据经销商反馈，在国庆节前部分大商可在提前执行 Q4 配额的同时可以按照等级多打款(10 吨以上 1000 万，20 吨以上 3000 万，30 吨以上 5000 万)。我们预计 19 年 Q3 发货总量近 1 万吨，而去年 Q3 发货量为 8500 吨左右的同时业绩增速低于 4%，受益于报表基数较低、产品价格仍较高、四季度计划提前执行、大经销商可多打款，三季度公司报表确定性增强。此外，9 月 26-19 日物美超市将开售 1499 元/瓶的茅台，预计共售出 10 吨的量，而苏宁易购则宣布将于 10 月在线上正式投放平价茅台，同时苏宁将采取限购及防刷单等措施以打击炒价行为，随着电商及超市渠道开始逐步放量，茅台价格管控的多套组合拳将在一定程度上有效平抑终端价。短期看，价格回落利于保持长期健康发展；长期看，由于茅台市场需求缺口仍较大，供需矛盾未改变，我们对茅台批价趋势持乐观判断。

据经销商反馈本周白酒企业动销良好，经销商库存维持良性。茅台方面，受供给增加、巡查力度加大等因素影响，本周北京地区茅台酒批价约为 2200-2250元，上海地区茅台酒批价约为 2350-2400 元；五粮液方面，八代五粮液批价约为 960-980 元，终端成交价约为 1000 元，节前动销良好，渠道利润有所改善，库存在一个月的水平，近期公司根据各经销商具体情况对配额进行了重新分配，管理精细化效果将逐步显现；泸州老窖已完成全年计划，目前批价约为780-800 元，计划外打款价为 860 元，终端成交价超 850 元，库存略超 1 个月，处于正常范围内。

国庆节前白酒动销稳定，我们将持续关注节假日期间白酒终端动销情况，完整的旺季表现将在国庆结束后观察，预计白酒行业三季度业绩确定性较高，主要原因为：1)主要酒企发货及动销情况正常；2)2018 年三季度白酒行业业绩基数较低。标的方面，高端酒为确定性最高的板块，推荐关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，同时也推荐处于势能释放期的白酒企业，推荐关注：古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。

本周食品饮料指数下降0.91%，沪深300指数下降2.11%，上证综指下降2.47%，板块涨幅位于 28 个子行业第 2 位。具体子行业中，涨幅前三为其他酒类(0.07%)、乳品(0.19%)、调味品(-1.12%)；跌幅前三为食品综合(-3.35%)、葡萄酒(-3.83%)、啤酒(-3.83%)。本周涨幅前三的公司包括：金徽酒(20.39%)、妙可蓝多(9.29%)、舍得酒业(6。%)；跌幅前三的公司包括：双塔食品(-7.92%)、庄园牧场(-8.17%)、安记食品(-9.80%)。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。