A股二级市场价值之风逐渐蔓延，市场的中心仍在白酒大消费、食品、家电、医药等核心资产上；四季度以来，前期表现落后的金融地产板块也有崛起之势。在这样的背景下，长期秉持价值风格的基金优势明显，临近年尾，此时布局价值风格基金需要注意哪些呢？

消费、地产板块韧性凸显

四季度以来，上证50、沪深300、中证1000的涨幅分别为4.66%、4.47%和1.38%，表现最佳的四个行业为家用电器、农林牧渔、银行和医药生物，显示出金融消费在震荡市的抗压属性。从上市公司三季报可以看出，上证50、沪深300、中证1000指数成分三季度归母净利润增速分别为10.76%、10.85%和-4.83%，以上证50为代表的龙头股盈利增速显著跑赢中小市值成长风格标的，且盈利增速的稳定性更强。

实际上，权益类基金对金融地产和消费两大传统蓝筹股集中板块的配置比例仍然处在相对高位，截至三季度末，两板块的配置比例分别为14.70%和44.93%。今年以来，长期风格稳定在大盘价值的基金大多跑出不错的业绩，多只贴着价值标签的基金年内收益均高于70%。

查看重仓股分布，它们长期偏好上证50成分股以及沪深300指数权重中占比较高的公司，这些企业往往属于各消费行业的龙头，例如白酒板块中的贵州茅台、五粮液，家电板块中的格力电器、美的集团等，竞争壁垒比较清晰，在行业中有明显的“护城河”优势；护城河越深的公司，其长期经营的安全边际就越强，被后来者颠覆的概率也越低。

此外，地产投资的韧性对地产及其上下游，如建筑、机械、家电等行业的辐射能力依然很强，家用电器行业四季度以来上涨12.55%，建筑材料、房地产分别上涨5.11%和2.97%，在一级行业业绩表现中居前。2019年新房销售面积增速表现出极大的韧性，随着新开工的持续进行和竣工的加快，上下游行业将获得明显支撑，家具、装饰建材、家用电器的ROE水平有望持续改善，从基金经理的操作上也能看出这一趋势。

在市场等待基本面明朗之际，保持稳定高增速的龙头企业仍是市场追逐的主要方向，其中消费、地产产业链业绩的持续性和稳定性作为底仓“稳定器”的作用仍不容忽视。而从基金角度看，遵循价值投资、看重企业业绩的持续性和稳定性的基金产品，也能够通过累积阿尔法的方式获得长期稳定的收益。

大金融板块具有低估值优势

近几年外资持续流入，从业绩确定性、估值合理性、市场竞争格局的角度来看，消费股都是性价比较高的品种。但不可否认的是，消费板块的估值已不算便宜，且机构的进一步加仓空间和动力也比较有限，基金经理对于贵州茅台、伊利股份等一些前期涨幅比较大、性价比较差的个股存在分歧，此时也可适当关注大金融的低估值优势。

四季度以来银行板块涨幅8.77%，今年以来银行板块上涨24.85%。公募从去年三季度开始便增持银行板块，目前权益类基金的银行板块仓位为5.76%，处于历史中高位水平，不少长期重仓银行股的基金今年也跑出了较好的业绩。广发内需增长今年以来上涨57.21%，基金持仓主要集中于大金融和大消费；该基金是少数从去年以来就对银行持续增持的基金，银行仓位从2018年中的3.83%升至近20%。这些操作背后的逻辑是从ROE角度出发，银行股的绝对估值比较低，然而银行股长期的收益率并不低，长期低估背后的原因是银行股缺少弹性。

尽管近期因为降息等原因导致大金融板块的估值有所修复，相对于今年其他行业无论是涨幅还是历史估值的相对位置仍具有表现空间，作为一类安全性较高、股息率稳定的资产，银行为代表的大金融板块阶段的防御属性值得关注。

今年以来，消费和科技两大板块涨幅较大，但是部分科技股在三季度业绩不及预期的情况下出现了一定调整。在存量行情下，市场还不具备切换风格的条件，具备核心竞争优势、盈利持续稳定的白马龙头仍有盈利驱动的机会，增量资金可能流向部分绩优蓝筹低估值板块，如金融、地产以及地产产业链等。跨年布局建议整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主的基金。

(原标题：跨年布局公募基金 价值风格轻舞飞扬-证券市场红周刊)