来源：六里投资报

作为中国股市的第一代投资人，东方红资管品牌的开创者，王国斌在市场中声望显著，不过也有不少年轻人并不了解他早年的投资生涯。

投资出身

始终未远离二级市场

王国斌1986年考入北京大学化学系，后转入社会学系，本科毕业后在北大管理学院攻读硕士学位。

据他自己说，结缘股市是因为在学校的时候，偶然听了一些关于股市讲座，听多了就慢慢感兴趣了，感兴趣了就想去试一试。

1994年离开燕园后，王国斌便进入中国资本市场，起初在南方证券和万国证券从事收购兼并及投行工作，后来进入中国经济开发信托投资公司从事证券交易。

1998年，王国斌作为核心人才被引入东方证券，先是负责东证自营业务，挖掘重仓伊利，万华等大牛股。

后担任东方证券副总裁、受托资产投资决策委员会执行委员等，深耕自营投资、研究所、资管等业务。

2005年6月24日，东方红系列第一只产品东方红1号正式成立，拉开了东方红辉煌时代的帷幕。

在2年存续期内，在股票上限80%的情况下，其累计投资收益率达到197.69%。（来源：中国证券报2007.6．报道）

东方红系列从产品设计和后续投研操作，都深深烙上王国斌的印记，传承至今的“幸运+能干+合适的价格”投研框架就是来源于他。

后面的经历，可能很多人就颇为熟悉了。

2010年，东方证券资产管理公司成立，王国斌任董事长，在中国财富管理版图上彻底点亮了东方红这个品牌。

在东方证券及其子公司任职18年后，2016年王国斌选择了离开，联合数位有着多年企业经营实践经验的合伙人创立私募股权投资基金管理机构——君和资本。

公开资料显示，君和资本的出资方均为业内领先的大型产业集团和金融机构。

团队主要来自于大型产业集团、投资银行、私募基金及其他专业机构，专注于产业并购整合、科技创新以及国资国企改革等领域，现已投资了超过40家的行业龙头企业，覆盖智能制造、TMT、大健康、大消费等行业。

细心的投资人也会发现，王国斌在君和期间和团队一起通过定增、大宗交易等方式并未远离二级市场投资。

2021年递交了成立个人系公募基金公司申请，2022年初，泉果基金获批成立，王国斌携手东证资管原总经理任莉等人开启了公募基金的征程。

18万字+素材，

今年最新路演流出

王国斌的投资理念，观察社会、行业变化的抓手，选股的框架方法，市场观点，其实在他一些内部交流和公开场合的演讲中都或多或少有提及，

而且，只要认真查阅一些公开资料，一样能够找到君和投资团队这几年在二级市场上的投资案例。

梳理这些王国斌任职期间、君和团队所做的经典案例中，或许可以一窥王国斌的投资框架，更好地理解他和未来的泉果投资风格。

投资报搜集了所有他的演讲内容，包括《投资中国》一书，包括还未编入该书的部分演讲，以及他最新的、2022年几次在渠道的路演交流；

加起来一共18万字+的素材，我们用云图软件进行了词频分析统计：

一、从上图中可以看出，在他18万多字的素材中，叙事、企业家、能干、幸运，全球化、城市化、科技进步、竞争优势，概率，互联网思维，确定性，品牌，指数增长，产品生命周期，壁垒，商业分析，生产力，生产关系，等成为热词。

