曾豪是一位我关注了很久的基金经理，他以前在华宝的时候我就关注了他的代表作基金“华宝先进成长混合”，这只基金在他的管理下，近4年涨幅达到了142.95%（数据来源:wind 数据区间:2017.12.27~2021.12.20），后来他从华宝离职，我还有点小诧异。

最近我才发现，曾豪竟然已经低调加入了博时基金。能看到曾豪重新出山，真是太好了！

以前我认为曾豪的投资风格就是「成长风格」，不过，最近我又对他进行了更为深入的研究，发现曾豪其实更应该定位为「全能王」——在追求成长的同时，也会注重均衡配置和回撤控制；不仅擅长挖掘热门股，还精通消费股和周期股。显然，加入博时后，曾豪完成了新的迭代升级。

为什么我会特别关注曾豪？

01

具备研究与投资的双重背景

曾豪有着12年证券从业经理，曾担任中信证券的执行总监兼首席分析师，并在2012-2014年，获评“新财富”最佳分析师“三连冠”（非金属建材行业）。在2015年，曾豪加入华宝基金，接管研究部，担任华宝基金研究部总经理，随后转战华宝先进成长/研究精选/竞争优势基金经理。后来，在2022年7月，曾豪低调加入博时基金，担任博时基金权益投资二部投资总监。

02

少有的可以做到“高成长、低回撤”的基金经理

曾豪在博时基金担任基金经理期间，就已经表现出了卓越的“追求成长的同时严控回撤”的能力！

就拿曾豪的代表作“华宝先进成长混合”来看，根据Wind数据显示，在其管理的2017年至2021年间，任职回报达到138.7%，年化回报24.4%，同类排名前18%！并且，在2018年-2021年的每个完整年度相对沪深300指数，均取得了稳定的超额收益！

在曾豪任职期间（2017.12.27~2021.12.20），“华宝先进成长混合”的最大回撤也只有-22.41%！要知道，同期沪深300的最大回撤可是达到了-32.36%！

我们进一步从“市场风格”角度剖析来看，2018年市场主要处于下行的熊市状态，2020年市场主要呈现了成长风格占优的上行状态，2021年市场主要新能源/碳中和驱动的结构性行情，这三个年度分别排名同类前21%、前36%和前21%，这都体现了曾豪在不同市场环境下具有较强的适应能力，在适当控制风险的同时也能够保持成长型基金的收益弹性。

数据来源：wind

03

擅长挖掘成长股和消费股

曾经的曾豪以“突出的成长风格”著称，就连他自己也曾经坦言说过“这些年下来，我发现我更擅长于优质成长股的投资。”

通过查询“华宝先进成长”的季报可以看到，在2019年4季度，宁德时代就已经被曾豪选为了第11大重仓股。

2019年的宁德时代还相当的“不温不火”，并且，当时的“新能源”在很多人眼里都是“骗局、骗保”的形象。所以，敢于在2019年就重仓买入宁德时代的基金经理，是少有的眼光独到！当时的宁德时代股价才80元左右，一直持有至2021年，期间最高股价达到680元，涨幅达到8.5倍！

曾豪“全能王”的称号也并非浪得虚名，他除了擅长挖掘成长股，还非常擅长消费股和周期股的投资。

还是拿“华宝先进成长”来说，曾豪在2018年2季度重仓绝味食品，当时的股价在30元左右，一直持有至2021年，期间最高涨到102元，带来超3倍的收益！

但是，即便曾豪如此擅长挖掘成长股和消费股，他也没有只配置这2大行业，而是非常注重“行业分散和均衡配置”。

从“华宝先进成长”2021年3季报来看，这只基金不仅有高成长性的电子、计算机等行业，还有医药与消费，更有低估值的房地产和金融行业。也就是说，曾豪非常擅长通过降低组合资产相关度，来控制回撤。

为什么要对回撤控制如此严格？

曾豪坦言：“因为我管的是公募基金，绝大部分是老百姓的血汗钱，如果看到所投资的基金短期内回撤特别大，内心应该会比较难受。”这也是曾豪投资理念最好的诠释。

高成长低回撤的投资组合是如何构成的？

曾豪早有一套成熟的投资框架——四维构建组合法。

4个纬度分别是：

①　ROE指标，组合中80%左右的公司需要满足过去长时间（即短则3-5年，长则10年）的ROE在10%以上；20%左右的“拐点型”公司由于投入产出的错配，当期ROE无法达到10%，但是后续1-2年应该可以符合要求。

②行业景气度，基于完备的行业比较模型和中观的密切跟踪，优选未来3-5年内景气度向上的行业。

③公司核心竞争力，通过产业链上下游的调研，对公司竞争力进行深入研究，对于重仓标的，要求未来3-4年净利润翻倍或者业绩年化增速在25%以上；

④估值，在曾豪投资体系中，估值是最不重要的一个维度，因为估值只是结果。公司未来3-4年估值不能有大的收缩，应该属于保持平稳甚至是往上走。同时预判未来三年公司是否具备盈利增长的确定性、公司竞争力提升的空间和技术壁垒的增强程度。

除了框架成熟可靠之外，曾豪永远只追求竞争力最强的公司，主要有三类：

（1) 综合成本最低的公司

（2) 产品力最强的公司

（3) 努力做到极致的公司

对于消费股投资也更多基于高增长逻辑，倾向于选择未来3-4年业绩增速在25%以上，同时ROE在10%以上的公司。些在曾豪的历史持仓中也均有体现，翻看“华宝先进成长”2020年2季度最新十大重仓股，我们可以发现，曾豪的持仓的行业都具备行业空间大的基础条件，也是景气度向上的行业。譬如第一大重仓股三七互娱，是网游龙头，还有新大正、招商积余是物业行业龙头，立讯精密是电子消费龙头，宁德时代是新能源龙头。而曾豪重仓的消费股，并不是大家传统意义上配置的白酒和家电，而是重仓类似绝味食品、珀莱雅这样高速成长的消费股。

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加入博时基金后，曾豪从2022-07-06起开始重新管理基金，第一只基金是博时价值增长混合（050001），重新启程谱写成长传奇！

对于后市，曾豪认为下半年我们面临的是经济的弱复苏加政策的较强支持的组合，大概率是一个震荡和结构分化性的行情。所以在挖掘成长股的同时，会做到均衡配置以控制回撤。下半年，曾豪认为经济活动走向正常化，消费与服务作为后周期品种有望受益，看好方向包括白酒、医美、免税和家居等。此外，成长制造中景气和宏观经济关联度小的军工、电子部分alpha品种也是我们看好的方向。

目前曾豪管理的产品不多，相信博时后续将很快为他安排新产品，对曾豪感兴趣的小伙伴，不妨多多关注哦！