传媒互联网行业2020年中期投资策略

看好后疫情时期高景气延续

有望驱动行业业绩、估值双击

游戏：行业迎来新一轮戴维斯双击。Q2通常为行业淡季，但国内IOS端手游单月下载量数据却表现稳定，2020年6月同比仍有17%的增长，我们预计Q2游戏企业盈利状况保持良好，龙头企业EPS将保持稳定增长。长期来看，2020年手游行业将进入第二轮端转手红利期，头部IP产品云集将有效推动行业增长，云游戏、VR、头条入局等行业后续催化也有望打开行业空间。推荐：三七互娱、完美世界、吉比特 、游族网络、 世纪华通、宝通科技、姚记科技，建议关注掌趣科技、凯撒文化、富春股份、顺网科技。港股推荐腾讯控股、心动公司、友谊时光，建议关注IGG。

视频：网生内容抢占高地，变现模式突破驱动成长。Q2虽然内容市场产能及供应逐渐恢复，但复工复产背景下有效点击环比Q1出现明显下滑。结构上，网生内容在上半年逆势突围，我们看好网生内容份额提升及在商业变现上的突破。会员上，爱奇艺Q2推出更高单价会员产品，我们看好中国视频会员定价提升空间，随着平台自制能力及品牌价值的提升，后续定价有望持续提升。广告上，预计复工背景下广告大盘有望逐步回暖，且网生内容在广告形式多样化方面逐步超预传统综艺，看好综艺+直播带货有望带来弹性。推荐标的：芒果超媒、新媒股份、哔哩哔哩、爱奇艺。

营销：看好分众传媒经营及竞争格局改善。公司单屏营收再迎拐点，经营状况进入向上周期，同时伴随着竞争格局进入改善周期，盈利弹性增大。当前公司基本面受疫情影响处于底部区间，且盈亏平衡点已下移，预计随着疫情好转，公司业绩会展现比以往更大的弹性，维持公司“买入”评级，建议积极布局。

积极关注直播电商、电商SaaS、潮流玩具、在线阅读等新成长赛道。1)直播电商：行业当前依然处于高成长早期阶段，在618催化背景下，新品类、新品牌加速入局，直播电商在人、货、场领域都在继续往更深领域渗透，建议关注星期六、天下秀等。2)电商SaaS:目前国内私域电商GMV渗透率远低于海外，私域商家渗透率仍有较大增长空间，私域商家与GMV有望迎爆发增长，推荐微盟集团，建议关注中国有赞。3)盲盒玩具：2019年中国潮流玩具市场规模为207亿，5年CAGR为34.6%，预计2019-2024年均复合增速有望达30%，“潮玩”尚处于发展初期，未来在用户圈层和消费水平方面都具有较大发展空间，建议关注港股泡泡玛特、奥飞娱乐等。4)在线阅读：当前我们当前坚定看好免费阅读市场的潜力，免费阅读下沉市场用户占比高，与付费用户重合度低，将有望为传统在线阅读带来翻倍增量市场，推荐掌阅科技，建议关注中文在线。5)其他标的：美团点评、中公教育等维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期，市场系统性风险，宏观经济超预期下行，行业政策风险等。

海外：对美国7月和8月的经济和资本市场充满信心，第四季度美国大选和QE幅度下降带来不确定性。

国内：对欧美出口和地方政府基建投资是两个上行风险，推动经济迅速复苏。国内最大的不确定性是货币政策从不松转向偏紧会对高估值的个股和高估值的行业产生压力。

行业配置：海外由于需求增加，偏向于出口行业电动车、光伏和消费电子。国内偏重于与基建投资相关的建材、机械和通讯。由于预期货币政策从不松变为偏紧，因此对估值较高的行业例如食品、医药和创业板等持谨慎态度。

风险提示：美国因为二次疫情而再次封城，导致海外需求不足，经济展望再度黯淡。市场出现调整。一旦国内货币政策不再宽松，股票估值可能开始下降。