上周市场震荡分化，创业板指强于沪深300，电子、计算机、国防军工领涨，家用电器、房地产领跌。

7月PMI跌回荣枯线下方，各细分指标创同期新低，再度出现0利率票据，均指向经济复苏趋势出现波动，面临较大挑战。从7月政治局会议通稿来看，淡化了全年5.5%的量化增长目标，重点是用好用足存量政策，而非增量政策，在安全、稳定的前提下尽力而为，预计3季度经济复苏的斜率会低于市场预期，从市场交易选择来看，政策定调低于预期，尤其是地产行业的纾困政策。我们对国内政策调整灵活性保持信心，积极关注地产链的政策和景气度边际变化。

美国7月就业数据再超预期，市场部分交易9月加息75bps，但对23年降息的预期并未破坏，从而为国内货币政策维持相对宽松创造了条件，考虑经济复苏斜率可能下调，预计美联储9月加息前，国内流动性环境维持充裕，仍有利于成长风格资产。关注央行释放的边际政策信号，同时跟踪美国的通胀与就业数据。

上周主要交易了风险事件对自主可控环节的正面影响，高成长的新能源板块则可能遭遇了资金分流。后续关注自主可控产业链是否受到外部政策冲击及三季度国内经济复苏趋势。

风险溢价高出中枢约1.0倍标准差，整体系统性风险不高。基于下半年国内经济弱复苏+流动性充裕的观点，倾向于认为市场系统性的修复或仍未结束。

作者简介：

吴昊，经济学硕士，CFA，中信保诚基金研究部总监，15年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。现任中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金、信诚四季红混合型证券投资基金、信诚新泽回报灵活配置混合型证券投资基金、信诚新悦回报灵活配置混合型证券投资基金、中信保诚龙腾精选混合型证券投资基金的基金经理。

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