自2021年下半年以来，A股医药生物板块经历了连续4个季度的调整。今年7月的回调，几乎将医药板块6月份的涨幅抹平。而8月以来医药板块有所反弹，今日医药生物（申万）盘中大涨超2.5%。（数据来源：Wind，截至8月11日14：15分）

对于已持有医药基金的投资者，最关心的问题可能是医药何时才能反弹？对于尚未配置医药的投资者，可能更关心目前是否是左侧布局的好时间点？本篇推送将从行业现状、未来展望和配置建议三个角度分析医药行业格局，希望能一定程度上为各位投资者排忧解难。

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医药行业现状：低位与背离

🔵 估值低位：当前医药行业整体的市盈率(TTM)为23.77，比近十年99%以上的时间都要低。

🔵 机构持仓低位：全部公募基金医药仓位降至2017年以来低位。2022Q2宽基（剔除医药基、指数基和债基）的医药仓位为5.81%，相较于医药市值占比7.97%而言，低配了2.16%个百分点，已经处于历史低位。公募持仓新低意味着一旦医药行情企稳，增量资金进来的空间可能更大。

🔵市场情绪低位：经过一年多的下跌，医药板块的交易热度已经大幅下降。8月1日医药板块成交额仅497亿元，创下了2021年以来的新低，同样的当天申万医药指数的换手率仅1.21%，也创下了2022年年内的新低。过分悲观的情绪表达，极端行情的出现或许酝酿着中长期的机会。

🔵市场预期和行业基本面的背离：医药过去一年多的调整行情下悲观情绪不断负向强化，导致市场预期和行业基本面出现了一定程度的背离。后续随着情绪面扰动和疫情扰动预期的正常化，市场对于医药行业的预期将逐渐回归理性化。如市场最关心的政策走向，目前国内医保谈判、医疗政策边际向好，未来医药的宏观政策环境要比市场想象的温和。

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未来展望：淡化择时，相信趋势

🔵券商展望：继续看好医药下半年相对收益。医药6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，往往一进一出可能对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动会更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，这周的反弹应该是转向尝试的开始。

资料来源：国盛证券，《医药生物行业周报：“四低”状态下，继续看好医药下半年相对收益》，2022/8/7

🔵 一方面，我国医药方面的需求旺盛、人口老龄化趋势确定性强；另一方面，医保控费虽然在进行中，但是医保的支出依然保持接近20%的惊人速度增长。而且医药里面有技术的进步，有产品的升级，新技术、新模式的诞生会带来新的细分赛道，在增量市场里面永远都有α机会。

🔵 行业发展空间大、发展确定性强的医药行业长期处于低估状态是不可持续的。但需要注意的是，当前并不能判断医药行业已经是绝对的底部位置，买入也未必能立即实现反弹。淡化择时，相信趋势是基金投资的“金科玉律”。我们面临的可能是不断磨底的过程，可能刚开始配置医药短期并不能立马获得收益，但是从中长期的维度来看，当前是医药左侧布局较好的位置。

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配置建议：适度关注左侧机会

🔵 医药长期投资逻辑恒强，建议适当加仓并长期持有。可以采用在市场出现调整的时候适度逢低分批买入或者定投的方式在市场磨底的过程中不断分摊、降低持有成本。

🔵 着重关注医药行业中比较优势强、对政策敏感度相对低的细分行业。站在当前时间点，部分医药细分领域具备非常好的投资机会，比如创新药，包括创新器械以及它的产业链，CXO等；从疫后修复的角度，看好消费医疗、大健康产业链。相关产品可关注汇添富健康生活一年持有混合A(011826)、汇添富创新医药混合(006113)。

🔵 最后，引用郑磊总在汇添富创新医药混合2022年二季报中的一段描述来收尾：“在医药领域，政策预期的反转成为了市场关注重点，医疗服务政策定调的清晰化，资本在医疗领域是否被亮红灯的争议告一段落，此外医保资金结余率的提升，也让我们看到了医保政策转向的可能性，未来我们将主要关注医保支出结构性改善带来的投资机会。在细分行业上，我们继续坚守了创新药服务、医疗服务等长期需求持续、格局清晰的资产，在个股上进一步聚焦高质量证券，以获取长期稳定的收益。”

风险提示

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