回顾今年的市场，A股市场有连续的三次明显的下跌走势，每一轮的下跌都有其自身的原因所在；上月底的ZZJ会议也没有给市场带来更多的新刺激点。
1
A股今年的三次调整
回顾今年的市场，A股市场有连续的三次明显的下跌走势，每一轮的下跌都有其自身的原因所在。
第一轮是从今年的第一天开始，市场在第一个交易日就步入低迷，当时是美债收益率的上升（预期过3）对A股核心标的产生了比较明显的影响。
第二轮是3月3日到3月16日，主要是地缘冲突对国内市场造成了明显的冲击。
第三轮是4月17日到4月26日，主要是源于国内疫情的反复和加重，特别是上海疫情的爆发的影响。
我们当前处于什么状态呢？从上证A股指数的上一个高点7月5日到现在，市场已经经历了一个月的调整。虽然上证综指目前有七八个点的下跌幅度，但跟今年前三次8%到12%不等的下跌走势相比，调整幅度基本仍在预期范围内。市场涨起来大家会特别兴奋，跌下来难免失望，但这次也不必太过悲观。每一轮的调整都有其核心变量或者影响因素，这次的政治局会议就传递出了对国内未来经济走向的预判。
2
ZZJ会议说了什么
上次的直播我们介绍了ZZJ会议的重要意义，提醒大家关注会议对房地产和财政政策的定调。实际上，7月28日的会议也确实对这两方面明确了态度。
总体而言，大家认为这次会议是“实事求是”和“积极有为”的。“实事求是”是指，年初制定的GDP达到5.5增速的目标可能不需要达到，毕竟二季度的疫情对国内经济的冲击非常大，这是目标制定时不可能考虑到的因素。“积极有为”是指，即使5.5的目标达不到，我们也并不认为下半年完全无望，国家的态度非常明确，地位重要的经济大省要勇挑大梁，对经济做出更大的贡献。
从细分维度去看：
第一，财政政策没有新的增量。这次会议提到的是“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，其实克强总理在ZZJ会议前的讲话就已透露出意思，要部署持续扩大有效需求的政策举措，要扩大居民和企业的热情。那么就要去消费和生产。如果没有社会需求的增加，稳增长也不会有太多的带动作用。另外之前的直播我们提到，今年的专项债要在6月发行完毕，8月全部落地。目前专项债限额仍有1.3万亿的差额可腾挪。值得重点关注。
第二，货币政策跟我们之前的判断一致，货币流动性的供给要继续保持适度宽松，相比之前没有太大改变。
第三，关于安全底线方面的内容较多，粮食安全、能源安全、房地产安全，甚至村镇银行安全。对我们密切关注的房地产行业，会上也给出了非常明确的表态，就是要保交保供。这实际上是要压实地方政府的责任，保证下半年不出现大的风险点，对于保证社会稳定的态度非常明确。
第四，关于各个行业。对两个行业的态度比较明确：一是对平台经济的态度从过去强调监管转向偏正面，希望能够推出一些绿灯的投资项目和案例给大家做指引；二是对于新能源行业也明确给与供需的大力支持。
从对市场的影响来看，在经历了4月底到7月初的连续反弹之后，目前市场走势相对疲软，需要找到新的动力和方向，但ZZJ会议的各项决策没有给市场更多的新刺激点。所以仍要在老的市场逻辑上做个休整和腾挪，这是市场当前的基本走势和大家的担忧所在。
3
医药近期这么看
医药行业最近几个月的表现相对比较差，公募基金半年报的数据也出来了，医药标配在8个点左右，但一般基金持有综合在6个点左右，属于低配状态。这可能是医药上半年在疫情防控方面有些不错的表现，今年主要是结构性行情。
我们可以对常规关注的医药行业分类分析：制造类、创新药、消费类。消费类在整个消费板块没有强力复苏的情况下，表现不会太好；创新类的投融资数据有下滑态势，但在逐步好转；制造类中，既有好的业务，也有跟新冠相关的业务，如果新冠结束，相关的业务会下滑。
未来值得布局的是创新类和消费类，这两类的反弹可以说虽然会晚到，但不会不到。有意布局的朋友在目前这个点位不需要悲观。
本文由浙江浙商证券资产管理有限公司（简称“浙商资管”）编写，未经浙商资管事先书面同意，不得更改、传送、复印、复制或派发本文的全部或任何部分。本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响。本文所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本文所载的资料、意见及推测仅反映浙商资管于最初发布本文日期当日的判断，可随时未经通知而调整。本文所述观点可能不符合阁下特定的投资目标或投资需求，阁下并不能仅依赖本文而取代行使独立判断。因使用本文或其内容而导致的任何直接或间接损失，浙商资管不承担任何责任。
