来源 猫财经

近日，润阳股份回复了深交所的审核问询并重新递交了招股书。

此次创业板IPO公司计划募集资金40亿元，其中20亿元拟将投入“年产5万吨高纯多晶硅项目”，而目前润阳股份仅在建设自有硅料产能，短期内还无法为公司提供收益。此外，润阳股份还有15亿元募资将被投入补充流动资金项目。

单一产品依赖，

客户供应商高度重合

从招股书来看，润阳股份最主要的业务是向大型组件厂商销售太阳能电池片，最终运用于光伏发电系统。2019年至2021年各期，润阳股份点样能电池片业务收入分别约为29.94亿元、47.13亿元和104.54亿元，占当期主营业务收入比重分别约为99.52%、99.15%和99.34%。

虽然目前公司太阳能电池片产能较大，产品规格也分为158.75mm及以下、166mm和182mm及以上三种规格，但润阳股份的产品结构还是较为单一，抗风险能力相对不足。

公司主要客户包括晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能和阿特斯等大型组件厂商，但下游组件厂商较高的集中度进而导致公司的高客户集中度，报告期各期，润阳股份向前五名客户销售收入合计占当期营业收入比重分别约为58.91%、66.02%和47.16%。

此外，润阳股份存在向大型光伏一体化生产商采购硅片同时销售电池片的双经销业务模式，在双经销业务模式下，公司向对手方采购硅片的同时，根据合同需要向对手方供应一定规模电池片。某种程度上来说，润阳股份类似于一个外协加工厂的存在。

报告期各期，公司向前五大供应商合计采购占当期采购总额的比重分别约为82.39%、76.74%和67.05%，虽然逐年下降但仍然处于高位，而公司大客户隆基股份、晶科能源等也同时为主要供应商，尤其单独向隆基股份采购比重就达到33.14%。

整体上来看，2019年至2021年期间，润阳股份分别实现营业收入约为30.26亿元、47.98亿元和106.17亿元，同期实现归母净利润分别约为2.43亿元、5.13亿元和4.86亿元。

在2021年收入翻倍的情况下，润阳股份净利润甚至出现了负增长，同时公司加权平均净资产收益率也遭遇“腰折”，由2020年的47.72%下降至25.42%。

润阳股份表示，2021年受硅料阶段性价格上涨带动单晶硅片价格提升的影响，公司的主营业务毛利率从2020年的19.54%下降至10.9%，而大客户和主要硅片供应商高度重叠的结果就是公司利润空间不断被挤压，从IPO募资用途来看，润阳股份也开始准备建设自有硅料产能。

资产负债率高达81%，

15个亿的募资拿来补流

不过，在布局硅片产能之前，润阳股份就已经存在一定的债务风险。报告期各期，公司资产负债率分别达到78.84%、75.48%和81.39%，处于高位且不断增加，同时也远高于同行业可比上市公司的平均水平。

从审核问询函回复来看，报告期各期，润阳股份金融负债分别约为5.62亿元、7.53亿元和11.36亿元，占全部负债比重分别为21.28%、14.65%和11.91%，短期内快速增长。其中短期债务负担较重，2021年末时，公司短期借款账面余额约为4.46亿元，同时还有约4.01亿元的一年内到期的非流动负债。

值得一提的是，虽然同样在2021年末时润阳股份账面约有13.1亿元的货币资金，但其中约9.04亿元资金为银行承兑汇票保证金和质押定期存款，均为受限货币资金，实际能用的也只有约4亿元。

事实上，为了获得资金用于生产经营，润阳股份广泛运用货币资金、应收票据、房产、土地使用权、生产设备等资产作为抵质押物以获取债务融资，截至报告期末，前述受限资产账面价值占公司总资产比重为40.46%。

截至2022年3月末时，润阳股份负债总额已经达到104.08亿元。同时短期来看，由于扩增产能，2021年末时，公司流动资产和流动负债分别为70.95亿元和79.36亿元，还存在约8.41亿元的营运资金缺口。

在这种捉襟见肘的局促时刻，润阳股份IPO计划募集的40亿元资金中，更是分出15亿元拿来补充流动资金，占总募资金额比重达到37.5%，而目前公司已经支出超过3000万元进行上市筹备。