本周市场低开高走，明显回暖，热点继续扩散。上周半导体板块行情之后，受苹果产业链可能涨价的消息刺激，消费电子板块大幅反弹，投资者对于下半年新机旺季有所期待。而新能源板块受资金分流影响有所降温。证券保险板块在后半周发力，传闻利好未必兑现，但估值极低可能就是资金的买入理由。创金合信基金首席策略分析师王婧表示，在今年整体估值难以持续提升的背景下，资金继续寻找估值洼地。

7月美国的CPI大幅低于预期，CPI同比8.5%，较前值9.1%明显回落，环比数值没有进一步增长，核心CPI同比5.9%，持平前值，环比小幅上升0.3%。数据出炉之后，美股市场大涨，投资者认为通胀高点已现，9月加息75bp的预期大大降低。王婧认为，该数据符合创金合信基金之前的判断，即油价本轮120美元的高点已现，通胀高点或已出现，但韧性仍存。供给端的限制尚未解除，通胀趋势性的下降还需货币政策的进一步收缩，美联储货币政策的转向仍可能弱于市场的预期。

央行8月10日发布了二季度货币政策执行报告，其中对于通胀的表述，引发市场的关注。王婧介绍称，在“全年物价水平将保持总体稳定”之后，新增了“警惕结构性通胀压力”，并在专栏4中详细阐述了形成“结构性通胀压力”的因素。结合7月CPI数据，同比小幅上行，环比上涨0.5%，主要由食品价格边际贡献，非食品项由于能源价格下跌，转向负贡献。而核心CPI的表现明显弱于季节性，显示内需依然疲弱。这个数据体现出了结构性通胀的特征，央行虽然对物价上涨定性为阶段性反弹，但也表示“不可掉以轻心”。她认为，当前银行间市场隔夜利率已接近1%，到达历史极值低位水平，货币政策进一步宽松概率不大，全面降准降息概率大大降低，下一阶段工作重点是打通金融到实体的通路，实现宽信用的路径，这可能意味着金融市场的剩余流动性将发生边际收敛。

对于下阶段市场，王婧表示，7月以来市场因地产风波、疫情反复，此前对经济修复的乐观预期开始修正，甚至转向过于悲观。但她强调本轮疫情后修复既不像2020年，地产风险也不像2008年，过于乐观和过于悲观的预期都不可取。市场就是在投资者预期和心态的波动中进行震荡筑底。

上周我们短期转向乐观，原因是沪深300的股债收益差已经到了历史上的极端低位水平，反弹企稳的概率很大。而从中长期看，当前A股的估值水平下，持有权益资产获得正收益率的概率和赔率都较高，建议投资者不必纠结于市场的短期波动，对中长期市场表现可 保持相对乐观。