※ 1、澳洲锂矿供应增长逐步放缓。

从产量来看，澳洲锂矿2018以来年快速放量，Greenbushes之外的矿山在2019年二季度合计产量达到阶段高点29万吨，三季度已经下降至25万吨。明年唯一的主要锂精矿增量将来自于Greenbushes二期项目的爬产，澳洲锂资源端的大规模扩张已经告一段落。随着锂价的回落，2017-2019投产的高成本矿山将首先受到冲击。2019年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，澳洲锂资源供给的不确定性大幅增加。目前Alita已经进入破产托管，Wodgina进入维护，Pilbara开始减产，MtCattlin预计减产，Altura面临现金枯竭，20年西澳锂精矿的产量大幅低于预期是大概率事件。

※ 2、锂精矿价格逼近各矿山生产成本。

电池级碳酸锂价格跌破6万元/吨，三季度澳洲锂精矿价格普遍已经跌破600美元/吨，四季度锂精矿价格预计将进一步下跌。澳洲矿山除天齐锂业旗下Greenbushes矿山以外，其他大部分矿山的生产成本预计都超过400美元/吨，部分矿山目前的现金成本已高于500美元/吨。在目前的锂精矿价格下，高成本矿山将面临较大经营压力。

※ 3、锂盐加工利润有望边际修复，关注资源禀赋的龙头企业。

锂精矿价格通常采用上一季度的锂盐价格作为参照，19年锂盐价格逐个季度下跌，锂盐加工企业承担了精矿与锂盐非同步定价带来的额外成本。锂精矿价格企稳后，锂盐加工的边际利润有望改善，建议重点关注天齐锂业、赣锋锂业。

※ 金属价格：贵金属价格全面回落，铂依旧强势。

上周贵金属价格随美联储降息的正式落地有所回升，本周出现全面回落。COMEX黄金回调3.21%至1462.9美元/盎司，COMEX银回调6.81%至16.82美元/盎司，LME钯回落3.67%，LME铂依旧强势，继续小幅上升2.61%。由于贸易乐观情绪打击了对避险资产的需求，金价迈向三年来最大的单周跌幅，金矿股也走低。全球经济企稳的一些迹象也削弱了黄金的吸引力，摩根大通和花旗集团上周将其对传统避险品种黄金的押注平仓。同时黄金的大量多头头寸使其容易出现剧烈下跌，获利回吐潮可能会变成“看跌气氛”，使投资者怀疑金价的积极前景。

※ 铜锡回升铅锌镍回调。

上周基本金属涨跌互现，LME铜锡分别上涨2.01%、1.01%；LME铅锌镍分别下跌2.42%、1.58%、0.67%，LME铝小幅震荡。据百川咨询消息称，为了同中国达成贸易协定，美国将取消部分关税。另美中贸易全国委员会表示，在中国市场已经积累了几十年经验之后，美国公司不会轻易搬移供应链到中国之外的其他市场。同时本周公布的宏观经济数据出现转好，市场风险偏好增强，英国10月Markit服务业PMI与美国10月ISM非制造业数据均好于预期，中国10月财新服务业PMI数据表现良好，对于国内需求前景的预期有所上升，宏观面支撑铜价。

※ 本周稀土产品价格下调。

本周氧化钕、氧化铽、氧化铕继续回落，分别下跌0.99%、1.40%、3.15%，月变化率分别达到-9.64%、-12.63%、-18.57%。其他稀土品种变化不大。预计近期稀土市场整体偏弱，且有小幅下行趋势，但下滑空间有限，上游低价出货意愿不强，有意挺价为主。钼钴价格继续回调，钼价月降幅达到18%。上周钼价继续回调4.79%至1590元/吨，月降幅达到18.46%、钴价格震荡回调2.78%，其他小金属价格变化不大。终端下游不锈钢市场整体行情清淡，需求难有支撑，另外以目前钼精矿价格对生产厂家来说，成本仍属偏高，采购意向较低，外加国际钼市延续走跌，多重利空因素主导下，短期预计钼市或将继续弱势盘整运行。

风险提示：全球经济企稳削弱贵金属吸引力；澳洲锂矿供应增长逐步放缓风险，锂精矿价格逼近各矿山生产成本；不锈钢市场整体行情清淡风险