盈利能力集体大涨已成白酒行业过去式，品牌价值、产品结构以及高端酒产能储备，将是酒企未来竞争的核心要素

文"《财经》记者 张建锋 实习生 许如邯

自2016年行业复苏以来，白酒强者恒强格局仍在延续。

鉴于体量较大且增速稳定，贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）两大行业龙头仍是白酒行业发展风向标。2020年，两家公司收入、利润合计占全国规模以上白酒企业的比例分别为26.61%、59.58%，2021年上述数据进一步升至29.12%、63.05%。

万得（Wind）数据显示，2022年一季度，贵州茅台、五粮液、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）五家公司收入和归母净利润合计金额，占18家上市酒企的比重分别为80%、88.36%，它们是中国白酒行业发展的主力。

不过，部分酒企排名已经悄然发生了变化。从2022年一季度数据来看，贵州茅台、五粮液龙头地位仍无人可撼动，洋河股份依然稳居第三，山西汾酒凭借持续高增长业绩，收入和净利润全面超越泸州老窖，正在搅动白酒第二梯队排名。

伴随白酒行业集中化、品牌化、高端化趋势进一步加强，第三梯队、第四梯队白酒公司处境各不相同。酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）上升势头迅猛，而顺鑫农业（000860.SZ）等公司持续低迷。

上述趋势，仍在延续。2022年上半年，贵州茅台营收、净利润同比增速分别为17%、20%左右，*ST皇台（维权）（000995.SZ）、老白干酒（600559.SH）预告归母净利润大增，而金种子酒（600199.SH）和顺鑫农业分别陷入亏损、净利润同比大幅下滑的困境。

“中国一线白酒一超多强行业格局没有发生大变化，内部收入排名的升降与调整，是上一轮次高端与高端市场扩容之后，众多酒企内部调整的结果，对行业影响有限。”酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者，酒企市场地位，还需要结合品牌价值、高端产品结构、企业规模利润、消费者口碑等因素综合考虑。

拥有品牌效应的酒企，纷纷扩产。据《财经》记者不完全统计，2022年以来，不少白酒企业宣布扩产，相关项目投资总额已超400亿元。

稳中有变

业绩持续稳定增长，是头部酒企特征，也是茅台、五粮液近几年的主基调。

2022年一季度，贵州茅台营业收入同比增长18.43%至322.96亿元，归母净利润同比增长23.58%至172.45亿元。公司一季度数据，均超2020年和2021年同期数据，虽然与疫情前2019年同期相比还有些许差距，但已明显回升。

蔡学飞对《财经》记者表示，正值春节销售季，茅台在高端礼品与商务社交方面有刚需，加上其强势的市场地位，带动公司一季度产品收入增长。

作为浓香龙头的五粮液，2022年一季度营收、归母净利润同比增速，仍保持两位数平稳增长。

相对于头部酒企的波澜不惊，第二梯队则是“你追我赶”。

2019年及2020年连续两年低迷的洋河股份，业绩开始好转。2021年，公司营收、扣非后归母净利润同比增速均超20%。2022年一季度，公司营收、归母净利润同比增速进一步好转。凭借130.26亿元收入和49.85亿元归母净利润，洋河一季度仍位居白酒探花之位。

2019年及之前表现平平的山西汾酒，在收购发展区股份有限公司股权、推行“组阁聘任制”、推进数字化建设等措施后，业绩快速增长。历经2020年以来，直至今年一季度的高速增长，山西汾酒营收、归母净利润数据均超越沪州老窖，升至行业第四位。

“酱香和清香白酒全国化趋势，挤压了浓香市场份额，整体来看，茅、五、洋比较稳定。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《财经》记者表示，泸州老窖收入规模跌出行业前四，主要是公司发力高端，但库存高企。

第三和第四梯队白酒上市公司收入规模排名，也悄然发生变化。2020年至2021年，酒鬼酒营收同比增速均超20%，且两年营收增速均高居行业首位。2022年一季度，其营收同比增速仍高达86.04%，公司收入排名也由2019年的第16位升至第10位。

