8月17日，鑫元基金成功举办了主题为“八月载绩 笃行致远”鑫元月月谈第八期。

从7月到8月，备受市场瞩目的7月政治局会议如期召开、奠定了下半年的政策基调；从国内看，受疫情和极端天气反复扰动，疫后经济修复在曲折中推进；放眼海外，美联储7月议息会议继续加息75BP，国际形势继续风云变幻；从资本市场看，也有中证1000期指期权上市等一系列事件；市场在各种复杂因素的交织影响下，震荡前行。

为此，特邀安信证券资深策略分析师朱海洋先生、国泰君安资管固定收益部总经理丁杰能先生、太平资产固定收益部投资经理唐君宇先生、长江证券家电行业首席分析师管泉森先生、浙商证券美容护理行业首席分析师汤秀洁女士与鑫元基金一起，共话投资，共谋未来。

1.稳住就是胜利

作为确定下半年经济工作方向和政策重心的重磅会议，7月政治局会议可谓牵动着市场的每一根神经。会议指出，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。安信证券的资深策略分析师朱海洋博士表示，在全球地缘冲突、全球通胀升温、以及疫情冲击等多种不利条件下，上半年我国实现了物价稳定和经济正增长；从国际横向比较来看，这一经济工作成绩应该说是处于全球前列。

接下来应重视顶层设计的综合平衡，在具体执行中坚持系统观念，积极维持基建、消费、制造业投资、外贸出口等主要经济发展动力，重视和应对房地产市场风险、汇率风险以及金融风险，实现实体经济和虚拟经济的稳定，争取实现全年较好的经济发展成绩。

另外，针对平台经济，朱海洋博士认为，我国具有数据规模和数据应用优势，基于有效监管的平台经济，可以把庞大的数据资源转化为生产要素，赋能实体经济，为高质量发展注入新动能。完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，构建政府、企业、社会多方协同治理模式，将更好释放数据要素潜能，更好把握新一轮科技革命和产业变革新机遇。

2.债市收益率将低位运行

                    关注精细化策略

今年，利率水平及信用差都处于历史较低水平，城投地产等风险依然较大，对于债券类资产来说，传统收益来源面临挑战，票息收益更是远无法达到金融机构投资要求，但M2和社融的同比增速差持续在高位，资产荒的僵局持续存在。那么，在债券策略选择上，有什么突破口？

太平资产固定收益部投资经理唐君宇表示，除了把握中长期的利率趋势布局策略之外，也会密切关注短期交易性机会，并且结合期货与现货进行利差、基差的套利，以捕捉更多确定性机会。对于后市，预计以震荡为主，下限的打开大概率来自于海外衰退确立，联储加息路径明晰，上限则关注经济内生修复的斜率。但由于地缘政治风险、防疫政策优化可能产生预期差。

国泰君安资管固定收益部总经理丁杰能认为，中国经济的驱动力在发生一定的转化，经济从高速增长转向高质量发展进程。随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，利率周期也会发生一定的转变。所以，判断未来收益率特征更多应该是相对低位运行，且波动率也将下降。在债券策略选择上比较清晰，首先，因为利率总体趋势呈现下降，所以更加要珍惜carry策略，重视自下而上信用挖掘能力和市场敏感性；其次，利率波动率下降，资金利率的波动率也会下降，杠杆策略比过往要更加重要，可行性更高；最后，重视精细化的交易策略，重视衍生品的应用。

3.消费新生 国货崛起

随着疫情得到有效控制，各地的货运物流、人员流动逐步恢复，受疫情压制的消费板块迎来了复苏。同时，许多国产品牌不断成长，逐步抢占国内市场，许多优秀企业已经从过去的海外品牌代工，逐渐走向品牌出海的道路。

针对美容护理行业，浙商证券美容护理行业首席分析师汤秀洁表示，那些持续跑赢的品牌，通常是研发实力过硬+底层供应链完善，能灵活应对市场变化的品牌。部分国货品牌，目前初步借助大单品走向了强品牌，并且在处于孵化子品牌阶段，有一些子品牌推出但目前体量还比较小，需要考验其成长能力，也就是公司过去主品牌的成功经验能否形成一套完整的指导方案，复制到子品牌身上。现在中国TOP20中，国货品牌占据7个席位，而且排名相对靠后，合计市占率才13.2%，但这也意味着空间大、未来可期。中国化妆品，未来会是国货的时代。

长江证券家电行业首席分析师管泉森针对家电行业发表观点，他认为，行业龙头走在跨产业多元化发展路径中。利用自身管理+制造+研发实力，在更多制造领域实现国产替代。小家电需要充分挖掘需求，基于研发及供应链能力响应需求，渠道运营能力将产品推向市场，每一轮需求+渠道红利，都催生出新的品牌机遇。未来，高端化、区域多元化、跨产业多元化将是行业发展方向。

鑫元基金权益投资部投资经理张艺曦在讨论中表示，疫情影响逐步减弱，但居民对未来经济不确定性预期的负面影响仍在。目前来看消费受冲击最大的阶段已过去，步入向上修复的通道。促消费是中期经济发展的关键抓手，后续加大促消费政策力度或具有一定必要性。相关政策或逐渐从支出端向收入端发力。

整场论坛，各位特邀嘉宾与鑫元基金的研究员你进行了精彩的观点碰撞，面对市场的机遇与挑战，保持战略定力，拾级而上，笃行致远。

鑫元月月谈，一月一期，为投资者全方位剖析经济态势、解读行业机会、共谋投资布局。

风险提示

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