德意志银行信贷策略师Jim Reid近日发表报告称，标普500指数的周期性调整市盈率(CAPE)现在已经攀升至2000年互联网泡沫时期以外的历史最高水平。

从下图可以看到，尽管CAPE尚未超过2000年网联网泡沫时期的水平，但已经超过了1929年股市崩盘前夕的水平，以及2018年1月的近期高点。

Reid进一步指出，从1881年开始，一共有1679个月度观测样本，然而，CAPE高于当前水平的仅有1998年初至2001年初期间的38个月。除此之外，该比率从未达到当前的水平。

Reid强调，高CAPE并不意味着大萧条即将爆发。他补充道：“CAPE偏高的原因有很多，而且，自1991年初以来，除了全球金融危机期间的10个月外，该比率一直高于17倍的长期平均水平。因此，如果这个比率确实意味着回调(很可能是这样)，那么可能需要长期的投资和结构性转变才能实现这一点。”

Reid认为，目前CAPE结构性高于长期均值的最常见的原因是，40年来收益率一直在下降，目前接近多年来的历史低点。收益率至所以下降，只是因为美联储在债券市场和更广泛的经济领域都进行了干预。Reid重申，美联储的干预会导致通缩，这与政策制定者预想的方向相反。

最后，正如Reid总结的那样，尽管存在CAPE结构性上升的明确原因，但CAPE已超过1929年9月的水平显然是一个重要的里程碑，它只会加剧人们对当前美国股市估值与实际经济表现脱节的担忧。值得注意的是，CAPE严重偏向于超大型成长股，随着全球经济在公共卫生事件后恢复正常，这些超大型成长股将成为未来几个月和几个季度估值的关键。在周期性反弹的时候，这些股票还能保持自己的价值吗？