事件
今日市场大幅下跌，午后收复部分失地，前期强势股明显下跌，行业层面，军工、医药跌幅居前。
点评
01
市场下跌的原因在于三个方面。一是昨日公布的金融数据不及预期，M2增速为10.7%，低于预期的11.2%，7月社融新增1.69万亿，低于预期的1.85万亿，新增人民币贷款9927亿，低于预期的1.18万亿，引发市场对于流动性收紧的担忧；二是外部环境仍面临持续的扰动；三是隔夜美股市场尾盘出现明显下跌，代表成长科技风格的纳斯达克指数近期连续调整。
02
市场扰动的本质是全球流动性确认二阶拐点，国内流动性不具备实质收紧的条件。7月金融数据低于预期的主要原因在于非金融企业短期贷款和票据融资的大幅下滑，和票据与结构性存款套利的监管有关，但货币政策实质性收紧需要通胀显著上行或者监管对宏观杠杆率的容忍度降低，目前来看均不具备，此外，外部环境以及国内经济修复力度的不确定性也不支持流动性的实质收紧。从全球股票市场近期的走势来看，反映的是全球流动性最宽松阶段过去之后的扰动，一方面，美联储扩表进程停滞，新一轮财政刺激计划悬而未决，另一方面，全球疫情的形势加深了经济复苏的不确定性，使宽货币→宽信用→经济回升的过程不顺畅。
03
配置方向：寻找确定性，布局低估值的顺周期+产业趋势明确的科技。顺周期主要逻辑在于经济的回升具有确定性，经济的同比和环比仍在改善，基建、可选消费将支撑经济继续上行，细分行业包括大金融、汽车、建材等；科技成长逢低仍值得配置，核心在于5G引领的产业周期仍在演绎，景气状态延续，部分领域半年报业绩较好，细分行业关注5G、半导体、消费电子、传媒等。
