政策预期错位，需等待基本面修复，震荡格局，推荐低估值+盈利修复
1、政策预期错位，经济基本面尚需修复：“经济差+两会政策”组合是此前市场的普遍预期，但是从要素市场改革+创业板注册制试点+4月17日政治局会议坚持房住不炒来看，本轮政策定力充足，且更加致力于改革和长期发展。这就造成经济反弹的斜率需要下修，导致两会行情下，市场短期向上动能不足。
2、估值安全垫将接受盈利预期下调考验：一季报后，盈利预期面对下调压力。按照我们目前测算，一致预期要维持下去，全A后三季度需要至少保持100%以上增速(这个数可能因为现有样本存在一定的夸大)。考虑到前期估值反弹，如果疫情出现次生因素冲击，估值安全垫相对并不充足。
3、从我们跟踪的交易结构看，内资交易型资金+配置型资金都出现流出趋势，可能类似于2019年7月附近，公募重仓集中度也尚需时间改善；北上虽然在流入，这次其实是由于全球波动率下降慢于国内，交易与配置资金回流均慢于国内，近期动能也明显减弱，不太具有择时意义。
4、5月区间震荡为主，配置比择时更为重要。我们预计由于前期部分标的确定性溢价过高，市场会逐步寻找风险消除+业绩预期改善+性价比方向。具体来看，我们推荐的线下消费已有一定幅度反弹，后续从“预期修复”走向“基本面验证”，推荐：食品饮料、农林牧渔、家电、汽车；同时新增两个思路：低估值+确定增长的建筑、建材；基本面见底，业绩预期走向改善：交通运输、石化。
风险提示：国内经济下行超预期；海外疫情超预期恶化。
