以男装业务起家的杉杉股份(600884.SH)，目前已经成为我国最大的锂离子电池材料综合供应商之一。如今，在控股股东杉杉控股的鼎力支持下，杉杉股份向LCD偏光片市场发起进军。

6月9日晚间，杉杉股份披露资产收购方案及定增预案。上市公司拟作价7.7亿美元(折合人民币54.5亿元)收购LG化学在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产。

长江商报记者注意到，在此笔近55亿元的收购中，杉杉股份将通过定增的方式解决绝大部分的收购资金。其中，上市公司控股股东杉杉集团及间接控股股东杉杉控股将分别通过直接或下属子公司间接参与的方式，认购杉杉股份31.36亿元定增，占此次交易金额的57%。

值得关注的是，与已在A股上市的同行企业三利谱相比，作为行业龙头的LG化学旗下偏光片业务去年税前利润接近15亿元，此次交易中整体估值约为77.8亿元，较其净资产增值仅为72.8%，似乎并不算贵。

而另一方面，在再融资新规下，杉杉系掌门人郑永刚以市价八折的价格参与杉杉股份定增，也将进一步夯实在上市公司内的控制地位。

拟收购LCD头部企业LG化学旗下资产

据了解，平板显示产业作为国家重点扶持的战略新兴产业，是列入《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中最重要的发展项目之一。

偏光片则是面板的核心材料之一。目前我国已成为全球最大、增长速度最快的LCD市场。而伴随着下游面板行业的迅速发展，偏光片的需求也在稳步提升。

根据Wits View预测数据，到2020年中国大陆LCD电视面板出货量占比将达到58%。假设我国LCD面板在建和已投产线处于满载情况下，合计需要偏光片面积为4.38亿平方米，而根据IHS数据2020年我国偏光片产能仅为2.07亿平方米，供需缺口达2.31亿平方米。

“中国LCD面板产能增长与偏光片产能之间的供应缺口为公司未来的快速发展提供了一个绝佳的机遇。”杉杉股份称。

在此背景下，杉杉股份将通过重组并购完成在LCD行业的业务布局。交易方案显示，上市公司拟向LG化学及其子公司购买LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产，具体包括北京乐金100%股权、南京乐金LCD偏光片业务、广州乐金LCD偏光片业务、台湾乐金 LCD偏光片业务、LG化学直接持有的LCD偏光片资产以及LG化学直接持有的与LCD偏光片有关的知识产权。

在交易方式上，LG化学将在中国境内以现金出资设立一家持股公司，再由杉杉股份以增资的形式取得该持股公司70%股权，LG化学持有该公司剩余30%股权，双方实缴资金用于收购整合后的交易标的。

值得关注的是，在增资取得标的70%股权之后的三个周年，杉杉股份承诺收购LG化学持有的标的公司5%、10%、15%股权，以此完成对标的的全部收购。

在交易价格上，标的资产基准购买价确定为11亿美元，相对应的，本次交易的基准购买价为7.7亿美元。

资料显示，除了LG化学之外，生产偏光片的企业主要还有三星SDI、住友化学等。直至2018年LG化学仍占据着25%的市场份额，在行业中处于领先地位。

杉杉股份同时表示，在完成此次收购之后，杉杉股份将进入到全球仅由少数几家公司主导的LCD偏光片市场，并继续维持原LG化学在LCD偏光片市场的领先地位，利用其关键解决方案及技术来扩大市场占有份额。

控股股东将提供31亿资金支持

财务数据显示，2018年至2020年一季度，标的资产分别实现营业收入约为102.18亿元、99.03亿元、22.27亿元；EBIT(息税前利润)分别约为9.17亿元、14.54亿元、3.81亿元；EBITDA(税息折旧及摊销前利润)则分别约为14.79亿元、19.9亿元、5.15亿元。

截至今年3月末，标的总资产和净资产约为70.82亿元、45.02亿元。按照标的整体估值11亿美元(折合人民币77.8亿元)粗略计算，相较于其净资产增值率为72.8%。

而与同行相比，同为上市公司的三利谱去年营业收入和净利润分别为14.51亿元、5125.25万元。一季度末三利谱资产总额和净额分别为25.27亿元、9.44亿元。目前三利谱总市值约为50亿元，市净率5.33倍，动态市盈率约为110倍。

折合人民币近55亿元的交易，对于杉杉股份而言是一笔不小的数目。但在来自于控股股东方面过半资金支持，则将有力缓解公司因此次收购带来的资金压力，同时大股东对于上市公司的控制力度也将进一步提升。

杉杉股份同时披露定增方案，上市公司拟向包括杉杉集团、朋泽贸易和鄞州捷伦在内的三名特定投资者非公开发行股票不超过3.37亿股，募集资金31.36亿元，扣除发行费用后全部用于对持股公司增资以收购标的资产。

天眼查等公开信息显示，杉杉集团为杉杉股份控股股东，直接持股比例为32.69%。另两大发行对象朋泽贸易和鄞州捷伦分别是杉杉集团和杉杉控股的全资子公司，杉杉控股则是杉杉股份的间接控股股东。

长江商报记者注意到，截至今年一季度末，杉杉股份资产总额为244.01亿元，其中货币资金22.42亿元；负债总额115.07亿元，资产负债率47.16%。

而本次交易中，杉杉股份来自于控股股东方面的资金支持达到31.36亿元，约占交易金额的57%。剩余部分上市公司可能以银行并购贷款的方式进行资金筹措。

此外，在本次顶额发行完成后，杉杉集团直接或间接的持股比例将由32.69%提升至44.55%，仍为公司第一大股东；杉杉系掌门人郑永刚合计控制公司的股份比例将由此前的39.92%提升至53.78%，仍为公司的实际控制人，但对于上市公司的控制地位将得到进一步巩固。

值得一提的是，再融资新规下，杉杉系三家公司将以9.31元/股的价格参与定增，即不低于公司前20个交易日股票交易均价的80%。受重组消息影响，6月10日杉杉股份盘中一字涨停，报收13.76元/股，涨幅9.99%，为定增价格的147.8%。