1、PVC助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率

受益于塑料用量提升、产品价格下降、PVC地板需求提升，公司主要产品ACR、MBS助剂市场有望快速增长。2014-2019年PVC抗冲改性剂和加工助剂市场年均增长率约14%。

我们看好公司主要产品ACR、MBS未来的市场持续放量，逻辑有三：a。日益增长的塑料产品需求将带动PVC助剂市场增长；b。原材料成本下降导致ACR、MBS价格下降，有望使其相对其他PVC助剂产品更具竞争优势，推动对应市场增长；c.PVC地板行业发展有望促进ACR市场增长；d.MBS国产国产化率低，未来国内产品需求量有望进一步提升。

研发实力强+产品定制化+产能居行业前列，公司市占率居行业前列，竞争优势明显。公司2019年市占率约30%，居行业前列。公司研发能力强，自设立以来共取得63项专利。产品方面，公司产品质量及技术达国际先进水平，产品种类丰富，通过实施产品定制化策略与下游客户紧密合作，PVC主要大型客户都与公司建立了长期的合作关系。ACR业务方面，公司产能及市占率居行业前列，并在PVC地板等新兴行业具备较强的竞争优势；MBS业务方面，公司拥有5万吨MBS产能，居国内第一，是国内最早实现MBS万吨级装置和连续化工业生产的企业，生产技术国内领先。

新增PVC助剂产能有望大幅增厚公司业绩。公司今年上半年2万吨MBS一期项目建成转固，目前有合计4万吨PVC助剂项目在建设中，预计将于下半年投产。公司2万吨MBS工程初步计划于2020年秋冬季节开始动工。新增PVC助剂未来投产后，有望大幅增厚公司业绩。

2、可降解塑料高速发展，公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点

受政策影响，PBAT将迎来较大增长空间。根据测算，我国禁塑限塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨，对应可降解塑料市场约270亿元，对比2018年的4.2万吨市场需求，增长空间达36倍。PBAT具良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，是最具潜力的可降解塑料产品之一，未来市场增长空间大。

公司布局PBAT业务，预计将带来1.07亿元利润增量。公司年产6万吨的PBAT生物降解塑料项目计划于2021年6月30日前竣工。项目技术由上海聚友化工提供，具有自主知识产权的专有工艺技术和设备，已在国内建成数万吨连续生产线。公司年产6万吨PBAT生物降解塑料项目预计会为公司带来近11.52亿营收和1.07亿元净利润，业绩增幅高达100%。

预计公司2020、2021、2022年EPS分别为0.36/0.68/1.25元，对应动态PE35/19/10倍，首次给予“买入”评级。