来源：聪明投资者

通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。

——巴菲特

1．现在全市场大概有4000多家被打上“专精特新”标签的公司，只有400家公司在A股上市，其中有80家公司在中证1000指数成分股里。

2．专精特新目前集中在两大块领域，第一块是补短板的领域，比如高端装备以及先进的医疗设备，包括一些新材料的领域都是补短板的。

第二类是要巩固现有优势的板块，比如信息技术和新能源的赛道。

3．成长型的赛道往往对资金的敏感性会更高，所以在每一轮信用扩张的周期中，这些小盘成长的公司，估值提升空间更大。

4．当前时点，中证1000指数的盈利增长，加上估值处于相对比较低的位置，叠加外资的流入，是一个相对比较好的投资时间。

以上是富国基金量化投资部副总监蔡卡尔在7月19日的线上交流中，分享的观点。

7月18日证监会发布消息，批准中金所开展中证1000股指期货和期权交易，相关合约正式挂牌交易时间为7月22日。同日富国基金旗下1000 ETF（159629）也将发行。

交流中，蔡卡尔详细讲解了1000ETF的行业分布与投资逻辑。

今年以来，市场经历了大幅回撤，市场风格也在不断切换，自核心资产大幅调整之后，中小市值企业越来越受到大家关注。

而“小而美”一向是中证1000指数最大的特点。

一方面，该指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，成分股市值分布在300亿及以下，是为“小”。

另一方面，指数中的成分股大多属于科技属性强，盈利能力强的行业细分龙头，且“专精特新”含量高。随着科技发展，不断催生新的产业链，国产替代日益深化，中小公司将不断崛起，未来成长空间广，是为“美”。

从今年4月底以来的反弹中来看，中证1000指数累计收益约33%，高于其他宽基指数。而即使反弹之后，中证1000指数的估值在过去5年历史分位数也不到20%。（数据来源：wind，时间截至2022-07-19）

蔡卡尔认为市场目前正处于从衰退走向复苏的阶段，在复苏阶段，小盘股的业绩弹性比较大，整体表现好于大盘股。

而从长期配置的价值外，蔡卡尔还详细讲解了如何利用1000ETF进行“短线交易”的三种姿势。

聪明投资者整理了这场交流的重点内容，分享给大家。

这1000家公司中有80%左右的公司流通市值在200亿市值以下

中证1000是一个比较纯正的小盘指数，“纯正的小盘”是如何体现的？

A股有4800多家公司，最大的公司市值已经破万亿了，最小的可能只有几千万。

中证1000指数的这1000家公司中有90%左右的公司流通市值在200亿市值以下，更多的集中于50亿到200亿，这是小盘的特征。（数据来源：Wind，截至2022-07-08）

一般来说大的股票因为市值比较大，交易额也比较大，但小的股票，它的流动性比较好，所以有很多投资者人愿意交易小市值股票。

仔细观察我们会发现，这1000家公司的交易是非常活跃的，从换手率数据来看，中证1000的平均换手率是高于中证500与沪深300的。

从这一点来说，这些公司虽然是小市值的公司，但是因为数量够多，所以对市场有一定的影响力。

偏制造业、偏科技属性的公司，占比接近50%

中证1000在个股的权重分布上大概是怎样的情况？

我们笼统一点的把大的行业板块分成4类，第一类是金融地产，第二类是消费，包括医药，第三类是上游的这些周期品材料，第四类为工业偏制造业的。

从这4个板块来看，中证1000占比最高的是第四类，偏制造业、偏科技属性的公司，占比接近50%。

金融特别少，占比不超过5%，消费跟周期平均来看占到23-24%。

它的属性决定了在某种意义上更偏向成长属性，制造业的属性也会强一些，这是第一个板块特征。

第二个，如果更细来看，制造业的种类非常繁多，细分行业分布也比较分散。

第一大行业电气设备占比只有11%，医药也占到了11%，电子占到10%，化工占了9%，计算机6%，这就是前5大细分行业的合计比例，已经达到了47%。

电气设备、医药、电子、化工、计算机很明显都是偏向制造业领域。

另外，我们可以看一下个股，最大的个股权重只有0.65%，也比较分散，一只个股对指数的影响作用是比较弱的。

从整个指数的收益表现来看，更多来自于成长型偏制造业的行业。（行业相关数据来源：wind，时间截至2022-06-30）

给中证1000打上小盘成长指数的标签很合适

中证1000指数更加倾向于多元化的行业，同时，它的“专精特新”含量比较高，整体来看，成长性应该比其他指数更强一些，那是不是能够把中证1000看作一个非常典型的小盘成长指数？

