鹏华基金

事件：中国人民银行9月6日称，决定2019年9月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

解读：人民银行表示，此次降准释放长期资金约9000亿，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。该次降准符合9月4日国常会“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具．．．加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”精神。在经济下行压力加大，实体融资需求不振背景下，降准释放资金能够有效缓解银行负债端压力，定向降准结构性支持城商行和民营小微企业，总量和结构性政策相结合有利于降低实体融资成本。

本次降准依然体现出结构性宽松的特性，并非“大水漫灌”，一方面，此次降准与9月中旬税期形成对冲，央行或减少公开市场操作维持流动性合理充裕；另一方面，近期对房地产企业融资政策收紧，以及央行明确表态房贷利率不降，后续或主要推动资金流向实体以及支持民营小微企业。另外，专项债若发行前置会增加商业银行超额准备金需求，本次降准也旨在配合积极财政政策，共同支持实体经济。

后续来看，央行将进一步疏通货币政策传导机制，推动宽货币向宽信用传导。8月17日，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，新的LPR报价机制为“中期借贷便利（MLF）为基础加点形成”；8月20日，全国银行间同业拆借中心发布LPR机制改革以来的首次报价，1年期LPR报4.25BP，比改革前的4.31%调降6BP，比基准调降10BP；5年期LPR报4.85%，比基准调降5BP；整体来看，LPR“首秀”小幅调降基本符合市场预期，与此同时也为后续通过政策利率的调降引导LPR的进一步下行留有了空间和可能性；在国内经济下行压力加大的背景下，央行仍存在调降MLF等政策利率的可能性，以引导LPR的进一步下行，降低实体融资成本。