这些热词基本可以分为两类，

1、全球化、城市化、科技进步、指数增长等；

这是他用来解构社会发展的一个方法抓手，前三者也是他总结的推动人类社会发展的三个核心驱动力；

从这三个方面，就可以对中国经济目前所处的位置，中国企业面临的机会，成长的路径，股票市场未来可能的演绎趋势，形成一个大的时代背景板。

来源：《投资中国》

特别是对于科技进步的重视，

王国斌是一名投资老将，更是一名不断学习进化的投资人，

他的投资名单中，既有万华化学、伊利股份这类他在东证时期就介入的标的，也有宁德时代，海尔生物等这些新兴产业中的佼佼者。

2、而叙事，噪音，幸运+能干，产品生命周期，壁垒，概率等；

这是他描述自己的理念、方法时频繁用到的一些关键词。

在这其中，挖掘企业、评估企业是始终未变的核心。

投资报梳理提炼了他最有价值的62句金句，涵盖了他的理念框架，企业分析，今年最新的市场观点；

并结合3个他近年的投资案例，试图来勾勒出这位热爱旅游，喜欢所有未知东西的投资人画像。

全文近万字，但非常值得收藏起来，细细品味。

一、投资理念、框架

企业家视角审视行业趋势和公司壁垒

通过长期持有来等待关键那几天

1、我的投资理念很简单：在我没有竞争优势的领域，我是不会进入的。我只会在我的能力范围内做事。

“竞争优势”都是相对而言的。

相对参与者来说，我的竞争优势：

第一点，是对市场非常了解，经受了市场的风风雨雨，了解市场上的投资者在想什么；

第二点，是我知道自己不擅长什么，我只会在自己擅长的范围内采取行动。

2、泉果基金的理念在于，我们有十分端正的态度。所谓态度，就是把股票当作公司的一部分，把自己当作公司的所有者。

3、时间是整个投资的“杠杆”，投资策略就是“支点”。只有在投资上做出合乎时间逻辑的策略，才能让时间成为投资的朋友。

4、国外有个统计，整个市场的涨跌幅，一年中有几天是涨幅最厉害的，但如果剔除那几天，整个回报是零甚至是负收益。

相对应有两种策略（注：不是指每只个股长期持有，是指整个股票仓位）：

一种是持有，等待关键那几天的到来；

另一种策略是，我什么都不想，就等着天上掉馅饼。我要知道哪天掉馅饼，就拿个盘子去接。

我的策略，是通过长期持有来等待关键那几天的到来。（注：高仓位，不频繁选择时机）

5、用企业家的视角审视行业发展趋势和公司经营壁垒，以经营者的思维看待公司发展……

我会为某些好的公司支付很高的价格，相反，对一家平庸的公司，支付低廉的价格往往也会带来伤害。（注：以合理的价格买入一家伟大的公司远胜于以便宜的价格买入一家普通的公司）