我觉得给中证1000打上小盘成长指数的标签是挺合适的。

其实什么是成长股，大家的理解各有不同，我们筛选成长股，主要有以下几个特点：

第一，这些公司的整体净利润增速，收入增速高于市场平均水平，相对比较高的这些，我们认为它具有成长属性。

目前，A股市场平均增速的中位数在10%左右，如果指数的增速能达到20%，30%，那就是比较典型的具有成长属性的指数。

市场普遍预计中证1000未来两年的平均增速达到39%，远高于刚才提到的市场中位数10%，所以成长性还是比较强的，这是我们可以参考的一个量化指标。

第二，所谓的“专精特新”指的是专业化、精细化、特色化和新颖化。

最近一两年，国家通过政策引导希望扶持一些有竞争力的小企业，帮助国家在经济转型、制造业升级的过程中，加强特定领域的实力。

现在全市场大概有4000多家被打上“专精特新”标签的公司，只有400家公司在A股上市，其中有80家公司在中证1000指数成分股里。

“专精特新”目前集中在两大块领域：

第一块是补短板的领域，比如高端装备以及先进的医疗设备，包括一些新材料的领域都是补短板的。

这些行业随着产业的升级，未来的成长性是比较明显的。

第二类是要巩固现有优势的板块，比如信息技术和新能源的赛道。

大家可以看到，最近两年这些方向也是市场比较青睐的。

刚才提到的高端制造、医药、新材料、电子信息技术以及新能源这5大领域，是目前市场上比较具备成长标签的板块。

这些行业在中证1000指数的成分股里占比超过40%，而在沪深300、中证500里的比例是远低于该水平。

这些行业的成长属性是比较强的，因为这里面很大一部分公司都落在了国家未来经济转型所瞄准的一些成长赛道上。

目前中证1000处于性价比较好的阶段

通常一家公司或者一个行业，长期持有下来，它的收益率会和ROE或者行业的业绩增速有比较强的正相关性。

中证1000在盈利增速上保持了一个非常高的水平，但站在当前时点上，这些公司未来的成长性这么好，业绩增长也具有相对优势，那估值到底是便宜的还是贵？

投资股票，一方面要看成长性，另外也要抓住性价比比较高的时点，也就是它的估值跟成长性是否匹配。

刚才提到的高成长板块，像科创板、创业板的增速也不错，在40%左右。但这两个指数的绝对估值水平都在四五十倍左右。

目前中证1000的盈利增速预期是39%，中证1000的绝对估值水平只有30倍，如果用PE比上G的比值来看，是小于1的，中证1000属于性价比比较好的阶段。

另外，目前中证1000处在30倍的估值，处在历史12%左右的分位点，也是一个相对比较低估的状态。（数据来源：Wind，截至2022-07-08）

有人会问中证1000那么好，为什么过去几年它的估值一直没有起来？

由于过去几年外资不断流入，他们刚进入中国A股市场，对国内公司并不是很熟悉，所以他们的投资范围一开始肯定是选大公司。

所以在过去几年，A股市场有一种抱团“大而美”的公司趋势，像沪深300指数的绝对估值可能是12倍，但它已经达到了45%的历史分位点。

