A股春季攻势提前上演

A股市场自去年12月初以来，连续震荡上行，大盘指数再次上攻3050点，板块个股结构性行情突出，不少板块上演一波拉升行情，12月行情在一定程度可以说是近4个月以来赚钱效应最突出的月度行情。在11月底市场最悲观之时，本专栏文章指出“外资逆市加速流入A股悲观氛围中酝酿年末行情”，六维金融舆情指数连续4周上行，12月的红包行情在业界认为是春季攻势提前到来。

是什么因素刺激了12月反弹行情的出现？从六维金融舆情指数系统进行分析来看，宏观层面中美达成第一阶段贸易协议，虽然该变量对市场的影响已经出现边际效应递减，但第一阶段协议达成形成短期内的利好；其次，11月的PMI等数据回升增加经济短期见底的预期；政策层面，央行对货币政策进行预期管理，使得市场资金对政策的变动具有稳定的预期，这对大资金的行为稳定格外重要，在货币政策的取向上，虽然没有明显宽松，但动态调节一直延续，央行多种工具稳定市场流动性相对充裕；资金流动性上，外资稳定且持续性的流入缓冲了市场的抛压，且在很大程度上强化了市场处于中长期底部的预期，增强了其他类型资金持股和买入的信心；从指数走势本身来看，12月初正好是大中枢下沿支撑位，局部技术反弹的条件。

从板块行情来看，回顾上期的观点：“首先是核心资产的中长线机会，短线调整或带来上升趋势中的短线买点；其次是科技股及消费电子，关注业绩增长确定性的细分行业龙头；再次存在业绩反转预期的支线，如锂电池、OLED等细分行业龙头。”复盘可以看到，科技股和消费电子仍是主流，锂电池和面板行业则掀起了一波中级反弹行情。

重要阻力位突破需要新的变量刺激

自去年7月份以来，上证指数连续6次谋求突破3050阻力位均无功而返，可见该阻力位已经成为中短期市场标志性的重要点位，虽然行情的发展并不以能否突破而发生质变，但可以在一定程度上影响市场的信心、观望资金的心态、市场阶段性的变化等。下面我们从六维金融指数的维度来进行分析。

首先是宏观维度，海外因素暂时对市场影响不大，国际经贸博弈短期缓和，但中长期恐难以改变对抗的趋势；国内实体经济维度来看，中央经济工作会议强调“六稳”，确保经济稳中有进，守牢发展底线。从11月经济数据来看，多项指标向好。从财政政策和货币政策来看，市场普遍预期明年财政政策将更加积极，基建投资仍是主要抓手。近期央行的动向值得关注，去年12月底央行发布公告，2020年1月1日增量全面实施LPR，比市场预期早一个季度。有机构认为：“利率市场化对存量替代就是存量降息，比过去几个月增量降息力度还要大。”

总体来看，刺激大盘指数向上突破，或者改变市场的震荡盘整格局，主要看有没有新的变量出现，外部即经贸谈判的进展，内部即财政政策和货币政策能否超预期，或者其他隐性的尚未被认知的变量。

新证券法或进一步“固化”结构性行情

从春节前的市场来看，仍然看不到具有推动市场突破，引发市场格局变化的具有足够影响力的变量出现，在2900—3100点区间震荡的概率较大，即使有较大力度的波动行情可能也是春节之后才会出现了。其实，在结构性行情之下，对于行业和上市公司研究的深度更为重要，也是各种类型的投资者比拼的核心领域，这几年结构性行情已经深入人心，而在去年12月底获十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过的新修改的证券法，也许将进一步“固化”结构性行情，并树立其A股价值投资文化，使得A股真正与国际接轨。

证监会在官网刊文指出，本次证券法修订，作出了一系列新的制度改革完善，其中就包括：全面推行证券发行注册制度。新证券法按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。

新证券法的影响将逐步显现，但是市场普遍认为，齐涨齐跌的行情将会越来越少，即使牛市再次到来，大概率也是结构性的牛市，就像这几年的市场一样，成长性的行情、高增长的龙头股一直呈现长期上行趋势，而更多的垃圾股或将永远回不到曾经的高点。