12月23日，一对“老友”将携手创业板上会。它们分别是江苏新瀚新材料股份有限公司(下称“新瀚新材”)和其保荐机构中泰证券。
中泰证券不但是新瀚新材新三板挂牌时的主办券商，而且还曾控制新瀚新材6.86%的股权。
那么，在“老友”的“帮助”下，新瀚新材能否成功过会？
01
与保荐机构颇有渊源
据了解，新瀚新材主营业务为芳香族酮类产品的研发、生产和销售，主要产品包括特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料等产品。
2015年12月，新瀚新材登陆新三板，其主办券商便是中泰证券。
2016年4月，中泰证券全资子公司鲁证创投会议决定，鲁证创投提供投资借款3400万元给控股子公司沧石投资。沧石投资将用这部分款项认购新瀚新材增发股份，之后沧石投资再将这部分股份转让给鲁证创投与其他有限合伙人共同设立的合伙企业。
简单来说，鲁证创投想间接认购新瀚新材增发股份，致使沧石投资这个“中间人”曾一度持有新瀚新材6.86%的股份。
之后的2016年9月，控制新瀚新材6.86%股权的中泰证券开始对新瀚新材进行上市辅导。
上市辅导摘要，数据来源：江苏证监局
不过，新瀚新材和中泰证券的IPO计划在2016年12月30日受到影响。
这一天，中国证券业协会下发了《关于发布<证券公司私募投资基金子公司管理规范>及<证券公司另类投资子公司管理规范>的通知》。
根据新规范，鲁证创投“不得再新设合伙企业进行投资”及“不得对外提供担保和贷款”。因此，鲁证创投无法再新设合伙企业受让沧石投资所持新瀚新材股份，且需要对沧石投资的借款进行清理。
为尽快按照中国证券业协会新规范彻底规范，沧石投资在2017年4月以原价将持有的新瀚新材股份全部转让。
02
募资项目存疑
完成上述操作后，新瀚新材于2017年6月报送了创业板申报稿，并于2018年1月更新申报稿。
新瀚新材彼时募投项目总投资额为3.5亿元，它们分别为年产8000吨芳香酮及其配套项目、建设研发中心以及补充流动资金。
募集资金运用摘要，数据来源：2018年报送的申报稿
但令人意想不到的是，新瀚新材于2018年8月终止审核。新瀚新材之后公开表示，主要原因为公司当时收入利润规模相对偏小，结合当时审核形势以及具体业务情况，决定主动撤回申请文件并寻求其他资本运作途径。
时隔近两年，新瀚新材再次报送创业板申报稿，并于2020年12月公布上会稿。
新瀚新材此次IPO虽然募投项目没有变，但补充流动资金项目的投资额由5000万元变为1亿元，增长了5000万元。
需要注意的是，新瀚新材2019年现金分红4470万元，相当于当期归母净利润的62.56%。
对此，新瀚新材于上会稿中表示，调整募集资金规模的原因主要是根据市场变化情况及公司前期投入情况。
募集资金运用摘要，数据来源：上会稿
有意思的是，新瀚新材虽然业绩增长，但产量却总体呈下滑趋势。
2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”)，新瀚新材的营业收入分别为2.36亿元、2.67亿元、2.92亿元、1.42亿元，归母净利润分别为4877.73万元、6281.19万元、7439.94万元、3960.68万元。
而新瀚新材报告期内的产量分别为4054.96吨、4018.15吨、3878.46吨和1950.62吨。
如果新瀚新材提及多年的年产8000吨芳香酮及其配套项目完成，其拥有的芳香酮产品生产线实际产能将由4200吨/年猛增至12200吨/年。
那么，公司产量持续下滑的情况下，募资扩产是否合理？
03
高薪的销售人员
新瀚新材2017年至2019年平均销售人员数量均为5人。
上会稿显示，新瀚新材销售人员主要进行客户的日常管理、维护工作，日常与国内外客户通过电话、互联网电子邮件的形式沟通，较少进行外勤、宴请、上门推销等市场营销活动。
报告期内，仅9家新增客户系由新瀚新材销售人员网络查询后通过电话、邮件开发方式主动拓展获取。而新瀚新材报告内新增客户高达261家。
这一情况产生的原因可能是，新瀚新材市场部由总经理直管(总经理薪酬不在销售费用核算)，总经理参与重点客户的开发、合作洽谈和关系维护，并通过网络宣传、客户或熟人介绍等方式获取新客户。
但是在此背景下，新瀚新材2017年至2019年销售人员平均月薪分别为1.46万元、2.04万元、2.4万元，每年持续增长，且增幅明显。
相比之下，新瀚新材研发人员平均薪酬则较低。
上会稿显示，新瀚新材2017年至2019年每年期末的研发人员人数为28人、29人、29人。且新瀚新材在上会稿中表示，报告期内，公司研发人员数量保持相对稳定。
新瀚新材同期研发费用中的职工薪酬分别为394.86万元、476.85万元、535.87万元，以此估算平均月薪分别为1.18万元、1.37万元、1.54万元。
2019年，研发人员工资比销售人员少了35.84%。
关于公司研发人员平均薪酬是否远低于销售人员，以及募投项目的产能能否消化等问题，IPO日报向新瀚新材发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。
