作者：望京博格

望京博格8月31日在上海做了一个题目为《如何更有效的投资指数基金》，分享速记内容如下：

主持人：

谢谢，大家知道炒个股有大赚和大亏的时候，比如我们面对猪肉股的时候怎么就能选出相对好的公司呢？比如说上周五芯片股很活跃，紫光国瑞开盘到前30分钟几乎是领头的那个，后来发现比它涨得多的非常多，后来发现这家伙也就那样。选股永远是我们最头痛的问题，今天我们看了一个短片，科技100指数，非常契合我们的心理，我们现在市场氛围和政策导向是什么？就是这个。通过更专业的认识帮我们挑到更好公司的时候，这个指数大家就要好好关注和研究一下了。选股是难题，选指数是不是也是难题呢？接下来掌声有请望京博格老师为我们分享主题“如何更有效的投资指数基金”。

望京博格：

大家好，我是望京博格，名字是我去年起的，我是约翰博格的粉丝，望京是北京一个地儿。感谢有这个机会和大家做分享，“如何更有效的投资指数基金”。

我之前写过很多书，最早的时候做过量化投资、产品设计、资产配置等等很多，最后落实到指数上来了。我为什么会投资和研究指数基金？

年前我们领导问我一个问题：你怎么知道这个人选股能力高低。

“小郑，你如何知道判断一个人的选股能力高低？”

涨了就是选股能力强，跌了就是选股能力不强。但是他到底选股能力好不好，很多人给人家推荐股票，这次涨了下次不涨了，一个医药股涨了，比如恒瑞医药涨了，是因为股票好还是选对了行业？比如选对蓝筹涨了，如何分析这个人有选股能力，当时在机构的时候我领导告诉我一个方法，这个人告诉你一个股票，比如说一个医药股，你把行业里所有的股票拿出来，比如股票市值100亿，把医药行业里市值50—150亿的股票拿出来做一个指数，如果他推荐的股票跑赢了指数，那证明他选股能力强。如果没有跑赢这个指数，证明他选对了行业，也可能选对了风格例如：小盘股或者大盘股。

所有的超额收益分解很关键，又随着社会的发展你会发现另外一个问题，Beta越多Alpha越少。

每个人和你讲超额收益的时候大家都会想到什么是超额收益，一定是正的，有正的超额收益也有负的超额收益，有跑赢市场的人有跑输市场的人，你赚了谁的超额收益？

正的超额收益一定要比负的超额收益少，为什么？

因为还有费用。负的超额收益一定要比正的超额收益多，别人和我说能获得正的超额收益，我想我会不会成为一将功臣万骨枯，

1970年什么是你的超额收益？

赚钱了就叫超额收益。后来有了沪深300指数，你跑赢了沪深300才叫超额收益，过去三年跑赢沪深300多难的事情，公募基金不到10%。

后来又细分了，有行业指数、地域指数、大小盘指数，

过去三年最好的指数是什么？

白酒指数，

但是有多少基金能跑赢白酒指数？

没有。

Beta越多Alpha越少，基金公司给大家提供的工具也越来越多。一开始只有宽基的沪深300，后来有行业、主题的，比如华泰柏瑞发的科技100是一个主题的。

还有基本面指数、Smartbeta指数，以后大家还会见到多资产指数，不光包括股票，还包括债券、商品，各种各样的指数。给大家想赚Alpha超额收益浇了一盆水，先要想自己会不会成为别人超额收益的来源。

指数基金的成功是低费率的成功，

任何投资组合都是主动的，指数基金是被动的，但是你选择哪个指数基金这件事是主动的。很多人说指数基金定投，过去三年定投沪深300是赚钱的，定投中证500是亏钱的，为什么投500没有投300，这是你自己的决定。

基于主动基金的组合，我看好市场我再投主动基金，如果不看好市场就空仓。我看好市场，如果买了主动基金，但是主动基金不看好是空仓的，我的意志传达就是无效的。

基于指数基金的组合是主动+被动，看好市场买沪深300，必须是满仓的。它是一个工具，基金经理没有意志和观点。

什么叫组合？

我们在座所有人都不会买一个基金，

你的基金账户就是基金的组合，股票账户也是一个组合，但是这个组合效果到底如何，只有每个人自己知道。

但是我们知道主动基金的费率是1.5%，托管费0.25%，指数基金费用是0.5%，托管费0.1%，两个组合唯一区别就是指数基金的费率低，如果市场长期收益是10%，中国股票市场就是这点，沪深300全收益指数包括股票分红的，差不多长期10个点收益，美国股市也差不多10个点。

费用对长期收益有什么影响？都是10，费率差1.75，长期差距越来越大。有人说才1.75，这个涨停板就解决了，我不知道大家买过多少涨停板、跌停板。

基金业绩并非投资者收益，你买业绩好的基金代表你赚钱吗？不代表。银河证券有一个数据，偏股型基金20年收益率16.5%，但是偏股型基金持有人并没有赚到钱。结论不是买业绩好的资金，而是你买的基金业绩好才能赚钱。

