海康威视境内外市场双承压净利首降11% 股价跌回五年前冯柳豪掷70亿逆势加仓

来源：长江商报

全球安防龙头海康威视（002415.SZ）出人意料地变脸了。

8月12日晚间，海康威视披露2022年半年报。上半年，公司实现营业收入372.58亿元，同比增长接近10%，增速明显放缓；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）表现更差，为57.59亿元，同比下降11.14%。

下降幅度虽然不大，但于海康威视而言，则属于历史性事件。长江商报记者查询发现，半年度净利润下降，是其公开经营业绩数据以来的首次。

境内外两个市场均承压，是海康威视业绩下滑的主要原因。市场担忧的是，这种下滑趋势能否快速扭转。

上半年，海康威视的创新业务继续保持稳步增长。公司的研发投入继续保持两位数增长。

二级市场上，近一年，股价跌幅达50%左右或许就是海康威视业绩变脸的提前反映。不过，资本依然看好海康威视的发展前景。私募大佬冯柳管理的上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）（简称“高毅资产”）年内接连加仓，上半年耗资约70亿增持。

境内外业务毛利率均下降

海康威视的经营业绩出现了前所未有的下滑。

根据半年报，今年上半年，海康威视实现的营业收入为372.58亿元，同比增长9.90%，虽然仍然保持了增长，但与去年同期39.68%增速相比，属于大降速。与之对应的是，净利润为57.59亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为56.46亿元，同比分别下降11.14%、9.25%。

分季度看，今年一二季度，公司实现的营业收入分别为165.22亿元、207.36亿元，同比增长18.11%、4.13%，二季度的增速明显放缓。对应的净利润为22.84亿元、34.75亿元，同比变动5.29%、-19.41%。一季度的净利润同比增速较前几个季度也有明显放缓，二季度则直接为负增长。

上半年净利润出现负增长，是海康威视公开经营业绩数据以来的首次。

海康威视于2010年登陆深交所，至今已有13年。根据公司此前披露的经营业绩数据，2010年至2021年，公司实现了营业收入、净利润持续快速增长。2010年，公司实现的营业收入、净利润分别为36.05亿元、10.52亿元，到2021年，营业收入、净利润分别为814.20亿元、168亿元，二者累计增长了约21.59倍、14.97倍。

在上市之前的2007年至2009年，公司的营业收入、净利润年均增速均超过20%。

从历年中期业绩看，2009年上半年至2021年上半年，公司的营业收入、净利润亦为持续增长。

综上，今年上半年，是海康威视有史以来净利润首次下降。

海康威视主要从事安防视频监控产品研发、生产和销售，业务领域定位为“智能物联 AIoT”，具体涉及七大板块，即主业产品及服务（含主业建造工程）、智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储、其他创新业务。今年上半年，这七大板块收入分别为302.50亿元、19.60亿元、17.66亿元、13.60亿元、8.24亿元、7.28亿元、3.69亿元。其中，主业产品及服务收入同比小幅增长，其他创新业务收入同比增长超60%，机器人业务、汽车电子收入同比增长超40%，热成像业务收入增长超30%，智能家居业务等收入同比增长幅度为个位数。

不过，由于成本增加，公司毛利率有所下降。上半年，创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占营收比重达18.81%，但其毛利率40.25%，同比下降1.39个百分点。此外，主业产品及服务毛利率下降2.88个百分点。

上半年，境内外市场收入分别为255.45亿元、117.13亿元，毛利率分别为42.69%、44.14%，同比下降3.08个百分点、3.54个百分点。

海康威视表示，上半年，防疫抗疫的严峻形势对国内经济带来持续挑战，逆全球化趋势加剧，部分国家地区之间的政治经济形势变化给企业经营带来较大的不确定影响。面对外部经营环境的各种不确定性，公司聚焦自身能力的成长，发挥公司研发创新、行业理解、营销网络、生产制造、仓储物流等方面的相对优势，持续推进公司稳健发展。

市值一年蒸发2600亿

经营业绩下滑，市场似乎早有预期。二级市场上，海康威视的股价持续下跌。

K线图显示，2017年5月16日，海康威视实施每10股送5股派6元（含税）的利润分配方案，股价被摊薄至27元/股。到当年8月中旬，股价上涨至31.63元/股，此后，股价经过一轮上涨后明显回落，2018年10月，在A股市场整体处于低谷之时，公司的股价也下探至22.29元/股，为阶段性低点。随后，股价开始震荡回升。2020年3月，因为疫情突发，股价再探至阶段性低点，当年11月，股价上涨至50元/股左右，并继续攀升。去年1月25日，股价达到阶段性高点，达70.48元/股。紧接着的半年时间，股价横盘震荡，去年7月26日为70.44元/股。

70.44元/股是近一年来的高点，从去年7月26日开始，海康威视股价进入下跌通道。今年8月2日，其股价再次跌至阶段性低点，为30.27元/股，随后的几个交易日略有回升，8月12日的收盘价为33.41元/股，8月15日降至31.80元/股。

综上，海康威视目前的股价，跌回到了2017年8月中旬水平。

近一年，海康威视的市值从约5600亿元锐减至目前的3000亿元，蒸发了2600亿元。

让人意外的是，二级市场的股价表现不佳，冯柳管理的高毅资产却逆势大举加仓。

今年一季度，高毅资产增持620万股。一季度，海康威视股价最低为39元/股，最高为53元/股，假设以45元/股的增持均价计算，高毅资产一度耗资约2.79亿元。

二季度，高毅资产加仓幅度更大，达1.88亿股，假设以35元/股均价计算，二季度增持耗资约65.80亿元。

据此可见，今年上半年，冯柳逆势加仓，预计耗资约68.59亿元。截至二季度末，高毅资产持股比为4.22%，位列海康威视第四大股东，其持股市值约127亿元。

那么，冯柳为何敢逆势大举加仓？

长江商报记者发现，虽然经营承压，但海康威视依然在研发方面保持高投入。

今年上半年，海康威视的研发投入为46.75亿元，较去年同期的38.78亿元增加7.97亿元，同比增长幅度为20.56%。

海康威视曾公开表示，技术创新是公司发展的驱动力，因为持续技术创新，公司在过去20年取得了优异业绩。

长江商报记者查询发现，2010年上市至2021年，海康威视的研发投入累计达354亿元，年均29.50亿元。其中，2017年到2021年，海康威视的研发投入分别为31.94亿元、44.83亿元、54.84亿元、63.79亿元、82.52亿元，五年合计达277.92亿元，占过去12年的78.51%。这五年，研发投入占当期营业收入的比重分别为7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%，逐年在提高。今年上半年，公司的研发投入占营收的比重为12.55%。

市场认为，作为全球安防龙头，海康威视业绩下滑主要受外部因素影响，可能是暂时的，未来，有望重回高增长。