2022

8月15日MLF降息点评

MLF rate cut comments

央行同步下调1年期MLF利率与7天逆回购利率各10个基点，分别至2.75%、2.0%。

首先，本次MLF利率下调反映增长下行压力较大，上周五公布的金融数据显示，受地产周期再度下行、以及内外需快速降温预期的拖累，居民和企业端融资需求均快速减弱。地产需求仍相对疲弱，保交付和地产企业问题有待解决，部分城市的限购限贷政策松绑目前仍未起到立即起色的作用。

另一方面，受疫情反复影响，消费仍面临内需不足的问题。第二，本次MLF虽然降价但进行了缩量，其主要原因在于MLF成本较高，银行需求不足；市场利率与政策利率的倒挂已经持续较长时间，该指标利率对银行的负债成本相对有限。第三，本次MLF的降价也具备经济和金融基础，一方面CPI同比上涨２.７％（低于预期，且未过３％的警戒位），PPI同比上涨4.2％也低于预期。最后，MLF下调可以进一步降长期成本，避免短期资金进一步大水漫灌，又能刺激贷款需求，通过完善存款利率市场化改革机制或可带动５年起LPR大幅下行，刺激房地产复苏和进一步稳定经济。　

根据央行二季度货币执行报告中强调“不搞大水漫灌”“不透支未来”“保持合理充裕”的论调，市场一部分观点甚至认为MLF有一定概率缩量续作，本次下调MLF利率是超出市场预期。本次也是2022年央行第二次同时下调1年期MLF利率与7天逆回购利率，上次操作为2022年1月17日两者同步下调10个基点。２０２０年１月和５月，在相对宽松的环境下市场突然受到收紧流动性的冲击，而今年货币流动性持续宽松的环境已持续超四个月，市场已经开始担心２年前的场景重现，资金面面临收敛的可能性。而本次政策利率跟随市场利率下调，则是进一步释放出积极的政策信号，表明了货币政策坚定支持实体经济，表明对“宽信用”“稳信用”的坚定决心。

未来展望来看，央行仍会积极采用多种货币工具支持积极的货币政策，收益率曲线或有走出牛平趋势的可能性。

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