基金的投资收益，大家买基金有两件事决定你的收益，一个是买的基金好不好，还有什么时候买和什么时候卖，你持有基金的业绩和操作行为。前者对你收益影响大还是后者对你影响大，肯定后者。今天在座的大家有机会在2800点左右买基金，而不是在6000点买基金，你们这些人要幸运很多。现在买基金赚钱概率大还是6000点买基金赚钱概率大？肯定现在。以前我老这样说，但是你会发现熊市底部波动很难受。

2007—2019年上证指数经历过多少次2800，自从2007年中国的上证综指第一次超越2800以后，到现在12年经历了多少次2800？十几次……

07年的时候流通市值3.1万亿，2019年8月份流通市值是44万亿，指数没涨，但是股票多了很多。

换句一个角度，我们把上证指数和沪深300、中证500、中证800全收益看一下，十年前上证3000点现在还是3000点没涨，实际上这是一个失真的指数，沪深300是涨的，为什么16年的时候大家愿意投中证500？因为历史上中证500涨得好，未来还会涨得好吗？结果跌得很惨。

不是买业绩好的基金，而是你买的基金业绩好。

有人会抱怨，为什么基金的业绩不持续，为什么你过去业绩好今年业绩就不好。如果基金业绩是持续的，大家都去买第一名基金，那还有第二名的基金吗？没有了。

基金业绩注定是不可持续的，排名注定是波动的，如果持续大家都会买排名第一的。必须清楚意识到另外一个问题，指数基金的种类越来越多，数量越来越多，现在有8000只公募基金，选股容易还是选基金容易？都很难。

现在指数基金1000多只，选指数基金容易还是选股票容易？都很难。宽基基金、行业基金、Smart beta基金等等，选基金是一个主动的过程，比如我看好科技我会买科技100，你要为你的信仰付出钱的，这个信仰对的你会赚很多，错了你要承担选择的风险。

一年之内发财是很难的事情，十年之内发财是容易的事吗？也不容易。大家如果投资想发财，这个初始点是非常不好的，想发财必须走高风险高收益的道路，但是普通的投资者专业能力是匮乏的，最后结果就是高亏损。

你如果想炒股发财，过去20年没有几个人可以做到，有个别的你可以学习，但是更多的是失败。别人和我说正Alpha，我会想我是不是他Alpha的贡献来源，我就买指数基金，代表我跑赢了一大半的人，负Alpha比正Alpha的人多。

我自己建了一个组合，大家开车的时候在主路，主路非常堵，导航告诉你必须沿着主路走，但是我们经常耍小聪明，去辅路看一看，后来发现辅路比主路车还要多，这就是现实。

大家以为量化很赚钱，像我一样写了很多书，最后变成指数投资的信徒了。我搞了一个组合，绿巨人组合。别人问我未来中国哪个行业好，科技挺好，一定好吗？不知道。明天股票会涨会跌？不知道。国庆节会不会有军工行情？不知道。

你会想到过去十年你想的这些问题没有给你创造任何超额收益。我就配置中国企业的全球配置，在中国所有的上市公司里面A股市值占60%，中国最大的公司，工商银行、中国石油。

也有人觉得中国最大的公司是阿里和腾讯，可能需要去美股、港股投资，由于各种原因中国的企业并不在一个市场上市，我可能买沪深300，再买一些港股的指数、中概互联的指数，把所有的指数覆盖了。

然后低成本，躺赢，起码可以跑赢一多半的人，三年以后发现我跑赢了市场70、80%的人。

投资策略是指数基金，另外是低换手率，有人说你的组合为什么不调仓？为什么不把基金赎回再申购别的基金？申购赎回一次就是千分之六的成本，你保证这次调仓一定赚钱吗？不能保证，还不如不调，千分之六就省下来了，我每年换手率20—30%。

我有两个基金，一个叫绿巨人，最近三年跑赢沪深300的，但是跑赢的幅度大幅缩小，好处是波动性小，跌得少的时候起码不会卖。

所有人为什么定投？就是因为看好中国经济，大家会发现跌破2600的时候你认为未来是暗淡无光的，在最应该投的时候就停止了。你认为未来是好的，相信未来而定投，结果在市场最差的时候关于未来的梦想会破灭，这个问题我也解决不了……

我可以和粉丝一块定投，互相怂恿，坚信黑暗会过去，一个人在市场最底部想投是很难的，但是一帮人在一块相互鼓励。

还有一个组合叫李时珍，李时珍是投医药的，现在很多人想投医药，因为过去业绩好。现在投医药有没有错我也不知道，为什么做医药组合，中国长期好的行业或者美国长期好的行业就两个：消费和医药。消费太高了，我已经不忍直视了，我已经把茅台从我的字典里删除了，我只能买医药。

谢谢大家。

*上述内容根据嘉宾论坛发言口述整理，若涉及个股仅做举例使用，本文章不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