回顾7月，海外衰退预期升温，通胀仍在高位，国内疫情多点散发，经济修复缓慢，地产风险事件升温引发市场担忧，货币政策保持宽松，资金利率处于低位，利率债收益率整体下行。10Y国债/国开分别下行6.5bp/12bp至2.76%/2.93%，10-1Y国债/国开利差均上行2bp至89bp/105bp，曲线走陡。国开税收利差低位震荡，股债比价转为上行，信用债收益率下行。

美欧央行加息，短期抗通胀意愿仍然较强，但经济动能明显走弱，海外衰退预期升温。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基本面修复确定性较强。但年内海外需求放缓，关注短期出口增速下滑风险，同时消费、地产修复进度仍然较慢，经济复苏整体较为缓慢。弱复苏背景下，年内货币政策大幅收紧可能性不大，特别是短期地产市场低迷叠加地产风险事件可能延长货币政策宽松的时间，短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，届时利率债仍面临调整小幅压力。

信用方面，经济复苏的基础或仍不稳固，因此资质方面仍保持谨慎，继续关注地产风险事件对房地产宅和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，当前中短端信用利差位于历史极低分位数，但宽松的流动性环境下，杠杆票息策略依然有价值，鉴于当前曲线仍较为陡峭，也可考虑对高资质信用债适度拉长久期以提升票息收益。

转债方面，关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及估值相对合理的高成长板块，自身固有周期的生猪养殖链机会等，双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、国内招投标提速的海上风电、随着缺芯状况改善和经济复苏下的汽车链的机会、随着海外锂供应增大而业绩修复的锂电板块。

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