在这种大而美的投资偏好下，沪深300的估值已经在往上走了。

而中证1000在那样的环境中，没得到足够多的资金青睐，它的估值就呈现出往下的趋势。

但在过去两年中，随着抱团股的瓦解，越来越多的投资者关注到这样的投资机会。

一方面北向资金的投资范围开始扩大，从头部300家公司，到现在大概七八百家，它们的投资也在不断下沉。

另外过去几年也是国内公募基金的发展时期，随着体量变大，需要寻找更多好的标的，也处在一个下沉的过程中，所以投资的风格也在变。

当前时点，中证1000的盈利增长，加上估值处于相对比较低的位置，叠加外资的流入，是一个相对比较好的投资时间。

通过基本面和估值判断一个指数能不能涨

分享一下中证1000具体的投资逻辑，或者从富国基金的角度来看，应该关注哪些关键指标，来对中证1000做出一些决策。

首先，指数能不能上涨，是由两方面的原因决定的。

第一，看基本面，我们最终还是要赚业绩的钱，所以要关注指数的基本面或者未来的业绩。

回过头去看，市场上每年跑的比较好的板块或者指数，它整体的盈利增速往往也是靠前的，这是一个比较明显的直接关系。

第二，看估值，因为在同样的业绩下，有些板块之所更突出，很多时候是因为它的估值提升空间更大，或者投资者愿意给它更高的估值。

估值水平会受到各方因素的影响。比如流动性，如果流动性比较宽松，市场资金往往会拔估值，但有些板块受资金利率融资的敏感性更高，所以水来了它会涨得更猛一些。

成长型的赛道往往对资金的敏感性会更高，所以在每一轮信用扩张的周期中，这些小盘成长的公司，它们的估值提升空间更大。

目前的融资环境对小盘股比较有利

一个品种的价格，它的分母端主要是对风险溢价以及无风险利率的反应，而分子端更多是对于行业利润以及增速的反应。

从分母端，也就是融资成本的角度来看，当前中证1000指数是否具备中长期的投资价值？

站在当下时间点，可以看到在政策的指引上，更多还是对中小企业的扶持，所以整体的融资环境是比较宽松的。

因为我们的经济目前处在复苏的过程中，所以往后再看半年或一年，流动性还是有望维持当下比较宽的环境。

在这样的环境下，对于小盘股提估值的空间还是比较大的。

另外，我们可以参考当下环境有多少公司去做再融资或者IPO。结合历史，当这些公司数量比较多的时候，往往是整个融资环境融资成本比较低的时候。现在就属于这样一个相对比较宽松的阶段。

结合以上两方面来看，当下融资环境对小盘股还是比较有利的。

目前市场正处于从衰退慢慢走向复苏的阶段

站在当前时点，如何理解中证1000分子端的影响？

展望未来1-2年的盈利增速，目前市场预期中证1000整体的利润增速能达到39%，是高于沪深300和中证500的。

另外为什么大家会预期中证1000会有比较高的增速，这与当下所处的经济环境有关系。

一般来说，经济周期有4个阶段，第一个阶段是复苏从很差到好，然后经济慢慢进入第二个阶段，也就是所谓的过热阶段，过热完了之后会慢慢进入滞胀，也就是经济慢慢在滑坡，但物价还在一个比较高的位置，最后会进入衰退阶段。