6、本质上，价值投资的基础是对财产权利的尊重、对合同的保护以及对市场制度的坚定信念，这三者缺一不可，缺少任何一个环节，价值投资都无从谈起。

另一方面，资本市场中价格的变动，还需要“野蛮人”等多样性存在，才有一个和平的纠错机制和价值发现机制。

7、安全边际不仅是风险控制的手段，也是回报的来源，以此致力于避免资本的永久性损失。

8、投资，实际上要建立一个比较简单的思维方式，你做一件事情可不可以重复，如果能重复，你就去做。如果没能力去重复，你就少做。

9、投资的时候，我经常跟别人说的一句话是，要在不确定中找到确定性。

投资意味着枪不光要瞄准，还要打出去。你一定要找到一个确定性的点，没有确定的点，你这个枪就打不出去。真正的决策是在不确定性中寻找确定性的东西。

内容来源：《投资中国》

找到链条中关键的点，

价值从哪里产生

10、哪些东西是确定性的？

“不改变”容易预测，“改变”则不容易预测。

未来5年有很多不改变的因素，因为我们的经济还要增长，而且方向很明确，就是绿色，低能耗，可持续。

未来的技术细节很难预测，但是未来的技术趋势是可以预测的，可以看到一些非常清晰的技术趋势。

市场热点的切换时机不可预测，但是热钱的宣泄是可以预测的，

热钱只在几个地方涌现，而且大家也可以看见，它的宣泄是必然的。

11、在投资上，不要等到事情真的发生了才动手，别忘了我们正在交易或要去交易的是一种“未来物品”，而不是“当前物品”，

如果一直等待，等到我们把所有不确定性的因素都解决了，那就太晚了。

12、任何一个工业链条总有一个关键点，只要把那些关键点找着了，我们就可以自上而下地做分析了。

比如苹果，它总有一个最上游的采购，如果我们盯住那个采购点，就可以清楚地了解整个链条的成长空间了。

13、最核心的就是研究价值从哪里产生，一家公司的价值肯定是从某个核心点产生；

有的来自特许权，有的来自管理信息化，有的来自品牌等等。当其他点难以把握时，产生价值的点是可以把握的，就抓住最核心的点。

有怎样的资金策略，

才有怎样的投资策略

14、有怎样的资金策略，才有怎样的投资策略，你所有的投资策略与资金背后的客户是密切相关的。

15、在设计一个长期成功的投资策略时，有两个因素是至关重要的。

第一个，要明确你的优势是什么。

要明确自己的优势，就要分析自己具备哪些工具包，比如真正长期的资金，深厚的行业知识，在各种市场资产类别中灵活跨越寻找机会的能力等等。

第二个，有能力考虑竞争格局以及市场参与者的行为。

了解市场交易心理学与懂得市场运行机理同等重要，要建立足够的人脉网络，并不是要求你完全依赖他们，而是要求你能够及时感受到市场情绪，能够看到市场参与者们正在想些什么，做些什么，这些信息有可能是无价的。

16、价值投资者获得优异业绩的唯一的办法就是定期远离大众，但很少有人愿意这么做或者能够做到。

预测未来的方法

指数增长最可怕的是超越我们的常识

17、投资管理中最重要的一件事是什么？我想最重要的一项工作是预测未来。

未来能不能被预测？做了10年，20年投资的人会发现，未来确实很难被预测，因为你不知道哪些工具可以用来预测未来。

过去，我们预测未来只能玩拼图游戏，或者是盲人摸象，但今天来看，我认为未来已经大概率地可以看得见了。

18、如果我们不能假设未来是对过去某些模式的重复，那么预测未来就是在掷骰子，

我们首先要假设未来的很多模式是对过去的重复，然后再去研究哪些模式是可重复的，这样，未来在大概率上是可以被看见的。

19、过去做投资，如果你胡乱假设，在无视周期的情况下推断趋势，那一定会造成灭顶之灾。但现在，我认为指数增长将是另一个可重复的模式。

因此，我有一个简单的结论，因为摩尔定律的广泛化，指数增长在多点出现，周期和趋势的表现方式将有很多变化，会出现叠加效应，趋势在某个点上停顿的时候，实际上会在其他领域再次出现。

我们在预测未来时，要注意跟过去一味重复周期所不一样的地方。

20、指数增长最可怕的是超越我们的常识，它前面所有的增长都非常缓慢且平稳，开始时我们容易忽略它的影响，但是往后面发展的时候，过了某个临界点，增长线忽然就竖起来了。

