本报告的主要看点

1、考虑“新冠”疫情影响对乘用车一季度短期产销进行测算。

2、通过“非典”对乘用车影响复盘和近期乘用车行业供需库存波动及行业现状分析，测算疫情对乘用车全年终端销量的影响。

3、参考历史数据测算疫情对乘用车、零部件企业全年营收、净利的影响。

基本结论

供给端受明显压制：员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间，整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大，疫情带来竞争加速。预计一季度乘用车产量同比下降20.8%；全年乘用车产量2014.1万辆，同比下降5.6%。

需求端销售活动短期停滞：经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制，从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计2020年2月销量同比下降36.4%，一季度销量下降20.0%；疫情后有一定程度需求释放反弹，全年销量2016.8万辆，同比下降6.1%。

复盘“非典”，2003年乘用车处于成长期，2020年已进入成熟期，结合供需和库存分析：1)疫情短期影响主要在一季度，二-四季度有一定程度的需求释放，强度不如非典后；2)预计二-四季度产销在0增长附近波动；长期下私家车对公共交通形成直接替代，疫情一定程度上会刺激私家车消费。

疫情对营收利润影响测算：预计乘用车企业收入端2020Q1同比下降20%，全年下降5%；由于固定成本不能避免，营收下降在利润端影响被放大，且员工薪酬降幅有限，同时考虑一定的减税降费政策，预计一季度净利润同比下降31.1%，全年下降13.8%。零部件企业固定成本比例更高，2020Q1净利润预计70.6亿元，同比下降41.6%。全年同比下降20.5%。

2019年湖北省汽车产量224万辆，占全国8.8%，东风系受主要影响。汽车行业在家办公替代性较低，预计疫情对湖北的影响在2月底逐步恢复；湖北汽车零部件以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件企业为主，东风系配套供应链风险较大，核心零部件布局有限。

“新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势，根据国金证券研究所数据创新中心报告，在诊人数预计2月18日见顶，一线城市功能恢复率在15%-30%，恢复较慢；疫情拖累2020Q1GDP增长约1.0个百分点，全年0.2个百分点。

投资建议

整车方面，需关注竞争格局，疫情影响下广汽本田或获得更多资源和需求，关注广汽集团(H)。

零部件方面建议关注三个主要方向：1)有日系德系或自主龙头客户；2)向新能源、轻量化、汽车电子发展；3)特斯拉产业链。建议关注华域汽车、星宇股份、三花智控、银轮股份。

风险提示

宏观经济增速放缓，汽车消费需求下降；疫情控制不及预期；供应链子行业竞争加剧。