不过，周末央行又突施雨露。据人民银行网站，为维护春节前流动性平稳，2021年2月7日人民银行以利率招标方式开展了500亿元14天期逆回购操作。因当日无逆回购到期，当日实现净投放500亿元。在此操作的加持之下，银行间同业拆借隔夜利率大幅杀跌，银行间1天期的回购利率亦大跌。春节还剩最后三个交易日，是否还有戏？

杠杆资金习惯性砸盘

每到长假，融资盘总会要杀一些出来，这就是杠杆资金出于保护资金头寸的惯常动作。只是，今年更甚。因为越临近春节长假，市场的赚钱效应越弱，结构分化越极致，抱团范围越狭窄。

据券商中国记者统计，从1月25日至上周四（周五数据未出）的8个交易日当中，融资余额减少了近400亿元。

这种情况在过去数年当中都出现过。分析人士认为，主要是为了避免长假期间出现黑天鹅事件。此外，过春节也要花钱。不过，过完长假之后，资金大概率又会回来。

在两融指标中，有一个比较好用的指标是融资余额占流通市值的比重。这一指标曾在2015年7月达到4.7以上的高峰，那个时候有个特殊原因就是股灾，市值掉得很快，融资盘无法平仓。

从近期的表现来看，虽然杠杆在减，但比值仍不时在上升。这意味着，整体的流通市值萎缩的速度要快于融资余额。这样的坏处是，可能引发更为强烈的负反馈。在此之前，券商中国也曾报道过，由于一些小股票持续杀跌，导致了一些两融预警现象出现。目前，这个比值在2.35左右水平。而从历史来看，真正的底部跌到2以下会真正出现。当然，这个数据短期内出现的可能性也并不大。

旗手被砸晕，平安却被大举加持

从个股来看，牛市旗手券商股近期表现较差，比如中信证券持续杀跌11天。

其融资余额也在持续萎缩，显示杠杆资金对券商龙头的谨慎态度。与之情况类似的还有中信建投。不过，海通证券的融资余额态度较为友好，并未大幅减仓。

令人奇怪的是，同样是持续杀跌，杠杆资金对于中国平安的态度就要友好很多。该股近期也有不小的跌幅。

但杠杆资金却几乎是一路加仓。目前，中国平安是融资余额最高的股票，高达294.5亿元。

此外，如贵州茅台、牧原股份、东方财富、隆基股份、比亚迪等股份其实融资余额整体变化不大，但这意味着这些股票的机构属性非常强。如果基金和北上资金不给力了，这些股票的杀跌可能也就开始了。这里面还有一只票值得一提，那就是京东方。该股1月25日至今跌幅超17%，融资余额狂减10亿。这意味着，该股的游资属性可能也比较强。

央妈突然爱了，节前还有戏？

周日，证券公司不上班，但银行上班。但即使这样，以往也较少见央行出手。但这个周末，央妈把灵活稳健再度发挥了一把：在周日进行500亿元人民币14天期逆回购操作，因当日无逆回购到期，当日实现净投放500亿元，不少权益玩家直呼意外。

这样做带来的后果是：隔夜资金利率集体暴跌。上海银行间同业拆借隔夜利率大跌33.6个基点。

银行间1天期的回购利率亦大跌35.41个基点。

上周（2月1日至2月7日）央行累计开展5300亿元逆回购，逆回购到期3840亿元，本周累计净投放1460亿元。不过，此前净投放基本低于市场预期，权益基本没给投资者好脸色。而周末的操作则略超预期。分析人士认为，这可能会提振一下权益市场的人气。

国盛证券张启尧表示，近期市场流动性紧张、资金成本上行，有很大部分原因要归咎于春节前后季节性因素导致的短期资金供需紧张。而当前，1月中下旬的集中缴准、缴税期已过，隔夜和7天shibor、银行间质押回购利率均较1月底高峰时大幅回落，显示市场资金供需紧张已快速缓解。A股流动性将长期维持充沛。

中信证券最新研报亦认为，国内资金面最紧的时刻应该已经过去，预计整体流动性环境仍将支持实体经济的平稳增长。2月份A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。