21、我们很难预测未来，所以一定要找到一种方法，这种方法对时机选择要求不是非常的重要，你可以减少预测。价值投资恰恰是这样一种，可以让你减少预测时机选择的策略。

22、当你采用价值投资策略时，你的博弈对象会比较少，可以避开大部分聪明人的博弈，因为他们更多关心的是每天价格的波动。

我最不愿意与大家竞争，我愿意采取价值投资，是可以避免和大家竞争的，不需要去和其他投资者博弈的。

23、投资其实就是在拥有矿脉的山区中寻找矿物，并不是整座山脉都有矿，我们找矿也不用把整座山都翻一遍，而是先找到矿脉，

沿着矿脉深挖，挖尽，不要轻易放弃，才能挖到矿石。投资也是如此，要不断地寻找结构性机会。

二、企业分析框架

幸运+能干

产品生命周期越长越好

24、我们有一个框架可以简单归类：幸运+能干。

我们最重要或者最希望找到，既幸运又能干的企业。如果找不着，我们愿意去找一些幸运的企业。

幸运很难被定义，可以做相关性分析，就是宏观局面和企业微观两者需求正好匹配。

从短期来看，幸运是偶然性事件，但从长期来看是通过执行可实现的大概率事件。

25、幸运和能干这两个指标，都是考虑某个行业、企业处于某个阶段。一个产品生命周期的早期，你只要盯住那个行业，所有的企业都是幸运的……

我们一定选幸运、能干的，次之选幸运、不能干的，再选择不幸运、能干的，绝对不选择既不幸运又不能干的。

很早的时候，我们就已发展出这样一个框架来考虑问题，还发展出一些指标来研究分析这些问题。

来源：《投资中国》

26、产品生命周期越长越好。

我们现在的市场，为什么过多用噪音和叙事在交易，背后一个很大的因素是产品要不断创新、不断奔跑，投入就越来越大，产生的ROE根本看不到。

产品生命周期长，也有壁垒的这些行业，对于企业来说非常好，

27、一个行业产品周期短，销售费用就会非常高，因为企业要不断地设计新的产品，为这个产品打新的广告，而且研发投入也很大，要持续进行研发投入。由此，我们可以推演出分析问题的一系列逻辑过程。

28、人们最常犯的错误是把产品好、市场份额高、执行力强、优秀的管理团队当做护城河。事实上这可能是投资的陷阱。一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。

