权益市场半月观点
▶▶▶宏观环境解析
在经历了6月经济的快速复苏之后，7月再度承压，主要来自于疫情反复和房地产下行压力加大，消费等口径经济数据相比6月有一定的环比降幅。经济最坏的时间肯定已经过去，但市场仍需要更明确的信号确认经济已经明显好转。相比经济的相对不确定性，我们认为政策宽松的方向会更加明确，8月15日政策利率再度下调，预计未来会看到更多的政策宽松步伐。
当前国内流动性仍处合理宽松状态，利率水平稳步下降。海外方面，随着大宗商品价格的大幅下跌，美国通胀预期大概率已经见顶，美联储加息步伐预计将看到减缓。同时，伴随美国衰退预期的持续升温，有望最快在四季度看到美联储货币政策收紧的拐点。
▶▶▶权益市场观点
流动性宽松和经济压力再度承压的宏观环境组合是当前A股市场呈现结构性震荡行情，大小盘股分化较大的客观原因。流动性的宽松有利于整个资本市场，但经济下行压力的再度加大则导致市场选择抛售大盘股。4月底市场见底至今，代表小盘股的中证1000指数上涨接近40%，而代表大盘股的沪深300指数涨幅仅略超10%，金融股占比较多、市值更大的上证50指数在近期更是再度回到了4月底市场的低点。
当前，市场整体性的好转需要经济增长预期的明确，届时预计大盘股会有一波明显的修复，大小盘股票的分化也会得以修正。回顾A股历史，出现较长时间大盘股行情的前提是持续且稳健的经济增长，鉴于当前的宏观环境，我们判断小盘股明显优于大盘股、成长优于价值的状态可能是未来一段时间内A股市场的常态，但未来进一步复制类似于4月至今极端分化行情的可能性并不大。
本文来源：兴业基金研究部；数据来源：Wind
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