复星系入驻后，舍得酒业的经营逐步恢复。凭借2021年和2022年一季度超80%的营收增速，公司收入排名从2019年的第13位升至第9位。

与上述两家公司业绩快速增长不同的是，部分二三线酒企处境相对艰难。2021年净利润同比增速超60%的水井坊（600779.SH），在2022年一季度虽然营收仍保持两位数增长，但受三项费用大幅增长等影响，公司归母净利润同比下滑13.54%。

顺鑫农业仍未摆脱2021年以来的业绩低迷困局。公司预计，2022年上半年归母净利润同比下滑89.91%至93.27%。顺鑫农业解释称，白酒销量下滑、生猪养殖和肉食品加工产业持续承压，以及房地产项目销售、回款较缓，影响了公司利润表现。

在名酒产区、区域市场及各价位段之间竞争日趋激烈的情况下，部分酒企采取增加新品、提价等措施，以期保持业绩持续增长。

2021年以来，贵州茅台发布多款新产品，包括超高端新品53度500ml贵州茅台酒（珍品）、茅台千元价格带空白的茅台系列酒“茅台1935”。业绩呈现波动的水井坊推出新典藏，泸州老窖推出1952、黑盖等战略新品。

产品价格方面，顺鑫农业自2021年以来，已四次对旗下部分白酒产品进行提价。酒鬼酒、五粮液等公司也加入提价行列。

有酒企高层表示，过去整个行业次高端、高端板块提价不少，因经济放缓和消费升级放缓影响，预计2022年价格提升的空间会比较小。

集体扩产

扩产能，成为2022年白酒行业的一个主基调。截至2022年7月，一季度营收超50亿元的六家白酒上市公司，有四家公司发布了产能扩张计划。

被市场誉为浓香鼻祖的泸州老窖，已经宣布了新一轮扩产计划。为提升公司基酒产、储能力，泸州老窖于2022年7月13日公告称，公司拟以全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司为主体，投资实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），项目总投资约47.83亿元，建设周期为2022年至2026年。项目建成后，产能规模为年产基酒8万吨、基酒储存能力10.4万吨。

截至2021年，泸州老窖白酒设计产能和实际产能均为17万吨。2020年底，公司耗资约88.77亿元建设的黄舣酿酒生态园全面投产，泸州老窖新增优质纯粮固态白酒10万吨/年、酒曲10万吨/年产能和38万吨储酒能力。

浓香龙头五粮液，也打算未来几年逐步新增10万吨原酒产能，进一步夯实全国最大纯粮固态发酵酿酒基地。公司“2+2+6”产能提升项目、配套产能项目建成之后，五粮液将新增10万吨酿酒产能、36万吨原酒勾储能力、10万吨曲粉产能。

贵州茅台近年也在扩产。2022年1月，茅台决定投资 41.1亿元，实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，该项目建成后，可形成系列酒制酒产能约1.2万吨。

一位酒企高层人士对《财经》记者表示，虽然头部酒企纷纷调整产品结构，但当前白酒行业结构性产能过剩与优质产能供给严重不足的问题并存，长期不缺酒但长期缺好酒，优势产区、优势企业、优势品牌将分享结构性繁荣的机遇。

除拥有高端大单品的上述公司，一季度营收首次超百亿元的山西汾酒，在2022年3月抛出了实施“汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期）”计划。该项目总投资金额高达91.02亿元。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒 5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。

其他梯队酒企也将扩产提上日程。舍得酒业在4月宣称，为持续推进老酒战略，公司拟投资70.54亿元用于投资建设增产扩能项目，建成后，公司预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨。

今世缘（603369.SH）、水井坊亦加入扩产大军，前者投资金额90亿元，后者预计相关项目投资金额40.48亿元。

此外，尚未登陆资本市场的酒企，也在增加产能。

2021年销售额超百亿元的国台酒业，曾在其2020年提交的招股书中披露，公司拟投资25.22亿元，用于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目。

2022年3月，国台酒业发布消息称，公司拟投资建设年产1万吨酱香型白酒技改扩建项目，投资总额26.8亿元，建设地点为仁怀市茅台镇。

“上述酒企的此轮扩产与以往有所不同，此轮扩产更多是针对品类和产品的产能、储能扩张，为适应未来在次高端、高端市场新品研发以及提高产品价值做准备，而不是行业性产能扩张。”在蔡学飞看来，实际上白酒行业整体产能处于过剩，但在名酒品牌的赋能下，高端产品依然比较稀缺。