中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访嘉实基金基金经理归凯，本期主题：科技股明年机会更大。

易建涛：您提到了在选股时要注重业绩增长的确定性，但是像它们的业绩增长可以体现到股价上吗？很可能有些业绩增长的个股，但是它的股价并不一定表现得特别好，看业绩主要是看哪些方面呢？

归凯：可以分为两类公司，一类是具有长期价值成长属性的公司，这样的公司以消费品、服务业，以科技领域里的软科技，像互联网、软件公司，这一类公司都是具备长期价值成长特性的企业，对这些公司我们肯定要相对看得更长，对它的业绩预测也会做更长时间的预测来建立我们的估值模型。

还有很多企业是周期性很强的、波动性很强的，制造业就特别明显。所以我觉得对周期性强的公司，可能更要看本身行业供需的变化、边际上的变化，所以说对周期性行业，对阶段性成长和长期的价值成长，这两类资产估值模型是完全不一样的。

易建涛：在三季报中，你们是有增配科技股的，而减仓了一些高估值的消费股，现在看消费股还有没有机会，我们也谈到一些消费股的选择，您也觉得在消费股里面有很多已经是被高估了吗？

归凯：只能说有些估值比较充分的股票，这类股票没有特别高估的话，如果长期认为有比较大的空间，我可能会继续持有。

科技股做了一些适当地调整，主要也是为明年做准备，因为我觉得明年可能科技股应该会有一个比较好的表现，一方面是因为像5G基础设施的建设，其实就代表了新一轮科技创新周期的导入，所以未来科技股投资机会会逐渐增加，这也是增配科技股的一个原因。

易建涛：其实您刚才重点谈到了5G这个概念，5G这个概念之前已经有过好几轮炒作了，今年是5G开始投入商用的一年，据您判断，5G在明年会大面积铺开吗？如果铺开，对资本市场上的相关标的影响有多大？

归凯：今年5G其实涨的主要是一些上游的零部件。但我觉得明年随着基站建设速度的加快，就像中游的设备，包括下游的一些应用，这些投资机会会逐渐体现出来。

易建涛：空间能有多大呢？如果具体到一些行业板块上的选择上，会不会有一个比较明确的选取标的的方向？

归凯：首先5G产业链肯定是万亿级别的空间，空间还是比较大的。如果涉及到具体的方向，我觉得一方面还是看好5G换机周期带来的终端，包括电子制造终端供应链上的投资机会。另外就是5G下游的一些应用，比如云游戏、AR、VR这些，我觉得关注度慢慢会起来，相关的股票可能估值也会缓慢提升。

《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

归凯

12年投研经验，清华大学经济学硕士。2014年加入嘉实基金，先后任机构投资部QFII专户投资经理、股票投资部GARP投资组基金经理，现任成长投资策略组投资总监。归凯先生管理的嘉实泰和基金荣获2017年度“三年持续回报平衡混合型明星基金”，归凯目前主要管理嘉实基金产品：嘉实泰和、嘉实新兴产业、嘉实增长。

易建涛

中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。