投资要点

美国时间2020年12月16日，美联储召开12月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：

联储维持利率不变，强化保持购债的目标。美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。购债计划方面，联储申明“将继续每月至少增持800亿美元美国国债和每月至少增持400亿美元机构住房及商业抵押贷款支持证券”，相较此前两次会议“将至少以当前速度增持美国国债、机构住房及商业抵押贷款支持证券”的表述有所强化，但实际并未改变购债规模与期限结构，略微不及市场预期。

维持对疫情发展的担忧，但经济预期有所上调。经济判断部分，联储未改变任何表述，重申“经济发展路径将很大程度上取决于疫情发展”，但鲍威尔在会后发言中承认“我们高估了前几波疫情对经济的影响，但这波疫情造成的影响更大”。整体来看，联储上调了2020年、2021年与2022年的经济预测，GDP增速由-3.7%、4.0%、3.0%上调至-2.4%、4.2%、3.2%，失业率由7.5%、5.5%、4.6%下调至6.7%、5.0%、4.2%。

通胀恢复仍待时日，未有收紧货币的信号。鲍威尔在会后发言中表示“通胀上升还需要一些时间”，“美联储不会对一时的价格上涨做出反应”，“若收缩购债规模，将提前很久发出警告”。我们在报告《雨歇青山近，远望道阻长——2021年年度海外宏观报告》中指出，2021年二季度美国或有温和通胀但随后将转头向下，难以对美联储货币政策形成掣肘。

整体鸽派程度略不及预期，美股、美债、黄金跌，美元涨。资产表现来看，由于美联储并未扩大购债规模，也未将购债计划向更长久期的债券倾斜，鸽派程度略不及预期，美股、美债、黄金跌，美元涨。当前来说，美国经济仍处于复苏期，短期内金融市场仍将受益于企业盈利修复。但美国风险资产已处历史高位，且科技股头部集中愈发严重，中期需要关注美国科技巨头反垄断的影响。(详见《雨歇青山近，远望道阻长——2021年年度海外宏观报告》)

风险提示：美国疫情发展超预期；疫苗进展不及预期。