资本市场如何在抗击疫情和经济恢复中发挥枢纽作用？科创板和创业板陆续迎来的注册制对中小企业又有何意义？ 5月16日，清华大学国家金融研究院副院长、上市公司研究中心主任王娴在“2020清华五道口全球金融论坛特别策划”上接受新京报等媒体采访时表示，中小企业对我国经济的可持续发展起到非常关键作用，注册制推行核心是推进要素市场化配置进程，提高资源配置的效率。注册制对企业没有硬性财务指标要求，即使企业受疫情冲击业绩下滑，只要信息披露真实、准确、完整，也仍有可能实现公开发行。

王娴表示，中小企业解决了我国70%甚至80%以上的就业，对于“六稳”、“六保”的作用非常大，而注册制本身对中小企业发展有重要意义。

“在我国资本市场建立初期，由于缺乏监管经验、中介机构职业水准不高等因素，建立的公开发行监管制度是核准制，强调政府把关、企业持续盈利等，门槛偏高，使很多中小企业尤其是创新型企业无缘资本市场。我们也看到一些为国民生产生活提供创新服务的企业，因为无法在境内上市而转到境外去上市了。”王娴说道。

发行门槛高、行政干预等是我国资本市场持续健康发展的制约因素。2015年中央提出供给侧结构性改革时，证监会就开始谋划在资本市场推行公开发行制度的改革，要推行注册制。“这就是抓住了资本市场改革的牛鼻子，可以起到牵一发而动全身的作用。”王娴表示，事实上，创业板自2009年建立以来，已经对中小企业发展起到了非常大的作用；科创板则是一场全方位的资本市场改革，除了公开发行制度从原来的核准制向注册制过渡外，在发行价格规模和节奏上，也进一步推进了市场化。

注册制的核心是信息披露，信息披露真实、准确、完整，就可以公开发行，而不是像核准制那样有硬性的财务指标要求。王娴称，疫情可能使很多准备公开发行的中小企业，经营受到较大冲击，营业收入出现负增长甚至为零的状况。在注册制推行后，即使出现了业绩下滑，只要企业在披露文件中充分说明疫情冲击导致的影响，完成了注册必备程序之后，仍然可以实现公开发行，不会让企业的正常扩大经营、投资等遇到资金瓶颈。

此外，国务院提出完善要素市场化配置机制体制的要求，注册制也完全按照市场化的定价原则。王娴表示，如果发行企业因疫情冲击受到影响，发行人在询价的过程中，向潜在的投资者充分说明情况，可以从投资者的反馈订单中得到体现，进而可以通过资本市场把最重要的要素资本按照发行人所处行业、成长阶段、盈利状况以及组织结构等进行合理的估值和定价，实现资源的有效配置，并推动土地、劳动力、技术、数据等其他要素配置到相应的行业和企业，从而提高整个要素市场化的进程。

“资本市场改革对于抗击疫情和经济恢复会起到一个系统性作用，注册制推行核心是推进要素市场化配置进程，提高资源配置的效率，从而提高我们国民经济全要素生产率。”王娴说道。