对于股票市场来说，比较好的阶段往往是第一个阶段和第二个阶段，也就是复苏到过热的阶段。

我们刚才讲股市的本质是赚业绩的钱，所以这两个阶段从投资股市来说是相对比较好的。

回顾历史，我们会发现在复苏阶段，小盘股的业绩从差到好的弹性比较大，整体的表现是好于大盘股的。

我个人认为，目前正处于从衰退走向复苏的阶段。

如果展望未来半年到一年，复苏阶段也是小盘股业绩弹性出来的时候，所以现在是值得我们关注这类指数的好时机。

分享三种通过短线交易配置中证1000的策略

ETF除了有长期配置的价值，还可以进行上市交易。

在中长期看好中证1000指数成长空间的基础上，有哪些短线交易的机会可以把握？

首先要把握短期的交易机会，比如几天，甚至是日内维度，这些品种需要具备一个属性，就是它的弹性或者说波动要比较大。

从这一点来说，中证1000是优于沪深300和中证500的。

从历史的收益波动率来看，中证1000的波动率是高于前两个指数的，所以这给那些想做波段的投资者提供了一个相对比较可行的可能性。

怎么来把握这种短期的机会？

如果你的持有周期不超过一个月，可以考虑网格式的交易，比如说一开始我们有1000块钱，但是只会把50%的资金放入到股市当中，剩下的50%进行择机交易。

当指数每下跌3%，就多加10%。有些投资者说万一它一直跌，本金不就都用光了？

所以这里有一个假设，就是我们判断它的回调超过15%的概率是比较低的。

目前大家能感受到市场上的交易热情还在，温度还在，只是风格轮换的有点快而已。

所以，在这样的前提下，每下跌3%，就可以买10%，剩下这50%的本金足够支撑指数回调超过15%的范围。

什么时候选择出来？当指数往回走的时候，比如超过5%，就把前面多买的一份退出来，所以这是一个有进有出的过程。

这样比在某一个时间点进去，然后拿一年亏损20%的投资体验要好很多，而且这类策略在震荡的市场上，能让大家用相对比较短的时间获得一定的盈利。

第二种交易方式是做大小盘轮动，以前没有这一类品种（中证1000）的时候，大家会拿沪深300ETF和中证500ETF来做大小盘。

对于这类投资者，未来可以考虑把500ETF换成1000ETF。

因为在中国的市场上，存在很典型的大小盘特征，以月或者半年维度来看，要么是沪深300好于中证500、中证1000，要么就是反过来。

中证500往往在中间，所以做大小盘轮动，拿沪深300跟中证500，还不如拿沪深300跟中证1000。

第三类是配合一些衍生品工具，7月22日中证1000的股指期货就上市了，其实差不多每5年市场就会迎来一个新的品种，上一次500的期货跟50的期货是2015年推出的，已经过了很长一段时间。

如果大家能够巧妙的用好衍生品工具跟ETF，也能够帮助你实现一些无风险收益。

注：这里给投资者做一下提示，在市场上做交易还是要有自己的方法，这样才能比较有效的战胜市场。

投 资 者 问 答 环 节

中证1000股指期货对ETF的影响相对有限

同步上市的期货和期权，对于1000ETF上市初期有没有影响？

从历史数据来看，影响相对是比较有限的。

它的影响更多是要等到市场上出现更多的对冲产品。但中证1000的股指期货是刚刚推出来的，所以这一类产品的市场体量相对来说是很小的，冲击目前来看也比较有限。

当然，股指期货出来之后，会有越来越多的资金会关注到这样一个指数，从关注度来说是一件好事。

中证1000的波动性比沪深300和中证500更高一些

预期1000ETF上市以后，它的回撤或者说波动性，对比沪深300和中证500会不会更大？

如果去看指数的波动性，基本上它比前两个指数高，因为它的公司本身偏小，而且比较分散，所以波动性会高一些。

所以要看投资者对风险的容忍度，如果投资沪深300已经属于比较高风险，那么中证1000就不一定适合你。

但如果你在投沪深300的基础上，能容忍相对更大一点的风险和波动，中证1000就比较适合你。

中证1000相比科创板，市值更小、行业更加分散

如果说以专精特新或者成长的角度去对比，中证1000和科创板之间有什么差异？

科创板的行业属性会更强一些。

第一，科创板的指数，比如科创50，它只选了科创板头部的50家公司，市值比中证1000市值大很多，所以它们的市值属性是不同的。

另外，科创板对于上榜公司的行业是有要求的，目前科创板上的行业更多集中在医药跟半导体行业。

中证1000的行业分布是相对比较分散的，主要分布在一些代表成长性的赛道中。

股价永远是反映未来的业绩的情况

现在时点对于1000ETF的介入，是一个比较好的时点吗？

最近这段时间大家能看到有一些公司的涨幅慢慢起来，主要因为在交易复苏的行情下，中小盘的业绩弹性会大一些。

我觉得现在只是一个相对的起点。未来半年经济慢慢往上走，是值得大家关注的。

另外，马上就进入中报披露期，往往业绩表现相对比较好的公司，它的收益会比较好，会有明显的月份效应。

一些公司的复苏劲头已经出现了，整体表现会好一些，所以大家不要担心现在会不会已经涨过头了。

事实上这些公司的业绩也在慢慢爬坡的过程中，未来或还会有一定的持续性。

一般情况下，基金经理多长时间进行一次调仓换股？

因为我们采用完全复制指数的策略，当指数调样的时候，我们的产品就会跟着调。

对于中证1000指数来说，一年有两次定期调仓，在6月跟12月，所以我们集中定期调仓会在这两个时间段。