29、对企业的商业分析，超过宏观分析，超过证券分析，超过市场分析。

技术进步是看得见的未来

看好体现生产力与生产关系进步的企业

30、整体上，我个人倾向于看好体现生产力与生产关系进步的一些企业。

所谓生产力就是科技，通过科技进步提供出更多、更好产品的公司，生产关系实际上就是管理能力，生产关系的进步就是企业管理能力的提升。

31、技术进步是看得见的未来，重视技术发展对经济和社会的影响，在落实全面注册制发行的基础上，捕捉能在产业链中充分享受技术进步的公司，进一步促进中国人的创新精神。

32、中国的研发支出一直在上升，不断追赶欧美，国家层面或许会对这个领域有更多的鼓励政策……

科技进步上很重要的一点，就是看行业的变迁，我们可以看看美国标普500中行业权重的变化，

金融行业自1975年以来占比逐渐上升，超过了20%，信息技术近几年占比稳定在20%左右，医疗保健权重也稳定增加，占比14.8%……

33、中国也正在经历同样的变迁，

周期行业占比持续下降，信息技术，医疗保健，可选消费（行业占比）不断上升，非常完美地体现了城市化进一步深化的过程。

比如拼多多带来的并不是消费降级，而是消费升级，是农村人口与四线，五线城市人口的消费升级。

在技术进步上，我们一定要相信年轻人，尤其是要相信30岁以下的年轻人……在科技领域的创新过程中，中国有越来越多的年轻人涌现。

君和投资代表案例1：

宁德时代：

➢参与时间：2017 年 6 月

➢参与价格：43.48 元

➢参与方式：PreIPO

注：2017年6月5日，宁德召开2016年度股东大会，同意以资本公积金转增股本，每10股转增20股。

投资回顾：

把握幸运的行业，50倍估值入股

高成长消化高估值

2018年5月，宁德时代正式发布招股书，从中可以看到，2017年6月，君和从发行人股东处受让了三笔、共计1163.2万股，转让价格43.48元，

直到2020年报中，仍旧可以看到君和持股的身影，这部分股份限售解除期为2021年6月，

彼时宁德时代股价已涨至440元多，涨幅约10倍。目前宁德时代复权价528元，最高冲到过692元。

回过头看，现在的宁德早已成基金热门重仓股，要做出投资宁德的决定很容易，

但在当时，事实上，按静态估值来看，君和入股时的价格估值在50倍左右，

尤其是在2017年蓝筹大牛市的环境中，高估值不太受待见，动力电池股也不像如今这般受追捧。即便宁德上市后，也曾长期在1000多亿市值徘徊。

这考验的是投资人对于未来行业发展、社会趋势的预判和评估能力，君和投资团队的实力可见不一般。

我们按王国斌的分析框架来看，宁德显然就是产品生命周期还处在早期，渗透率面临巨大提升空间的幸运行业，再叠加能干的管理层，属于他可扣动扳机的范畴内。

从对公司的评估来看，虽然静态估值高，但高成长完全可以消化高估值。

宁德时代股价走势图：

企业家精神

寻租性努力or生产性努力

34、一家企业是致力于寻租性努力还是生产性努力，这非常重要。任何一家公司，如果企业家不是致力于生产性努力的，这样的公司我一定会远离。

35、有些企业处于生存状态，这些企业家没有更大的梦想，也没办法有更大的梦想。而有一些企业家有余力和雄心壮志，这是要区分的。

这几年我最希望去找到那些杰出的企业家。杰出企业家最重要的特征是有比较宏大的想法，然后还能脚踏实地。

36、熊彼特论企业家：真正的企业家，应当具备某些与生俱来的领导和奋斗特征，首先，他们应当有梦想和创立自己王国的意念……

其次，他们应当有一种征服的意念……一种全力打拼，证明自己优于他人或全身心争取胜利的冲动……最后，他们会从创造中、完成工作中或者个人成长中得到满足和喜悦。

37、如果讲供给侧改革，最大的供给侧改革应该是创造供给企业家的环境。

任何一个社会，不管是提供就业、税收，还是解决社会问题，真正做事的人是企业家。

所以这个意义上来说，我们要珍惜那些已经成功的企业。在某个意义上，这也是过去这些年二级市场容易被高估的原因之一。

护城河的一个标准是

提价不受影响

38、所谓的护城河，就是有垄断的壁垒，关键是看企业是否有控制分摊成本能力或者转移成本能力。你要反过来看，哪些东西是真正能成为护城河。

有很多因素。比如说地理位置的独占性，这是最容易形成垄断的。还有规模效益。还有特许权，还有心智被人占领，就是品牌。

39、我的标准是提价不受影响，提价的同时销量不变，这才是最重要的指标…

40、一种是规模经济或者由于投入、地点、工艺方法、营销网络，某种长期协议而使得成本便宜很多。

沃尔玛、淘宝、京东商城就是例子。又比如，收费公路，港口，机场，和快递公司等等前期投入巨大，资本密集而形成一条很宽的护城河。

41、另一种资源是网络效应，如银行、万事达、维萨，还有伊利等巨大网络的公司，使得新进入者越来越难。

42、第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度、高品牌知名度等。

在中产阶级越来越多的今天，时间是中产者最宝贵的资源，一个品牌如果能够减少顾客的“搜寻成本”，比如，麦当劳，可口可乐，肯德基，对消费者就很有价值。消费者不易见异思迁。

43、最后一种是高昂的用户转移成本，它的产品无法替代，或者客户很难离弃。

如果离弃，客户需要付出不小的代价。微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。银行、基金公司、软件系统也是如此。

44、很多企业，你可以比较它们，哪些是想快速获得利润的，哪些是为了获得更大的护城河，宁愿牺牲利润的？

获得护城河和获得利润二者之间要有一个权衡。

45、管理者固然重要，但还不足以超过护城河。

和一个由超级明星首席执行官管理但却没有护城河的企业相比，一个管理者平庸无才却拥有护城河的企业，更有可能带来长期投资的成功。这也是巴菲特愿意选择傻瓜都能经营的公司的原因之一。

