金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2014.12-2022.7

指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，也不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。

勘误，上期晴雨指数图表更新出现问题（5月份原应0），本月一并更正，特别提示。

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晴雨指数解读

7月份以来市场对停贷事件的担忧日益上升，叠加上个别区域疫情反复对经济带来间歇性影响，投资者对政治局会议的期待较高，这给原本并无太多值得期待的会议蒙上了神秘色彩，然而从会议传达的精神上看，政策“定力”毫无意外被进一步强调（总理稳大盘大会的政策尚未落实好，确实很难对新政策有过高预期），也导致市场对经济不确定性的担忧进一步上升，带来资金从顺周期领域切换至成长领域导致“题材与赛道满天飞”的景象。

疫情复苏已经持续了三个月，本月晴雨指数进一步上升至2，相较上个月略有改善1，股市的宏观环境维持晴。

本月晴雨指数有三组指标出现变化，其中两组指标改善：首先，货币环境本月从0上升至1，其中体现在央行扩表和汇率项的上升；其次，从经济同步数据上看，疫情复苏以来改善趋势明确，反应从量上看上市公司盈利见底回升，评级从0上升至1；最后，企业价格指标本月下行，指向工业部门整体价格层面的盈利增速下滑，结合PMI行业分项上看，价格恶化较为明显的领域主要在黑色、有色和建材等行业，建议规避。

此外，本月停贷事件可能阶段性影响到信用扩张的进程，后续有待数据层面进一步跟踪观察；景气调查指标短期仍处于反复过程中，本月评分不变。

我们之前一直强调在下半年宏观经济逐步从底部走出的过程当中成长与顺周期行业的机会都不会缺乏，每个阶段哪个阵营能获得较好表现取决于每个阶段经济预期的变化。从近期地产事件持续发酵过程中官方的应对上看，政府依然希望通过金融口、部委和地方层面解决问题，更多意在解决就业问题，避免中央层面用力过猛，这也意味着下半年经济的复苏大概率是弱复苏，下半年GDP可能回到5.5%附近，全年可能实现4%左右的增速。

在经济弱复苏的大趋势下，我们依然关注以消费为代表的顺周期领域（白酒、医美、免税、零售、家居家电、消费医药），无论是地产链条还是疫情复苏相关的可选消费（地产、消费等领域稳预期相关的政策仍会持续落地，全国地产销售已经开始逐步回升，新增确诊也趋于稳定）；但经济弱复苏则意味着很难存在太大的超预期之处。

在经济预期转变前，广义弱周期成长领域的相对强势可能延续，我们会更为关注当中具备强景气特征的赛道，比如光伏（组件、材料、设备和逆变器）、风电（受益于原材料跌价）、锂电（电池和结构件）、汽配（具备国产替代、智能化特征）和军工。

（执笔：杨晓斌   8月2日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合混合、金鹰灵活配置混合、金鹰元禧混合、金鹰元安混合、金鹰大视野混合、金鹰技术领先混合、金鹰稳健成长混合、金鹰远见优选混合基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

风险提示：

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