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【华泰金工林晓明团队】大盘红利低波或具投资机会——ETP与量化基金周报20200229

时间：2020-03-02 15:19:20 | 来源：新浪财经-自媒体综合

来源：华泰金融工程

摘要

上周A股股指波动下跌，长期Shibor利率下跌，各国汇率涨跌不一

上周（2020/02/24-2020/02/28）A股主要股指波动下跌；十年期国债利率普遍下跌，隔夜和1周Shibor利率波动上升，长期Shibor利率下跌；伦敦黄金现货价格下跌3.50%，白银现货价格下跌9.73%；外汇涨跌不一，人民币兑欧元、日元上涨，兑美元、英镑下跌，兑美元中间价报收于6.9896。

权益类和跨境类ETP表现较差，贵金属ETP多数上涨

上周权益类ETP表现较差。主动型权益ETP中社会责任（161912.SZ）跌幅最高，为11.56%。债券类ETP表现较好。被动型债券ETP中国债ETF（159926.SZ）涨幅最高，为6.08%。跨境类ETP表现较差。被动型跨境ETP中华宝油气（162411.SZ）跌幅最高，为13.93%。另类投资ETP中贵金属ETP多数上涨，其中黄金基金（518800.SH）涨幅最高，为1.41%。

通信类ETF和科创类LOF场内流通份额增长

上周ETF中通信类增幅明显，通信ETF（515880.SH）场内流通份额增幅最大，为80.25%，流通份额增至17.38亿份。LOF中科创类增幅较大，智能汽车（161033.SZ）场内流通份额增幅最大，为768.57%，流通份额增至6330.24万份。

上周新上市ETP动态

上周共有3只ETP新上市。银华基金的5GETF（159994.SZ）于2020年02月28日上市，该基金的业绩比较标准为中证5G通信主题指数；南方基金的红利50（515450.SH）于2020年02月26日上市，该基金的业绩比较标准为标普中国A股大盘红利低波50指数收益率；西部利得基金的500增强（502000.SH）于2020年02月24日上市，该基金的业绩比较标准为中证500指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%。

本周推荐标普中国A股大盘红利低波50等相关指数

基于周期理论对宏观经济形势的研判表明，2020年，基钦周期将拐头向上，带动经济环境和流动性环境改善。从驱动因素来看，A股2020年或由盈利驱动，红利指数集中高分红公司，将有较好表现。从风格来看，大盘股或仍占优，建议关注大盘股对应指数。从外资入场角度看，外资持续流入趋势未改，属于海外指数系列指数体系内的指数将有更好表现。综合市场三个发展特点，推荐标普中国A股大盘红利低波50等相关指数。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结，存在失效的可能，历史结果不能简单预测未来。

中国ETP市场总览

ETP（Exchange Tradable Products）是交易所交易产品的总称，在世界范围内，ETP主要包括交易所交易基金、交易所交易货币、交易所交易商品、交易所交易票据等。目前，我国的ETP的数量和规模都在稳步提升，相关产品覆盖到股票、债券、货币、商品和外汇等多个市场。

中国ETP的数量与规模情况

根据Wind数据统计，截至2020年02月29日，除去分级基金，我国大陆地区ETP总数目为624支，总规模约为12635.18亿。

按产品形式分类

按产品形式划分，我国的ETP可分为交易型开放式指数证券投资基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）、上市开放式基金（Listed Open-Ended Fund，简称LOF）、封闭式基金和分级基金。本周报主要关注ETF（场内）、LOF（场内）和上市封闭式基金的市场状况和一周表现。

据Wind数据统计，截至2020年02月29日，在不考虑分级基金的情况下，我国ETP产品中LOF（场内）、ETF（场内）以及上市封闭基金分别为289支、287支和48支，占比分别为46.31%、45.99%和7.69%，在数量上以LOF基金为主。我国ETP产品中ETF规模最大，为4374.10亿，LOF规模7578.45亿，封闭式基金规模为682.63亿，分别占比为34.62%、59.98%和5.40%。

按资产类别分类

我国ETP按资产类别可分为权益类、债券类、跨境类、另类投资类和货币类。据Wind数据统计，截至2020年02月29日，在不考虑分级基金的情况下，我国权益类ETP包括股票型和混合型基金，共计467支产品；债券类ETP包括债券ETF、债券LOF和债券型封闭式基金，共计77支产品；跨境类ETP主要包括跨境类ETF和跨境类LOF，共计44支产品；另类投资ETF有4支黄金ETF、1支白银LOF、1支豆粕ETF、1支REITs基金、1支有色金属ETF和1支能源化工基金；货币类ETP共计27支产品。

上周新上市ETP动态

银华基金管理股份有限公司的5GETF（159994.SZ）于2020年02月28日上市，由王帅、马君任基金经理。该基金的业绩比较标准为中证5G通信主题指数。该基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金财产的80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。南方基金管理股份有限公司的红利50（515450.SH）于2020年02月26日上市，由崔蕾任基金经理。该基金的业绩比较标准为标普中国A股大盘红利低波50指数收益率。本基金投资于标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80%。西部利得基金管理有限公司的500增强（502000.SH）于2020年02月24日上市，由盛丰衍任基金经理。该基金的业绩比较标准为中证500指数收益率*95%+商业银行活期存款利率(税后)*5%。该基金的投资组合比例为股票资产占基金资产的比例不低于 80%，其中投资于标的指数成份股和备选成份股的资产占非现金基金资产的比例不低于 80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券，其中现金不包括结算备付金、存出保证金及应收申购款等。