要找幸运的行业，

一定要去找未来增长力强的行业

46、在竞争行业中，有价格谈判地位，能高于GDP增长的企业一定是处于新兴行业。

未来真正新的东西，就是环保，生物制药，基因工程，文化娱乐提升，还有太空开发等新领域，

47、要找幸运的行业，一定要去找未来增长力强的行业。但是，这些行业也有巨大的风险，新兴东西的生命周期不一定会长。

所以，在这个过程中，我们要看这家公司是不是能干，能干的公司维持的时间就长一点。

48、创新，是一家企业不以价格方式竞争，而将自己同其他企业区别开来的一个途径。

49、医药行业有一个特征，大公司的生存概率远高于小公司。

医药研发是“零一”事件。这跟盖楼不一样，10亿美元投进去，可能亏了8亿还有剩，但是医药行业要么是零，要么是一，没有中间状态。

小公司为什么很难生存，原因很简单，做完一期二期临床，不一定敢做三期。

海外医药领域非常成熟，有清晰的市场价，一期临床做完多少钱，二期临床做完多少价，三期临床做完多少价，非常清楚。小公司基本做到某个阶段就卖给大公司。

所以这个领域，大的公司只会越来越大。有规模效应，同时在创新上有能力失败。有容错性，它能允许失败。

君和投资代表案例2：

海尔生物（2018年3月）：

参与时间：2018年4月

参与价格：10.72元

参与方式：Pre-IPO

海尔生物主要为生物样本库、药品与试剂安全、疫苗安全、生命科学实验室、血液安全等五大应用场景提供低温存储解决方案。

它本身也是一个国企改革非常好的案例，公司于2005年设立，2014年，海尔集团开启了互联网思维下的“三化改革”：企业平台化、员工创客化、用户个性化，整个集团开始大力推行全员创客机制。

海尔生物也在2014年引入了外部投资并增资扩股，凯雷投资就是在此时成为公司持股30%的投资人。

到2018 年 3 月 13 日，凯雷投资与奇君投资签署《股权转让协议》，凯雷投资以 5.87亿元的转让价款将持有的30%股权转让给奇君投资，同时约定转让股权所对应的尚未履行的2014 年增资的第二期认购资金缴付义务由奇君投资承担。

而奇君投资的LP们就是君和系列基金再加上红星美凯龙等实体企业，成为了当时海尔生物的第三大股东。

资料来源：海尔生物招股说明书

投资回顾：

中途入股，

实现约10倍收益

海尔生物是行业的细分领域龙头公司，市占率较高，同时又迎来的行业高速的发展，能够最大化享受企业的增长的红利。

公司所处行业壁垒高，竞争格局稳定；海外市场的高速增长，未来利润有较大提升空间；内部机制灵活，转型方向可能迎来价值提升等三大特点。

如果测算当时君和接手时的价格估值，转让款是5.87亿，再加上还需缴纳的约1亿第二期认购金额，那么对应的，对海尔生物的整体估值在约23亿元的水平。

而到今天，截至2022.8.1收盘，海尔生物市值215亿，

也就是说，在接手凯雷基础上，仍实现了约10倍的收益。

股价走势（2019年10月25日上市）：

三、投资思路和感悟

投资的洞察力

寻找你的“工具包”

50、你低估还是高估，这很容易判断……投资是综合的，做价值投资，如果不考虑催化剂，你会死掉的。

你需要这种洞察力。没有这种洞察力的人，在这个市场没法生存。

第一，你要有广博的知识，为什么要持续不断地学习，因为你的能力圈必须扩展，而扩展能力圈没有别的办法，一是多学习，二是多实践。

第二，现在工具很多，我几年前就说过了，量化分析可以提高洞察力。

第三，人性没有变过。

51、投资就像是翻石头，翻100块石头可能才找到1块好石头，翻200块石头可能才发现3块好石头。

我们翻不过来，就用一些量化指标筛选，所以会采用一些能够找出更有竞争力的公司的指标。

52、一定要去想，你凭什么比他人做得更好，找出比他人做得好的办法，去寻找你的“工具包”，

你做任何一件事情，在取得成功时，或总结经验教训时，一定要去想：“我这么做是可复制的吗？”

跟上市公司打交道，你都可以这么观察，只有具备这两个条件，它才能最终胜出。

53、选企业我们要考虑很多因素，有一个是市场空间，比如烟台万华（万华化学），它的产能从5000吨到1万吨，1万吨，4万吨，8万吨，16万吨，100多万吨，再后来公司要进入新的领域了。

