IPO观察丨净利波动大，产销率偏低，安培龙大幅扩产遭质疑

来源：金融投资报

虽然深圳安培龙科技股份有限公司（简称：安培龙）主要产品广泛应用于家电、汽车电子等多个领域，但行业的激烈竞争也使得相关企业压力倍增。

公司本次拟公开发行股票1892.35万股，占发行后总股本的比例为25%。募投项目投产后将大大增加公司产能，但在产能利用率、产销率偏低背景下，募投项目合理性受到市场质疑。同时，公司业绩稳定性不佳的问题也受到业内关注。

安培龙主要财务数据 数据来源：安培龙招股书

净利润剧烈波动

虽然营业收入保持持续稳定增长态势，但安培龙的净利润却在大幅波动。

2019年-2021年，公司实现营业收入分别为35073万元、41806万元、50185万元，其中2020年、2021年同比增长分别为19.19%、20.04%；同期净利润分别为2723万元、6010万元、5259万元，其中2020年、2021年同比增长分别为120.71%、-12.49%。

可以看到的是，虽然公司成立已10余年，但业绩稳定性依旧较差。

就2020年来看，营业收入出现近两成增长背后，净利润却大幅增长了1.2倍之多。进入2021年后，虽然营业收入保持了两成的稳定增长，但净利润却未能保持快速增长态势，反而同比下滑12%。

安培龙净利润大幅波动，但依旧保持常年盈利背后，公司现金流却与之明显不匹配。

招股书显示，2019年-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-790万元、-847万元、1750万元。其中2019年、2020年公司现金流持续净流出并持续恶化，虽然2021年转正，但仍远低于同期净利润。

募投项目遭质疑

从此次安培龙募投项目来看，智能传感器产业园项目预计投资总额为49777.91万元，包含压力传感器建设项目、温度传感器建设项目、智能传感器研发中心建设项目、厂房办公室生活配套项目。其中压力传感器建设项目将年产1500万只压力传感器产品、温度传感器建设项目则将年产10500万只温度传感器产品。

从安培龙披露的产能、产销等情况来看，压力传感器、温度传感器新增产能能否实现顺利销售存在不确定性。

从压力传感器项目来看，此次募投项目将扩产1500万只，而截止2021年，公司该产品产能仅202.66万只，此次压力传感器将原有产能扩张超6倍之多。同时需要注意的是，该产品2021年产销率为77.49%。产销率偏低，显示出公司现有产品已不能做到完全销售，而再扩大6倍多的产能，下游是否有足够的市场承接？

从温度传感器来看，虽然近几年有不错的产销率，但从产能利用率角度看，近三年处在持续下滑过程中。

2021年该产品产能利用率已下滑至90.9%。需要特别指出的是，90%的产能利用率是在调低产能背景下做出的。如按2020年产能简单计算，公司2021年产能利用率将进一步下滑至82%。在已有明显产能闲置背景下，公司还通过募投项目扩产10500万只，同样受到业内质疑。

有市场人士认为，通过安培龙自身产销数据来看，实现有效销售存在明显困难，不排除项目上马后出现更大的闲置产能。

存货规模大幅增加

2019年-2021年，安培龙应收账款账面价值分别为10374.83万元、12144.46万元、14059.32万元，占流动资产的比例分别为34.47%、30.10%、34.48%。随着公司营收规模的增加，应收账款也在快速走高。

相比应收账款快速增长，存货规模的大幅增加更值得注意。

2019年-2021年，公司存货账面价值分别为8445.45万元、13415.39万元、14060.32万元，其中2020年存货大幅增加。应收账款、存货的大幅增加，不仅占用企业大量资金，同时也将对利润指标产生负面影响。

此外，公司在应收账款和存货的变现能力上，也明显低于同行业可比上市公司的平均值。

具体来看，公司2019年-2021年应收账款周转率分别为3.9、3.48、3.59，明显低于兴勤电子、芝浦电子、森萨塔等同行业可比上市公司。同时，同行业可比上市公司平均值分别为3.97、3.79、4.64%，和公司差距进一步拉开；同期，公司存货周转率分别为2.93、2.36、2.45，同行业可比上市公司平均值分别为3.65、3.35、3.67。公司存货周转率还低于列举的四家可比上市公司。