上周ETP市场表现

本周报主要统计权益类、债券类、跨境类和另类ETP的市场表现。

权益类ETP表现较差，社会责任（161912.SZ）跌幅11.56%

上周权益类ETP表现较差。成交额前20的主动型权益ETP全部下跌，其中社会责任（161912.SZ）跌幅最高，为11.56%。成交额前20的被动型权益ETP多数下跌，有19支下跌、1支上涨，其中半导体50（512760.SH）跌幅最高，为8.95%。

债券ETP表现较好，国债ETF（159926.SZ）涨幅最高6.08%

上周债券类ETP表现较好。成交额前10的主动型债券ETP多数上涨，有8支上涨、1支下跌、1支持平，其中富国汇利（161014.SZ）涨幅最高，为1.13%。成交额前10的被动型债券ETP多数上涨，有9支上涨、1支下跌，其中国债ETF（159926.SZ）涨幅最高，为6.08%。

跨境类ETP表现较差，华宝油气（162411.SZ）跌幅最高13.93%

上周跨境类ETP表现较差。成交额前15的主动型跨境ETP多数下跌，有11支下跌、3支上涨、1支持平，其中诺安油气（163208.SZ）跌幅最高，为12.79%。成交额前15的被动型跨境ETP全部下跌，其中华宝油气（162411.SZ）跌幅最高，为13.93%。

贵金属ETP多数上涨，黄金基金（518800.SH）涨幅最高1.41%

上周另类投资ETP中，贵金属ETP多数上涨，有4支上涨、1支下跌，其中黄金基金（518800.SH）涨幅最高，为1.41%。豆粕ETF（159985.SZ ）下跌1.89%；REITs基金鹏华前海（184801.SZ）下跌0.03%；能源化工（159981.SZ）下跌4.12%；有色金属ETF有色期货（159980.SZ）下跌4.55%。

上周ETP份额变化

下面统计了基金规模不低于1亿的非货币型ETF和LOF的场内流通份额变化情况。

ETF中通信类增幅明显，通信ETF（515880.SH）流通份额增幅80.25%

上周ETF中，通信ETF（515880.SH）场内流通份额增幅最大，为80.25%，流通份额增至17.38亿份。红利低波（510890.SH）场内流通份额降幅最大，上周降幅达45.86%，目前场内流通份额降为5.99亿份。

LOF中科创类增幅较大，智能汽车（161033.SZ）流通份额大增768.57%

上周LOF中，智能汽车（161033.SZ）场内流通份额增幅最大，为768.57%，流通份额增至6330.24万份。国投产业（161219.SZ）场内流通份额降幅最大，上周降幅达77.92%，目前场内流通份额降为124.74万份。

本周推荐标普中国A股大盘红利低波50等相关指数

华泰金工在2020年1月21日推出的《周期归来、机会重生，顾短也兼长——中国量化资产配置年度观点》中提出，预计2020年基钦周期将明显回升，带来经济周期的拐头向上；同时，年初流动性将会进一步放松，达到流动性周期顶点，此后流动性将会逐步收紧。基于对宏观环境变化的判断，我们可以对2020年中国A股市场的驱动因素、风格变化、外资流向等相关趋势做出判断，进而关注迎合这种变化趋势的指数。

首先，高分红公司将受益于基钦周期回升带来的盈利能力改善，红利指数或有明显投资机会。基钦周期回升将会带动经济环境向好，有利于改善企业盈利，因此，今年A股市场更有可能受益于盈利驱动。在此背景下高分红公司将有亮眼表现：第一，从现金流来看，高分红公司往往经营稳定、盈利能力强；第二，从估值来看，高分红公司市盈率较低，企业将处估值低位；第三，从财务稳健角度来看，真实的分红能够稳定中小投资者信心，彰显公司财务稳健性。从指数来看，红利指数网罗高分红公司，在今年或有较好表现。

其次，2020年大盘股或仍占优，建议关注大盘股对应指数。我们在2018年10月12日推出的《周期视角下的因子投资时钟》发现市场风格存在周期性变化。

如上所示，2015至2018年期间，小市值因子累计收益率从顶点逐渐回落，大市值成为主导风格。从经济发展角度来看，经济复苏时期企业盈利增长的确定性增强，投资者更偏好盈利确定性强的大市值股票，导致大市值股票表现占优。在经济中长期复苏大背景下，预计2020年小市值因子收益率仍将下行，盈利确定性强的大盘股具有更高的配置价值。

第三，从长期视角来看，当前A股仍处于外资入场的初期阶段，外资持续流入趋势未改，未来尚有万亿级增量空间，海外资金进入中国必然优先考虑标普道琼斯等辨识度高的指数，因此，此类指数与其他本土指数相比有一定的优势。

基于以上分析，我们认为高分红、大市值公司将在2020年有较好投资机会，推荐关注相应指数。从外资偏好来看，属于标普系列指数国际体系内的相关指数将更受青睐。据此我们推荐标普中国A股大盘红利低波50等相关指数（指数代码：SPCLLHCP，全收益指数代码SPCLLHCT），此类指数能够更好把握上述市场发展趋势。

风险提示

本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结，存在失效的可能。市场发生超预期波动，导致拥挤交易，可能会使得ETP产品价格暴涨暴跌。量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好。ETP流通份额变化受到多种因素影响，流通份额变化不能直接形成产品价格预测。本报告仅总结历史数据，历史结果不能简单预测未来。

免责申明

近期市场回顾

股票市场方面，以下统计了上证综指、深证成指、沪深300、中证500近两周的成交额与收盘价数据：