撰文丨神镇的猫总

当企业信用受损时，修复信心的最佳形式是什么？

回购虽好，本质上却还是减少了企业现金流。凡是正常企业都会出手回购，但对于股票债券规模庞大的企业来说，可以阶段性部分回购，不可能全部回购，又不是公司关门不做了。

大股东增持，无论是出于什么动机，都可以注入信心，但终究只是零和博弈，上市公司得不到真金白银的支持。

管理层增持，释放的信心更浓，但资金量有限，“铁打的股东，流水的职业经理人”，恒大夏海钧最终亏损也得早早润了。

大股东配股，以什么价格配，配多少，对于目前体量巨大的房企来说，大量中小股东利益始终很难平衡。

看来只有一种形式最佳，即大股东对上市公司提供借款，无论是否收取利息。

这场空前惨烈的房地产债务危机中，高调采取这种方式有两家房企：富力和融创。

去年9月，富力率先宣布，张力和李思廉作为大股东，将为富力提供80亿港元的无息借款，并宣称次日将到账24亿港元。

两个月后，融创在配股6.53亿美元的基础上，孙宏斌再为融创提供4.5亿美元免息股东借款。

从资产负债表角度来看，股东借款是为了弥补其他渠道融资不足，富力当然清楚这一点。

在延迟的经审计2021年业绩公告里，富力特别突出的强调：

“年内偿还的银行贷款为292.4亿元，而新增银行贷款为90亿元。”

富力就差骂出声音来了，这不是抽贷那什么是抽贷，富力当然也不忘给大股东贴金：

如果没有大股东支持（80亿港元），集团将无法满足其2021年大量流动资金需求。

从富力公告的陈述中，并没有强调已全部收到大股东80亿港元支持，也没有透露任何使用细节。

资产负债表里的数据出卖了富力。

截至2021年底，富力应付公司主要股东共同控制实体款项21.77亿元，低于2020年底的73.06亿元；应付主要股东款项0.42亿元，低于2020年底的26.16亿元。

前者主要是项目合作，后者则是直接股东借款，无论是以哪种形式，张力和李思廉的支持显然没有到位，不够彻底。

当然，资产负债表是一年内累计后的一个瞬时数据，张力和李思廉的80亿港元，有可能全部进入公司，短暂润滑现金流后，在年底前又原路返回。

对比2020年的支持力度，可以说张力和李思廉绝对是润了。

也许换个角度来想，不能对大股东如此苛刻，不可能让大股东与上市公司一起沉船。

可是在岁月静好的日子里，大股东的借款进入项目，则可分享项目利润，进入集团运营资金，也有正常利息。

只能同富贵，不能共患难。这好像并不符合共同富裕的基调。

这场债务危机中，裹挟着太多的利益相关方，房地产行业的高杠杆，伤害了所有人，唯独可能没有伤到大股东。

或者用一句投资金句总结，对于大股东来说，杠杆是一场损失有限收益无限的赌博。

富力未经审核的业绩公告中，利润亏损87.4亿元，经审核业绩公告最终确认，亏损变为163.5亿元。

目前富力的市值约为55亿元，相当于一年亏了三个富力。