公司做到巨人以后，要让它再跳一个台阶，难度会加大。比如可口可乐，如果没有中国，印度这些新兴市场的发展，可口可乐也是没有空间的。

这类企业的优势是产品生命周期很长，一旦研发出来，它在这个领域的基本投入就比较小，再加上有垄断，它在全球都是一个垄断竞争的产品。

结果这么多年过去了，规模扩张到今天这个程度，它的毛利仍然维持得相当好。

君和投资代表案例3：

万华化学

参与情况

➢参与时间：2017 年 1 月

➢参与价格：21.55 元

➢参与方式：定增

来源：公司公告

投资回顾：

这次增发也是万华化学上市10多年来的第一次增发，

此次增发主要是投资 20 万吨/年聚碳酸酯建设项目，进一步完善公司的产业版图。

万华化学原来叫烟台万华，从这家公司2001年上市后，王国斌指挥东方证券自营资金就开始大比例配置万华，包括此后的东方红资管，像万华，伊利这些都是东方红重仓股。

长达10余年的持续跟踪，他对这家公司的熟悉程度可见一斑，这次君和也是重度出击，出资约5亿元，获配2300多万股。

万华的股价表现，大家相对熟悉，2001年刚上市时，市值仅约40亿，如今在2500多亿。

即使和2017年的定增价相比，如今的股价涨幅也在4、5倍。

万华股价走势：

四、市场观点和个人爱好

喜欢所有没有看过的，

未知的一切东西

54、越来越不追求极端化，越来越能管理情绪。管理好自己的心性其实是投资成功的一半。

55、人与人之间的区别是，你是真正地生活了1万多天，还是只生活了1天，却重复了1万多次？

56、我特别喜欢旅游。我喜欢所有没有看过的，未知的一切东西。

57、这个行业最难的挑战并不是偶尔把业绩做好，而是怎么样能够培养出一批，在整个投资管理行业具有长期竞争力的人才。

A股估值总体处在偏低位置

市场有两大长期机会

58、（2022年7月，来源：东方证券交流内容）A股目前的估值情况，总体上是偏低的。

中证500、科创50，是0-25%的估值分位数范围内，创业板在25-50%分位数内，要说均值回归的话，是处在均值的下面。

上证50、沪深300这些，虽然处于历史估值的50-75%分位，看起来处于均值之上，但看PE的绝对值，也就是10倍左右，对于这些大公司来说，也是比较合理的，下跌空间不多。

59、我们有两个发动机，一个是消费拉动，一个是技术革命，这两个发动机足以把中国从一个传统经济推进到一个新经济中。

60、日本的经济在过去20年是衰退的，但有很多公司的股票涨得非常好，其中有一类就是业务实现了国际化的公司，互联网为中国企业家提供了链接全世界的机会。

61、（2022年7月，来源：东方证券交流内容）资本市场目前有两个长期的机会。我说了很长时间了，现在我认为这两个机会仍然存在。

第一个，是较长期的流动性机会。

这里面最重要的是在资本市场，钱不可能再大规模流入房地产，资本市场目前的规模相比房地产市场的资金来说，是很小很小的一部分。

房住不炒后，对资本市场来说，整体上是偏利好的。

第二个，是利率的机会。

总体上我们经济的长期增速下行也是一个长期的趋势，只要长期经济增速下行，我们又有宏伟的目标要完成，利率大概率会降多升少。

利率低了，资本市场很多的估值是可以往上抬的。

美国现在资本市场证券化率到了接近200%，巴菲特说超过120%就是泡沫，但美国已经在120%以上维持了快10年了，原因就是它们的利率接近0%了。

62、你也许完全没有意识到，今日的前沿边界有多么开阔平坦。未来20年最伟大的发明，现在还没有出现，也许和现在还没有任何关联。

这是人类开拓进取最好的时代，你没有迟到。